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由中國物流與采購聯(lián)合會調查、發(fā)布的2023年7月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.3%，較上月回落0.5個百分點，指數(shù)在連續(xù)兩個月上升后出現(xiàn)回落。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)、銷售指數(shù)雙雙回落，且供應指數(shù)跌幅更大，庫存指數(shù)觸底回升。從本月指數(shù)的變化情況來看，歷來6至7月份都是傳統(tǒng)消費淡季，而今年淡季市場運行狀況明顯較好，顯示隨著上半年的宏觀壓力的消退，國內政策預期較強，市場情緒正在轉變。特別是國內需求在各項促消費、擴投資的政策推動下較為穩(wěn)定，本月大宗商品市場供需兩端更趨均衡。展望8月份，從宏觀及政策預期來看，國內方面，要活躍資本市場，擴大汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費，將持續(xù)推動政策措施落地見效。國際方面，美聯(lián)儲加息接近尾聲，并且8月份美聯(lián)儲沒有議息會議，海外擾動有所減少。從基本面來看，8月份仍處于需求淡季，高溫多雨等擾動因素仍存，弱需求的格局將繼續(xù)維持，但從目前來看，宏觀預期向好，市場人氣活躍，8月份大宗商品市場供需基本面仍然沒有明顯矛盾，特別是中旬以后，由于臨近“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季，市場存在備貨需求，屆時部分商品的價格不乏有再次沖高的可能。

一、商品供應增速減緩

2023年7月份，大宗商品供應指數(shù)較上月回落1.4個百分點，至102.5%，商品供應壓力有所緩解，但該指數(shù)連續(xù)六個月處于景氣區(qū)間，顯示大宗商品市場供應壓力依然較大。從各主要商品情況來看，生產(chǎn)利潤仍是左右商品生產(chǎn)和供應的重要因素，與此同時，部分行業(yè)需求未如預期般恢復，企業(yè)生產(chǎn)雖有一定的積極性，但受制于利潤、原料、訂單等因素影響，部分商品生產(chǎn)企業(yè)逐漸下調生產(chǎn)計劃，本月商品整體產(chǎn)量有所減少，市場供應增速減緩。特別是鐵礦石供應量受國內生產(chǎn)受限和到港下降的影響，出現(xiàn)明顯的降幅，有色金屬、化工和汽車供應量雖有增加，但增速有所減緩，鋼鐵、煤炭和成品油供應量受利潤修復、政策效應和開工回升的影響，本月供應量繼續(xù)增加，且增速有所加快。

1、鋼廠生產(chǎn)積極性繼續(xù)提升，鋼市供應增速加快

2023年7月份，鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升，當月較上月上升1.4個百分點，本月整體供應量較上月增加4.6%，增速加快。從鋼市供應情況來看，7月份以來，國內鋼廠虧損情況減少，多數(shù)高爐鋼廠鋼材生產(chǎn)均有小幅盈利，檢修鋼廠數(shù)量較6月份繼續(xù)減少，與此同時，市場需求淡季效應不明顯提振了鋼廠的信心，加上政策預期較好，鋼廠生產(chǎn)積極性繼續(xù)提升，商品產(chǎn)量保持穩(wěn)中有增。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，中國粗鋼日均產(chǎn)量303.70萬噸，環(huán)比增長4.5%；生鐵日均產(chǎn)量256.60萬噸，環(huán)比增長3.3%；鋼材日均產(chǎn)量400.27萬噸，環(huán)比增長4.7%。6月，中國粗鋼產(chǎn)量9111萬噸，同比增長0.4%；生鐵產(chǎn)量7698萬噸，同比持平；鋼材產(chǎn)量12008萬噸，同比增長5.4%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，7月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)224.78萬噸，環(huán)比增長0.33%；生鐵日產(chǎn)200.84萬噸，環(huán)比下降0.56%；鋼材日產(chǎn)216.94萬噸，環(huán)比增長3.34%。進入8月份，在市場需求釋放的帶動下，鋼廠生產(chǎn)或將保持穩(wěn)中有增勢頭，但預計上升空間有限。一方面，當前原材料成本價格快速上升，對鋼企利潤有一定的擠壓，導致后市廠家生產(chǎn)意愿并不明朗。另一方面，2023年平控限產(chǎn)政策仍未頒布，鋼企觀望心態(tài)也有所上升。整體來看，生產(chǎn)端明顯上升的可能性較低。

