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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.8%，指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上升，本月較上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上升，銷售指數(shù)止跌反彈，庫(kù)存指數(shù)有所回落。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，本月指數(shù)繼續(xù)上升，且供需雙側(cè)聯(lián)動(dòng)上揚(yáng)，特別是需求端回升力度強(qiáng)于供應(yīng)端，令市場(chǎng)庫(kù)存壓力持續(xù)緩解，顯示在宏觀預(yù)期改善的刺激下，大宗商品市場(chǎng)需求恢復(fù)，市場(chǎng)人氣有所積聚，采購(gòu)、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)積極，6月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn) “供需雙旺、穩(wěn)中向好”的特征。對(duì)于即將到來(lái)7月份，我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度，具體表現(xiàn)在：在宏觀面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為溫和，民間投資、外貿(mào)出口和房地產(chǎn)等對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用偏弱，預(yù)計(jì)后期政策仍有加碼空間，將對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)提振；在需求端，高溫和多雨季節(jié)來(lái)臨，全國(guó)性的需求淡季特征趨于明顯，預(yù)計(jì)7月份需求將會(huì)出現(xiàn)回落；在供給端，雖然今年以來(lái)大多數(shù)的時(shí)間生產(chǎn)企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，但企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)力不足，商品供應(yīng)整體仍處于高位狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)端總量即使出現(xiàn)回落，但供應(yīng)端仍將強(qiáng)于需求端，市場(chǎng)供過(guò)于求的狀態(tài)將會(huì)持續(xù)。綜合來(lái)看，7月份大宗商品市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局，但政策托舉的預(yù)期客觀存在，在二者的博弈下，大宗商品價(jià)格將維持區(qū)間波動(dòng)，整體小幅走低。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增加

2023年6月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)兩連升至107.0%，較上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，加之需求恢復(fù)以及生產(chǎn)利潤(rùn)有所修復(fù)，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后市預(yù)期良好，生產(chǎn)熱情高漲，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，供應(yīng)壓力不斷加大。從各主要商品來(lái)看，本月煤炭供應(yīng)指數(shù)升至2020年8月份以來(lái)的最高，各類商品供應(yīng)量較上月均有所增加，其中鋼鐵供應(yīng)量時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且除成品油供應(yīng)量增速略有減緩?fù)?，其余品種均呈現(xiàn)增速加快的格局。

1、利潤(rùn)修復(fù)疊加需求釋放，鋼廠生產(chǎn)積極性提升，鋼市供應(yīng)有所增加

2023年6月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加3.2%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)，顯示隨著本月鋼價(jià)抬升，加之需求階段性釋放，前期高爐檢修基本結(jié)束，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)兩旬回升，鋼市供應(yīng)量有所增加。6月份以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次加碼的預(yù)期較強(qiáng)，從而帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的震蕩反彈，鋼企盈利獲得一定修復(fù)，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)釋放力度呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份全國(guó)百家中小鋼企高爐開工率的均值為79.6%，與5月份基本持平。從重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)旬產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，由于鋼材品種利潤(rùn)的明顯改善，從而推動(dòng)了大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能呈現(xiàn)加快釋放的態(tài)勢(shì)。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.9%，環(huán)比上升22.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，6月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)223.11萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.48%，生鐵日產(chǎn)200.36萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.56%，鋼材日產(chǎn)206.35萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.23%。到6月中旬時(shí)，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)226.27萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.42%，生鐵日產(chǎn)201.81萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.73%。鋼材日產(chǎn)216.75萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.04%。數(shù)據(jù)顯示本月鋼鐵生產(chǎn)整體較上月有所增加。從鋼市供應(yīng)端的情況來(lái)看，6月份以來(lái)，鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力不足，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)兩旬回升。不過(guò)，考慮到不同鋼材品種的價(jià)差，6月份流入建筑鋼的鐵水比例較小，加上電爐鋼開工率偏低，導(dǎo)致當(dāng)月建筑鋼材供應(yīng)量沒(méi)有大幅提升。進(jìn)入7月份以后，生產(chǎn)端或?qū)㈦S著需求承壓而有所下降，生產(chǎn)端可能呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)，月初由于需求仍有一定支撐，加上利潤(rùn)水平波動(dòng)不大，企業(yè)仍有一定生產(chǎn)意愿，但后半月隨著需求逐漸收縮，供需矛盾再度突出，企業(yè)利潤(rùn)下降，生產(chǎn)端可能相應(yīng)下降。綜合分析，預(yù)計(jì)7月份市場(chǎng)供應(yīng)壓力將會(huì)有所緩解。不過(guò)值得注意的是，本月熱卷板、中厚板的出貨壓力將會(huì)加大，如果鋼廠沒(méi)有大范圍的檢修，國(guó)內(nèi)建筑鋼產(chǎn)量環(huán)比會(huì)有增加。