2、國內產(chǎn)量受限疊加到港平穩(wěn)，鐵礦石整體供應下降

2023年7月份，鐵礦石供應量較上月減少1.1%，時隔兩個月后再現(xiàn)下降趨勢。從供應端的情況來看，6月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量8515.5萬噸，同比去年同期減少1355.5萬噸，降幅13.73%。7月份，環(huán)保限產(chǎn)政策貫穿北方市場，部分礦山開工進度受影響，尤其是唐山地區(qū)鐵精粉資源持續(xù)緊俏，加之當前精粉開采生產(chǎn)成本高位，礦商多挺價銷售。山東、安徽等地區(qū)大礦生產(chǎn)較為穩(wěn)定，資源以區(qū)域內流通為主。環(huán)保限產(chǎn)政策解除后后期鐵精粉產(chǎn)量或將有待提升，但也不排除期間再次出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)等因素影響。另外，7月份鐵礦石到港量預計10644.9萬噸，日均到港343.4萬噸，由于前期發(fā)運的沖高致使7月到港保持穩(wěn)定的增勢，目前處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加403.1萬噸，增幅3.9%。2023年截止7月份中國45港鐵礦石到港量總計6.85億噸，累計同比增加2172萬噸。根據(jù)近期臺風因素的擾動，影響部分船舶靠港從而到港貨量出現(xiàn)明顯下滑，隨著天氣影響消除后，到港或逐步恢復，不過考慮到目前臺風對于到港的影響，預計8月份會有集中到港現(xiàn)象。綜合預計8月份中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或將增加。此外，從遠端供應來看，7月份鐵礦石發(fā)運量預計12778萬噸，日均發(fā)運412.2萬噸。7月份鐵礦石發(fā)運量在季末沖量結束后出現(xiàn)了明顯的下滑，月環(huán)比減少1020.7萬噸，處于今年以來的中位稍高值，同比去年同期減少335.5萬噸。由于7月份全球鐵礦石發(fā)運量處于部分礦山?jīng)_量結束后的傳統(tǒng)低位，整體日均發(fā)運同步下滑。今年以來全球鐵礦石累計發(fā)運量8.75億噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運情況折季節(jié)性來看，預計8月份全球鐵礦石發(fā)運量將環(huán)比出現(xiàn)小幅波動，日均發(fā)運小幅增加10萬噸左右，總量或增加300萬噸達至今年月度中位偏高水平。綜合來看，8月份，鐵礦石整體供應量將會出現(xiàn)增長態(tài)勢。

3、保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進，煤炭供應量保持穩(wěn)中有增的局面

2023年7月份，煤炭供應量較上月增加7.3%，增速較上月加快1.1個百分點。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，供應量連續(xù)五個月增加，增速已連續(xù)三個月呈現(xiàn)加快的局面，顯示2023年以來，我國繼續(xù)推進煤炭保供穩(wěn)價工作，全國原煤產(chǎn)量不斷增長，煤炭供應方面明顯增加。從供應端的情況來看，能源保供常態(tài)化，供應維持高水平，煤炭供應壓力持續(xù)加大。數(shù)據(jù)顯示，1-6月全國原煤產(chǎn)量維持較高增速。1-6月份，生產(chǎn)原煤23億噸，同比增加4.38%。6月份，生產(chǎn)原煤3.9億噸，同比增長2.5%，增速比5月份放緩1.7個百分點。日均產(chǎn)量1300萬噸，環(huán)比5月上升57萬噸。另外，1-6月進口煤處于“量增價降”的狀態(tài)。去年同期受印尼出口禁令影響，進口驟減，低基數(shù)下增量顯著。隨著全球能源緊張狀況緩解，海外煤價高位回落，進口煤價格優(yōu)勢明顯，疊加4月關稅優(yōu)惠到期影響，國內拿貨積極性較高。6月我國進口煤炭3987萬噸，較去年同期的1898萬噸增加2089萬噸，增長110%。1-6月份我國累計進口煤炭2.22億噸，增加93%，平均每噸為124.69美元，同比下跌21.98%。另據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止7月28日，全國426家煤礦開工率為90.2%，周環(huán)比增0.6%，恰逢月末，部分完成生產(chǎn)任務的煤礦主動停產(chǎn)，同時前期因安全檢查停產(chǎn)的煤礦恢復正常生產(chǎn)，整體開工較上周變化不大。展望8月份，產(chǎn)地安檢趨嚴，旺季日耗居于高位，發(fā)運成本仍舊倒掛，港口優(yōu)質貨源有限，貿易商惜售挺價意愿仍存，然迎峰度夏階段過半，產(chǎn)地安檢趨嚴對市場情緒影響逐步轉淡，港口庫存去化放緩，電廠日耗逐步高位見頂，電廠庫存去化不及預期，中下游庫存高企帶來的壓力逐漸凸顯，疊加進口性價比再次凸顯，煤炭供應壓力依然較大。

4、復工煉廠負荷提升，成品油供應量表現(xiàn)充裕

2023年7月份，成品油供應量較上月增加4.1%，增速較上月加快1.3個百分點，顯示7月份以來，主營及地煉常減壓開工率開始小漲，煉廠檢修陸續(xù)結束，隨著復工煉廠負荷提升，成品油產(chǎn)量表現(xiàn)充裕。但是由于柴油出口利潤回升，出口量走高，柴油對于國內供應端產(chǎn)生的壓制并不大。進入8月份，主營及地方煉廠開工率或進一步上升，成品油資源供應或將增長。大慶煉化將在8月初進入全廠檢修，但7月底蘭煉、大慶石化均將如期復工，加之青島煉化、洛陽煉化將全月正常運行，對比來看，復工影響力度更大。另外，近期國內成品油行情走勢樂觀，疊加出口需求有所增長，或支撐主營煉廠開工積極性。地方煉廠方面，隨著原料供應到位，日照兩家地煉均有望開工，鑫岳石化亦有開工計劃。此外，齊成、利津均計劃8月份檢修。故綜合來看，預計8月份山東地煉開工率整體環(huán)比繼續(xù)向上修復。整體來看，8月份國內煉廠負荷將有所走高，國內成品油產(chǎn)量供應將有一定增長。

二、商品銷售增速減緩

2023年7月份，大宗商品銷售指數(shù)為103.4%，較上月微幅回落0.3個百分點，顯示雖處傳統(tǒng)消費淡季，但在宏觀預期向好背景下，大宗商品需求仍存韌性。7月份，全國罕見高溫以及局部暴雨，嚴重干擾戶外施工和運輸，大宗商品市場仍處于消費淡季，但隨著上半年的宏觀壓力有所消退，國內政策預期較強，加之美聯(lián)儲加息進入尾聲，市場情緒有所轉變。特別是7.24會議后出臺的一系列刺激房地產(chǎn)及消費復蘇的政策進一步為市場注入信心，所以本月市場需求底部支撐強烈。從各主要商品的消費情況來看，本月除汽車消費量有所減少外，其余品種均呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢，只是增速變化略有不同，特別是隨著需高溫天氣蔓延，一定程度上提振用電需求，煤炭旺季消費特征凸顯。

7月份以來，雖然仍處于行業(yè)消費淡季，但受出口需求較好，同時國內擴內需政策的帶動下，終端需求仍有強烈支撐，但受制于房地產(chǎn)行業(yè)的拖累，消費增速有所減緩。分行業(yè)看，建筑行業(yè)方面，7月份以來，基建穩(wěn)經(jīng)濟增長的訴求明顯提升，相關部門項目批復及投資增速加快，同時市場年中資金緊張的情況有所緩解，基建需求整體稍有改善。房地產(chǎn)行業(yè)，雖然保交樓政策下地產(chǎn)端竣工表現(xiàn)亮眼，但受制于地產(chǎn)銷售的走弱，疊加新開工面積的明顯下滑，使得7月份房地產(chǎn)行業(yè)整體景氣度有所下降。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資58550億元，同比下降7.9%。1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積791548萬平方米，同比下降6.6%。1-6月份房屋新開工面積49880萬平方米，同比下降24.3%。1-6月份房屋竣工面積33904萬平方米，同比增長19.0%。1-6月份商品房銷售面積59515萬平方米，同比下降5.3%。1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金68797億元，同比下降9.8%；家電行業(yè)，7月份一方面受國內刺激家電消費帶動，另一方面家電出口有所回暖，使得家電行業(yè)整體景氣度較上月明顯回升；機械行業(yè)，7月份，由于地產(chǎn)新開工明顯下滑，疊加機械出口高位回落，導致機械銷量明顯下滑，銷售的疲軟直接帶動機械行業(yè)整體生產(chǎn)積極性明顯下降，7月份機械市場產(chǎn)銷雙雙下滑；造船行業(yè)，得益于新船訂單的飽滿，7月份造船行業(yè)需求表現(xiàn)亮眼?？紤]到當前手持船舶訂單量較高，同時受制于國內造船廠產(chǎn)能，預計后期造船行業(yè)景氣度或繼續(xù)保持在相對高位。