2、發(fā)運(yùn)量疊加到港量增加，鐵礦石遠(yuǎn)端供應(yīng)及近端供應(yīng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)

2023年6月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)兩連升至2022年9月份以來(lái)的最高，當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加4.8%，增速較上月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，6月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，從日均角度來(lái)看，由于季末沖量6月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持較強(qiáng)增勢(shì)，遠(yuǎn)端供應(yīng)強(qiáng)于近端供應(yīng)。鐵礦石到港，6月份鐵礦石到港量預(yù)計(jì)9526.3萬(wàn)噸。日均到港317.5萬(wàn)噸，目前處于今年月度中位水平，同比去年同期增加220萬(wàn)噸。2023年截止6月份中國(guó)45港鐵礦石到港量總計(jì)5.78億噸。從遠(yuǎn)端供應(yīng)來(lái)看，6月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)13475萬(wàn)噸。日均發(fā)運(yùn)450萬(wàn)噸，月環(huán)比增加467萬(wàn)噸，處于今年以來(lái)絕對(duì)高位值，同比去年同期增加358萬(wàn)噸。由于6月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于部分礦山財(cái)年的季末沖量從而趨于寬松，整體日均發(fā)運(yùn)維持增勢(shì)。今年以來(lái)全球鐵礦石累計(jì)發(fā)運(yùn)量7.44億噸。根據(jù)目前季末沖量發(fā)運(yùn)影響，7月份上半月到港或出現(xiàn)明顯增量，隨著沖量表現(xiàn)結(jié)束后，或會(huì)再次出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。綜合預(yù)計(jì)7月中國(guó)45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?70萬(wàn)噸左右，達(dá)至10200萬(wàn)噸處于今年月度中等偏高值。另外，根據(jù)目前各礦山發(fā)運(yùn)情況折季節(jié)性來(lái)看，預(yù)計(jì)7月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量將出現(xiàn)回落趨勢(shì)，總量或減少356萬(wàn)噸達(dá)至今年月度中位偏高值。展望7月份，預(yù)計(jì)鐵礦石供需面或?qū)⒊尸F(xiàn)供強(qiáng)需弱的局面，供應(yīng)端在海外礦山季末沖量結(jié)束后全球鐵礦石發(fā)運(yùn)將有所回落，到港量則將出現(xiàn)沖高趨勢(shì)，整體供應(yīng)水平呈現(xiàn)為遠(yuǎn)弱近強(qiáng)；

3、產(chǎn)地煤礦維持正常生產(chǎn)，煤炭供應(yīng)增速繼續(xù)加快

2023年6月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加6.2%，增速較上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快，顯示隨著產(chǎn)地價(jià)格漲勢(shì)連連，多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)，整體煤炭供應(yīng)穩(wěn)中有升。6月份產(chǎn)地煤礦維持正常生產(chǎn)，煤炭供應(yīng)端較為穩(wěn)定?，F(xiàn)在國(guó)有大礦積極保供為主，供應(yīng)基本維持較寬松狀態(tài)。貿(mào)易商多謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主，采購(gòu)節(jié)奏有所放緩。產(chǎn)地銷售較好煤礦開始漲價(jià)，市場(chǎng)有所提振。從各主要產(chǎn)地的情況來(lái)看，近期產(chǎn)地價(jià)格漲勢(shì)連連，內(nèi)蒙區(qū)域多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)，整體煤炭供應(yīng)基本穩(wěn)定。由于北港價(jià)格持續(xù)上行，疊加大型煤企站臺(tái)外購(gòu)價(jià)格再次上調(diào)，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步提振，下游客戶拉運(yùn)積極性提升，市場(chǎng)煤銷售好轉(zhuǎn)，礦區(qū)拉運(yùn)車輛增多，普遍無(wú)庫(kù)存壓力；山西區(qū)域國(guó)有大礦仍以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，運(yùn)輸周轉(zhuǎn)基本正常。市場(chǎng)情緒稍有好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商、煤廠等用戶采購(gòu)積極性提高，部分礦方表示到礦拉運(yùn)車輛較前期增多，庫(kù)存壓力有所緩解；陜西區(qū)域內(nèi)除個(gè)別煤礦因搬家倒面停產(chǎn)以外，多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)。受近期高溫天氣影響，下游需求有所釋放，坑口拉運(yùn)情況轉(zhuǎn)好，部分煤礦價(jià)格上調(diào)20-50元/噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月份累計(jì)原煤產(chǎn)量181440.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.4%。5月份，生產(chǎn)原煤3.7億噸，同比增長(zhǎng)10.3%，增速比上月放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1187萬(wàn)噸，隨著煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策深入推進(jìn)，原煤生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。1-5月份山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆4省原煤產(chǎn)量合計(jì)為146685.1萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的80.1%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)9.3%、15.2%、6.1%和28.5%，全國(guó)原煤產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，動(dòng)力煤供應(yīng)方面明顯增加。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止6月24日，全國(guó)491家煤礦開工率為92.8%，周環(huán)比上升0.3%，內(nèi)蒙地區(qū)部分煤礦本月煤管票不足，受個(gè)別煤礦復(fù)產(chǎn)影響，整體開工較上周小幅提升，開工率上升0.9%；陜西地區(qū)煤礦生產(chǎn)情況整體正常，大礦仍以長(zhǎng)協(xié)保供為主，榆陽(yáng)區(qū)6月21日洗選煤廠事故致使全區(qū)所有洗選煤廠停產(chǎn)、停建，開始安全整頓、檢查，受洗選煤廠停止運(yùn)營(yíng)影響，榆陽(yáng)區(qū)煤礦庫(kù)存累積，開工率下降0.1%。近日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2022年電煤中長(zhǎng)期合同補(bǔ)簽換簽和履約監(jiān)督工作的通知》，任務(wù)落實(shí)到各省，對(duì)于符合要求的中長(zhǎng)期合同優(yōu)先配置鐵路運(yùn)力，全面加強(qiáng)合同監(jiān)管。6月至9月為集中檢查期，整體來(lái)看國(guó)家能源保供效果明顯，預(yù)計(jì)7月份煤炭供應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