預計8月份，大宗商品市場需求或將有所擴張。一是政策推動有關需求釋放。7月底政治局會議強調，要促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，積極擴大國內需求，提振汽車、電子產(chǎn)品、家電等大宗消費，這一連串信息從多方面利好大宗商品需求。二是大宗商品需求的自然趨穩(wěn)回升。8月初各地仍處于高溫多雨天氣，市場需求短期有所抑制，但隨著雨季結束，加上“金九銀十”旺季的到來，后市預期較為看好。值得關注的是，目前來看，雖然全國多地房地產(chǎn)政策邊際放松，且房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性稍有回升，但整體房地產(chǎn)市場表現(xiàn)依然不佳，終端需求釋放十分有限。在此情況下，最新政治局經(jīng)濟工作會議中提出適當調整房地產(chǎn)政策，或對后續(xù)房地產(chǎn)市場有一定提振，但長期來看，房地產(chǎn)行業(yè)帶動大宗商品消費增量顯然已不太可能。

1、鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)淡季需求仍有支撐，后市預期向好

2023年7月份，鋼鐵銷售量較上月增加2.8%，增速較上月減緩1.5個百分點。從市場消費端的情況來看，7月份是傳統(tǒng)消費淡季，罕見高溫疊加局部暴雨，讓終端戶外施工難以開展，終端采購需求持續(xù)低迷，投機商難有進場機會，市場成交普遍偏弱。臨近月末，強臺風“杜蘇芮”登陸福建，降雨范圍波及十余省市，沿海多地執(zhí)行停工停運。不過，7月份雖然是傳統(tǒng)的鋼材消費淡季，但今年7月鋼市需求并未表現(xiàn)出明顯收縮態(tài)勢。從鋼鐵行業(yè)PMI的指數(shù)情況來看，本月新訂單指數(shù)為49.8%，環(huán)比下降1.7個百分點，略低于理論臨界點，顯示市場需求整體穩(wěn)定。究其原因，一方面前期需求釋放緩慢略有延后，另一方面隨著年中結束部分政策實物工作量體現(xiàn)，下游需求信心較前期也有一定提振，因此盡管7月內高溫多雨天氣對各地工地工廠作業(yè)有所影響，但鋼鐵需求仍有所支撐，淡季效應并不明顯。鋼材終端需求也相對穩(wěn)定，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，7月份上海終端采購量月均微增1.9%，較上月水平變化不大。進入8月份，多地土拍熱度回落，房產(chǎn)投資力度下滑，高溫酷暑抑制剛需，表觀需求將處于歷史低位。不過，年中政治局經(jīng)濟會議開完，下半年政策總基調為偏積極、偏刺激、偏寬松，將精準有利實施宏觀調控，這將有利于刺激鋼市需求。此外，隨著“金九銀十”旺季的到來，備貨需求將會提振市場消費。預計8月份，鋼市需求整體不會出現(xiàn)明顯回落，大概率維持弱需求的格局，8月下旬有望迎來穩(wěn)中有升的局面。