二、終端需求有所恢復(fù)

2023年6月份，大宗商品銷售指數(shù)止跌反彈，當(dāng)月較上月回升3.8個(gè)百分點(diǎn)，至103.7%，顯示下游行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯，市場(chǎng)訂貨積極性高漲，企業(yè)訂單組織順暢。不過(guò)，值得注意的是，本月指數(shù)明顯回升，是建立在前期基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，實(shí)際上需求回升仍較為溫和，特別是6月下旬以來(lái)，受高溫多雨天氣影響，需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒再度趨于謹(jǐn)慎。從各主要商品的情況來(lái)看，本月各商品銷售量較上月均有增加，其中，鋼鐵、鐵礦石和煤炭銷售量止跌回升，有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增加，且增速加快，成品油銷售量雖連續(xù)七個(gè)月增加，但本月受柴油需求下滑以及基數(shù)較高的影響，銷售增速略有減緩。

5月份，固投及三大領(lǐng)域投資單月同比表現(xiàn)均有所下滑；其中，基建投資及制造業(yè)投資仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資單月同比保持增長(zhǎng)。房地產(chǎn)方面，受前期“保交樓”、地產(chǎn)銷售促進(jìn)政策及金融支持地產(chǎn)融資等政策方面的帶動(dòng)，地產(chǎn)竣工面積仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但銷售面積同比再度轉(zhuǎn)負(fù)；地產(chǎn)施工及投資指標(biāo)同比降速仍呈現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。反映前期政策力度對(duì)房地產(chǎn)的改善持續(xù)性不足，目前LPR下調(diào)，將降低購(gòu)房成本，利好地產(chǎn)需求釋放，但政策效果仍有待觀察。6月份，隨著市場(chǎng)階段性企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)備貨需求有所釋放，帶動(dòng)大宗商品成交較上月略有回升。今年以來(lái)，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行達(dá)1.9萬(wàn)億元。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，前5個(gè)月即發(fā)行過(guò)半。按照測(cè)算，地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模有可能在第三季度突破3.8萬(wàn)億元的年度總額度，將對(duì)于后期基建投資產(chǎn)生積極帶動(dòng)。

統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月商品房銷售面積降幅環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大，顯示當(dāng)前銷售復(fù)蘇較為不明朗，究其原因，居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱、房企違約事件頻發(fā)限制了居民購(gòu)房需求，此外，本輪房地產(chǎn)寬松周期節(jié)奏偏慢，力度偏弱，均不足以支撐地產(chǎn)銷售顯著修復(fù)。7月份，房市關(guān)注點(diǎn)落在寬松措施的出臺(tái)上面，包括降低存量房貸利率、松綁限購(gòu)政策以釋放一二線城市的改善性需求、國(guó)開行增加再貸款以“保交樓”等，尤其在居民收入預(yù)期尚未明顯改善之前，調(diào)降房貸利率有望成為拉動(dòng)商品銷售的核心。預(yù)期短期內(nèi)房地產(chǎn)供給端修復(fù)尚不明顯。而基建方面，2023年1-5月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速回落至7.5%，依然較為可觀，其快于制造業(yè)，遠(yuǎn)好于房地產(chǎn)，專項(xiàng)債發(fā)行提速，保障基建投資資金來(lái)源，助力項(xiàng)目盡快落地。2023年基建穩(wěn)增長(zhǎng)的作用仍然較為突出，預(yù)期中長(zhǎng)期來(lái)看講繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，托底大宗商品需求。