2、鋼廠生產(chǎn)熱度不減，鐵礦石需求穩(wěn)中有升

2023年7月份，鐵礦石銷售量較上月增加5.7%，增速較上月加快1.8個百分點，顯示鋼廠生產(chǎn)熱度不減，鐵礦石需求穩(wěn)中有升。本月鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為45.6%，較上月上升1.9個百分點，連續(xù)2個月環(huán)比上升。從鋼廠生產(chǎn)的情況來看，截止7月31日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本7月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加209萬噸至7535萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少1.2萬噸/天至243.1萬噸/天，降幅0.5%。具體到區(qū)域來看，7月產(chǎn)量增量主要在華北和華南地區(qū)。減量主要集中在華北和東北區(qū)域，其中華北區(qū)域減量最為明顯。從市場行為方面來看，7月份港口現(xiàn)貨成交量和6月相比表現(xiàn)為小幅波動，港口現(xiàn)貨成交量日均環(huán)比增加0.3萬噸，增幅0.27%。其中在月中下旬的時候需求受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響下成交回落較為顯著。反觀疏港方面日均環(huán)比增加12.47萬噸，增幅達到4.13%，7月疏港增長明顯主要是由于港口轉水以及外選廠拉貨需求增加所導致。雖然需求端表現(xiàn)出小幅的下降，但生產(chǎn)節(jié)奏仍舊偏高，鋼廠庫存7月份表現(xiàn)為繼續(xù)去庫，環(huán)比月初去庫近200萬噸。展望后市，受平控政策進一步發(fā)酵影響，原本8月計劃復產(chǎn)的高爐可能會延遲，再加上其他區(qū)域可能會陸續(xù)出臺文件，生產(chǎn)水平回落的可能性在慢慢增加。另外，華東、華北區(qū)域鋼廠廢鋼消耗量有所增加，雖然目前來看廢鋼相較于鐵水還是沒有性價比的優(yōu)勢，但從鋼廠明顯增加廢鋼消耗的行為來猜測，性價比或將不是當下考量的因素。若此假設后續(xù)能繼續(xù)驗證，那么鐵礦石需求將會加大下行壓力。綜合分析，8月份鐵礦石需求下降將會是大概率事件。

3、迎峰度夏期間日耗居于高位，煤炭需求繼續(xù)增加，且增速加快

2023年7月份，煤炭銷售量較上月增加5.8%，增速較上月加快3.4個百分點，顯示迎峰度夏期間日耗居于高位，加之非電需求也有增量，煤炭需求持續(xù)增加。截至7月27日，沿海八省日耗229.0萬噸，較上月增長8.9%，同比增長3.9%；內陸十七省日耗379.1噸，較上月增長3.9%，同比減少2.9%；二十五省總日耗為608.1萬噸，較上月增長5.7%，同比下降0.4%。迎峰度夏期間制冷需求激增，日耗快速攀升，整體日耗水平處于高位，期間臺風降雨等天氣給日耗帶來明顯的壓制。預計8月全國日耗水平將逐步見頂回落。

4、汽油需求良好疊加柴油出口增加，成品油銷售量增加加快

2023年7月份，成品油銷售量較上月增加1.4%，增速較上月加快0.5個百分點。從成品油主要的銷售端的情況來看，雖然夏季高溫多雨天氣為主，戶外用油企業(yè)開工受限，柴油需求偏淡，但月內柴油出口量大增，國內資源供應量下降，此外，下游普遍看好后市行情，多提前入市補貨。地煉庫存量降至低位，成交價格持續(xù)攀升，受此影響，國內柴油整體銷售狀況良好；汽油方面，暑期私家車出行增多，且車用空調開啟，汽油需求較為旺盛，不過，需求面缺乏進一步提升空間，業(yè)者操作心態(tài)謹慎，入市補貨剛需為主，主營出貨一般。進入8月份，暑期出行增多繼續(xù)利好汽油消費，柴油需求或將逐漸增多：8月份，全國繼續(xù)處于高溫天氣，空調用油保持穩(wěn)定。同時，暑期出行依舊旺盛，將繼續(xù)利好汽油消費，但暑假接近尾聲后，屆時需求或有所回落。柴油方面，8月中旬起，今年為期三個半月的海洋伏季休漁期將陸續(xù)結束，漁業(yè)用油將得以啟動。另外，需求旺季逐漸臨近，下游工礦、基建復工進度加快，柴油消費存在反彈預期。此外，第三批成品油出口配額或將在8月上旬下發(fā)，而近期出口利潤仍保持樂觀，故預計在新的配額下發(fā)之后，出口有望進一步平衡國內供需基本面。