綜合而言，7月份，由于北方高溫和南方雨季的到來(lái)，天氣對(duì)于項(xiàng)目施工的影響將繼續(xù)增大，將對(duì)鋼材、有色金屬、化工、柴油等大宗商品需求產(chǎn)生明顯的抑制。特別是短期建筑市場(chǎng)情緒進(jìn)一步悲觀，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及采購(gòu)積極性都進(jìn)一步走弱，種種跡象反應(yīng)出7月份大宗商品消費(fèi)或不容樂(lè)觀，特別是從今年的建筑業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)及房地產(chǎn)和基建表現(xiàn)來(lái)看，7月大宗商品消費(fèi)將會(huì)有所下滑。

1、市場(chǎng)備貨需求有所釋放疊加出口增加，鋼市消費(fèi)狀況明顯向好

2023年6月份，鋼鐵銷售指數(shù)止跌回升，本月銷售量時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，當(dāng)月整體銷售量較上月增加4.3%，顯示隨著市場(chǎng)階段性企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)備貨需求有所釋放，帶動(dòng)鋼鐵市場(chǎng)成交較上月有所回升，但6月下旬，受高溫多雨天氣影響，需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒再度趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致本月銷售量增幅有限。6月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求呈現(xiàn)階段性釋放的狀態(tài)，主要原因一是宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭經(jīng)過(guò)連續(xù)2個(gè)月的放緩后，逐步進(jìn)入平穩(wěn)階段，帶動(dòng)鋼鐵市場(chǎng)趨穩(wěn)運(yùn)行；二是基建仍在穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)鋼鐵需求有所支撐；三是市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期增強(qiáng)，也在一定程度上帶動(dòng)鋼材市場(chǎng)回升。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為51.5%，環(huán)比上升24.1個(gè)百分點(diǎn)，重新回歸擴(kuò)張區(qū)間。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的6月份20個(gè)重點(diǎn)城市建筑鋼材日均成交量為18.44萬(wàn)噸，較上月增加0.19萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.0%。與此同時(shí)，今年以來(lái)鋼材大規(guī)模出口也給市場(chǎng)需求帶來(lái)明顯的拉動(dòng)效應(yīng)。今年前5個(gè)月，我國(guó)鋼材出口呈現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，鋼材出口方面，2023年5月份，我國(guó)出口鋼材835.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%；1-5月，我國(guó)出口鋼材3636.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40.9%。我國(guó)鋼材出口已呈現(xiàn)連續(xù)13個(gè)月保持同比上升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，當(dāng)前我國(guó)鋼材出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)有所減弱，在海外制造業(yè)景氣度下滑以及鋼鐵供給偏弱態(tài)勢(shì)逐漸緩解下，我國(guó)鋼鐵企業(yè)出口訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間，從而對(duì)今后鋼材出口形成一定抑制，預(yù)計(jì)后期鋼材出口或面臨環(huán)比收縮壓力。展望7月份，天氣因素對(duì)施工影響還將繼續(xù)，特別是高溫多雨天氣將給市場(chǎng)需求帶來(lái)一定影響，鋼材市場(chǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季特征將有所加強(qiáng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)近期表現(xiàn)不佳，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資動(dòng)力不強(qiáng)，后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持偏弱運(yùn)行概率較大，拖累大宗商品需求釋放，相關(guān)的鋼鐵市場(chǎng)需求也將長(zhǎng)期保持減量態(tài)勢(shì)。6月份需求恢復(fù)還有一個(gè)重要原因是受政策端預(yù)期所致，后續(xù)如果沒(méi)有相應(yīng)的政策出臺(tái)，需求或?qū)㈦y以繼續(xù)維持當(dāng)前勢(shì)頭。資金方面，結(jié)合當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)來(lái)看，中上端資金的寬松無(wú)法有效向中下端轉(zhuǎn)移，一定程度上制約了需求端的釋放。