三、商品庫存降幅收窄

2023年7月份，大宗商品庫存指數(shù)較上月回升0.4個百分點，至99.4%。從指數(shù)的變化情況來看，本月供需兩端均出現(xiàn)增速減緩的格局，但在宏觀預期向好的支撐下需求仍有一定的支撐，加之鐵礦石供應量減少以及部分商品供應增速放緩，導致市場庫存整體繼續(xù)減少，但降幅較上月有所收窄。各主要商品中，鐵礦石庫存量持續(xù)下降，煤炭庫存量開始減少，成品油庫存量受需求回升的影響，增速放緩，鋼鐵和有色金屬庫存量止跌回升，化工和汽車庫存量增速加快。

1、供強需弱，鋼市庫存量整體回升

2023年7月份，鋼鐵庫存量較上月增加0.7%，時隔四個月后再現(xiàn)增長格局，顯露供需失衡的態(tài)勢。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存583.15萬噸，月環(huán)比增加39.34萬噸，較去年同期下降60.14萬噸；線材累計庫存89.76萬噸，月環(huán)比下降1.12萬噸，較去年同期下降46.15萬噸；五大鋼材品種累計庫存1190.29萬噸，月環(huán)比增加57.59萬噸，較去年同期下降133.45萬噸。從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年7月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1566.84萬噸，比上一旬減少22.99萬噸，下降 1.45%；比上月同旬減少55.36萬噸，下降3.41%；比去年底增加259.4萬噸，增長19.84%；比去年同旬減少336.29萬噸，下降 17.67%；比前年同旬增加75.06萬噸，增長5.03%。從整體庫存的情況來看，本月整體有所上升，但增幅有限。展望后市，8月份仍處于需求淡季，高溫多雨等擾動因素仍存，弱需求的格局將繼續(xù)維持，但從目前來看，需求淡季下鋼材市場累庫幅度低于預期，同時在粗鋼控產(chǎn)預期下，8月份鋼市供需基本面仍然沒有明顯矛盾，預計庫存量將會維持平穩(wěn)的局面。

2、國內生產(chǎn)受限疊加到港量減少，而需求仍有支撐，鐵礦石港口庫存量跌至年內新低

2023年7月份，鐵礦石庫存量較上月減少4.6%，降幅較上月擴大1.9個百分點，連續(xù)五個月呈現(xiàn)下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，7月份，我國45港鐵礦石庫存已降至年內新低位，同位于近三年同期最低值。截止7月28日，45港鐵礦石庫存總量12451萬噸，環(huán)比上月底降低290萬噸，比今年年初庫存低678.6萬噸，比去年同期庫存低1082.6萬噸。7月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)降庫趨勢，與月初值去庫186萬噸。目前供應端整體表現(xiàn)較為弱勢，另加受天氣因素船舶靠港受到影響，到港貨量明顯下滑；需求端，7月雖然鋼廠需求下降但是因為外選廠以及轉水的增加，使得港口鐵礦石疏港量月環(huán)比增長明顯，綜合影響港口庫存呈現(xiàn)去庫趨勢。8月份鐵礦石港口庫存或開啟累庫，按照發(fā)運推算，8月份到港量將環(huán)比增加，而7月底臺風影響未及時到港的部分也會加速到港，供應端預計會有增量，而需求在平控政策預期進一步加強的影響下回落，港口庫存預計開啟累庫模式。

3、需求明顯上升，煤炭庫存壓力有所緩解

2023年7月份，煤炭庫存量較上月減少1.2%，時隔8個月后再現(xiàn)下降格局，顯示隨著需求上升，煤炭庫存壓力出現(xiàn)緩解。5月份大秦線檢修結束使得港口重新進入累庫階段，港口庫存顯著提升，各港口疏港壓力加劇。煤價大跌抑制貿易商發(fā)運積極性，煤礦安檢趨嚴亦會對煤炭供應帶來短期影響，日耗回升使得港口吞吐量維持高位，港口庫存高位回落。即將步入旺季中后期，電廠庫存依舊偏高，港口庫存去化放緩。截至7月28日，環(huán)渤海港口庫存合計2562萬噸，較上月減少3.6%，同比增長6.5%。截至7月28日，長江港口庫存合計為673萬噸，較上月減少8%，同比大幅增長40%，遠遠高于往年水平。據(jù)Mysteel動力煤港口庫存顯示，截止7月28日，全國55港動力煤庫存共計6846.5萬噸，周環(huán)比減168.5萬噸，年同比增1256.4萬噸。其中東北港口庫存208.3萬噸，周環(huán)比減4.6萬噸；環(huán)渤海庫存2604.7萬噸，周環(huán)比減29.4萬噸；華東港口庫存1229.0萬噸，周環(huán)比減29.4萬噸；江內港口庫存1116.7萬噸，周環(huán)比增5.5萬噸；華南港口庫存1125.0萬噸，周環(huán)比減12萬噸。近日，港口方面價格整體弱勢震蕩運行，市場活躍度不高，上周價格整體下跌30元/噸。但當前港口市場可流通資源較少，價格難以大幅下調，因此煤價或將圍繞震蕩運行態(tài)勢，現(xiàn)階段下游日耗難以下幅度回落，但隨著高位范圍縮減，市場采購節(jié)奏放緩，8月港口庫存預計小幅度攀升。

4、需求下降、供應平穩(wěn)，汽車庫存量增速加快

2023年7月份，汽車庫存量較上月增加3.1%，增速較上月加快3.0個百分點，自2022年7月份以來，車市庫存量持續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示車市供需失衡的局面較為嚴重，汽車去庫存壓力較大。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)顯示，2023年7月中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為57.8%，同比上升3.4個百分點，環(huán)比上升3.8個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。7月份是汽車市場的傳統(tǒng)淡季，需求減弱，廠商及經(jīng)銷商放緩產(chǎn)銷節(jié)奏，終端市場促銷力度有所回收。旅游市場迎來的“最火暑期檔，以及高溫多雨的天氣，也對消費者入店量和成交帶來了不利影響。7月下半月，國家新制定的促汽車消費“十條”措施、地方政府新增第二輪購車補貼政策，對汽車市場有一定的提振作用。綜合來看，7月份汽車市場表現(xiàn)較為平淡，預計7月乘用車終端銷量在170萬輛左右，環(huán)比、同比均有下滑。展望8月份，開學季購車將帶來一定的增量需求。818購車節(jié)，成都車展等多地秋季車展開幕，多款新車密集上市，伴隨地方新一輪汽車促消費政策的落地，汽車消費需求有望進一步釋放。預計8月份，車市庫存量增速將會有所減緩。

從以上情況來看，今年淡季市場運行狀況明顯較好，顯示隨著上半年的宏觀壓力的消退，國內政策預期較強，市場情緒正在轉變。特別是國內需求在各項促消費、擴投資的政策推動下較為穩(wěn)定，本月大宗商品市場供需兩端更趨均衡。進入8月份以后，隨著國內政策預期回暖，宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，加之美國經(jīng)濟增速略顯強韌，銀行業(yè)增強資本風險管控，經(jīng)濟衰退的影響或被逐漸弱化，我們認為國內大宗商品市場穩(wěn)定復蘇的趨勢將會繼續(xù)保持。但8月初各地仍處于高溫多雨天氣，大宗商品市場需求短期將會有所抑制，加之美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，市場整體漲勢或有所放緩，特別是供給回升較快的產(chǎn)品存在下跌可能。中旬以后，由于臨近“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季，市場存在備貨需求，屆時部分商品的價格不乏有再次沖高的可能。

1、7月份制造業(yè)PMI指數(shù)平穩(wěn)上升，國內經(jīng)濟趨穩(wěn)向好運行

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2023年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，較上月上升0.3個百分點，連續(xù)2個月平穩(wěn)上升，顯示經(jīng)濟趨穩(wěn)向好運行。分項指數(shù)變化顯示，國內市場需求回升向好，企業(yè)生產(chǎn)持穩(wěn)運行，市場價格趨升，民營經(jīng)濟趨穩(wěn)，企業(yè)預期普遍上升，經(jīng)濟恢復向好積極因素增多。

國內需求回升向好。前期擴內需政策穩(wěn)步推進，市場需求整體繼續(xù)改善。新訂單指數(shù)為49.5%，較上月上升0.9個百分點，連續(xù)2個月上升；新出口訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降0.1個百分點，連續(xù)5個月下降。比較來看，國內市場需求回升向好，但國外需求持續(xù)收縮。分行業(yè)來看，市場需求有所分化。由于持續(xù)的高溫多雨天氣影響到多地工地工廠作業(yè)以及居民出行，通用設備、電氣機械、服裝服飾等行業(yè)需求有所放緩，這些行業(yè)PMI出現(xiàn)不同程度下降。而石油加工行業(yè)由于消費旺季來臨，鋼鐵和有色金屬冶煉加工行業(yè)由于預期向好，這些行業(yè)需求回升，對整體市場需求回升有較好帶動作用。

企業(yè)預期普遍上升。隨著經(jīng)濟運行持續(xù)趨穩(wěn)運行，加上中央強調要加大宏觀調控政策力度，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，企業(yè)信心提振，后市預期明顯上升，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為55.1%，較上月上升1.7個百分點，升幅較大?；厣哂衅毡樾浴男袠I(yè)來看，裝備制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)雖較上月略有下降，仍保持在55%以上的較高水平，高技術制造業(yè)、基礎原材料行業(yè)和消費品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)較上月均有所上升。從企業(yè)來看，大型和中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)都較上月上升超過1個百分點，小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)較上月上升接近3個百分點。

從最近兩月PMI指數(shù)走勢來看，指數(shù)水平連續(xù)上升，上升普遍幅度明顯，顯示市場需求逐漸改善，經(jīng)濟活動各環(huán)節(jié)聯(lián)動回升，市場主體信心增強，經(jīng)濟運行積極變化增多，回升向好動力增強，基礎持續(xù)鞏固。

2、持續(xù)應出盡出的宏觀政策開啟政策修復性反彈，成為大宗商品反彈的主旋律

近些年來，國家和地方出臺了一系列各種政策，但信心依然較弱，導致市場普遍交易“脆弱性、焦慮感、非線性和不可理解性”。7月份是政策出臺“水落石出”的關鍵一月，我們看到多項重要政策相繼出臺或即將要出。

首先是7月10日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關政策延期的通知》，到期房地產(chǎn)信貸不但可以展期一年至2025年底，而且對于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關機構和人員已盡職的，可予免責，這就在一定程度上解決了有錢貸不來、有錢不敢放的“死結”，有利于真正意義上改善房地產(chǎn)的信用環(huán)境；

其次是7月19日出臺的《中共中央國務院關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，有利于改善民營企業(yè)家的預期，提振民營企業(yè)的信心；

特別是7月24日召開的政治局會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議指出，當前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領域風險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻。疫情防控平穩(wěn)轉段后，經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。我國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。地產(chǎn)相關方面，會議指出，要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動高風險中小金融機構改革化險。會議整體超預期，也將推動大宗商品市場進一步回暖。

還有就是不再提“房住不炒”、重提“逆周期調節(jié)”。房地產(chǎn)政策還有望出臺促進消費的政策，有望從真正意義上穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。城中村改造以及平急兩用項目的逐步落地，也有望增加一定的大宗商品用量。

除此之外，還有許多政策，已經(jīng)或陸續(xù)出臺，這些政策鑄就了宏觀底、政策底、盈利底以及情緒底，在此基礎上，大宗商品市場有望隨著這些政策的出臺和落地而進一步反彈。

3、美聯(lián)儲7月份加息25個基點,后續(xù)仍有加息可能性。

近日美聯(lián)儲利率決議如期加息25BP，但對于未來是否繼續(xù)加息的回答模棱兩可，表示將數(shù)據(jù)依賴等表態(tài)，而基本排除年內降息可能，總體傳遞信息有限，但較6月利率決議偏鴿，當時則表示年內可能再加息2次，會后貴金屬略有回升。我們認為，美聯(lián)儲7月利率是否見頂，仍需11月前數(shù)期通脹、就業(yè)及其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證，9月加息可能性極低，目前11月利率預期一致性仍弱，貴金屬有機會在11月前布局多單。根據(jù)通脹基數(shù)效應，美CPI同比快速回落后或三季度反彈，但核心CPI有望將進一步回落，而四季度核心CPI將呈現(xiàn)翹尾現(xiàn)象。7月27日公布的美經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)超預期強勁，數(shù)據(jù)公布后貴金屬加速下跌，因年內加息擔憂有所上升。

執(zhí)筆人： 中國物流信息中心  李大為