2、鋼廠生產(chǎn)積極性提升對(duì)原料需求增加，鐵礦石銷售量止跌回升

2023年6月份，鐵礦石銷售指數(shù)止跌反彈，當(dāng)月銷售量較上月增加3.9%。從消費(fèi)端的情況來(lái)看，6月份鋼廠生產(chǎn)延續(xù)增勢(shì)，日均鐵水產(chǎn)量再回年內(nèi)高位。相較于此前6月鐵水預(yù)測(cè)，本月鐵水產(chǎn)量整體并非出現(xiàn)下降趨勢(shì)，相反延續(xù)了5月中旬鐵水的增勢(shì)，此前關(guān)于市場(chǎng)將出臺(tái)壓減政策以及鋼材庫(kù)存累庫(kù)的預(yù)期均未出現(xiàn)跡象，并且鋼廠在利潤(rùn)條件尚可的驅(qū)動(dòng)下，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力整體較高，同時(shí)在此期間日均鐵水產(chǎn)量再次來(lái)到年內(nèi)高點(diǎn)水平。截止6月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本6月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比減少123萬(wàn)噸至7324萬(wàn)噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加3.9萬(wàn)噸/天至244.1萬(wàn)噸/天，增幅1.6%。具體到區(qū)域來(lái)看，本月產(chǎn)量增量主要在華北、東北和西北地區(qū)，而華北地區(qū)產(chǎn)量增幅最為明顯。對(duì)比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫(kù)存等指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)受生產(chǎn)增勢(shì)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購(gòu)方面還是提貨力度方面較上月是表現(xiàn)出明顯的上升，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，6月份中國(guó)45港鐵礦石日均疏港量303萬(wàn)噸，月環(huán)比增加10萬(wàn)噸。展望7月份，當(dāng)前雖然鋼廠盈利率面積處于年內(nèi)高位，但重點(diǎn)地區(qū)成材現(xiàn)貨端即期毛利已出現(xiàn)收縮跡象，7月份淡季需求如果進(jìn)一步下滑，那么成材累庫(kù)周期延續(xù)，鋼廠利潤(rùn)承壓下行和減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍存，因此7月份鐵礦石需求或高位回落。

3、天氣溫度升高，煤炭需求增加

2023年6月份，煤炭銷售指數(shù)觸底回升，本月銷售量較上月增加2.4%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。6月份開啟迎峰度夏階段，煤炭市場(chǎng)整體運(yùn)營(yíng)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)以剛需采購(gòu)為主。特別是隨著高溫天氣大面積來(lái)襲，較常年平均首發(fā)日期提早13天，用電需求大幅釋放，動(dòng)力煤市場(chǎng)下旬迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)需求明顯增加。不過(guò)，在6月份“南澇北旱”背景下，市場(chǎng)需求整體增幅有限，華南地區(qū)進(jìn)入高溫延后，加之水電強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，火電日耗不及預(yù)期，沿海地區(qū)主力電廠庫(kù)存可用天數(shù)多保持在20天以上，在長(zhǎng)協(xié)及保供資源保障下，終端采購(gòu)市場(chǎng)煤積極性不高，同時(shí)市場(chǎng)看空情緒濃郁，終端保持剛性壓價(jià)采購(gòu)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止6月24日全國(guó)147家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)2169.5萬(wàn)噸，日耗109.6萬(wàn)噸，可用天數(shù)19.8天。進(jìn)入7月份，我國(guó)天氣形勢(shì)更為復(fù)雜。專家表示，厄爾尼諾現(xiàn)象的增暖效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，7月中上旬我國(guó)華北、華東等地將有兩次明顯的高溫過(guò)程，而南方高溫高濕天氣也有望加強(qiáng)，居民制冷除濕負(fù)荷將對(duì)居民用電需求提供支撐。二季度大概率成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的環(huán)比低點(diǎn)，工業(yè)整體開工率仍將保持合理適度水平，工業(yè)用電需求有望進(jìn)一步增加。由此來(lái)看，整體用電需求將保持在較高水平，而因來(lái)水不均和高溫天氣，水電大省或出現(xiàn)區(qū)域性氣象干旱，今夏水電出力大概率受挫，火力發(fā)電需求將強(qiáng)于往年。預(yù)計(jì)7月份，煤炭需求仍將保持穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

4、汽柴需求呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，成品油整體銷售增速持續(xù)減緩

2023年6月份，成品油銷售指數(shù)三連跌至近七個(gè)月以來(lái)的最低，本月銷售量較上月增加0.9%，增速較上月減緩0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增速下滑的局面。從終端需求情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)天氣以高溫多雨為主，戶外工礦基建項(xiàng)目開工受限，柴油需求逐步轉(zhuǎn)淡；汽油方面，夏季車用空調(diào)用油增加，且端午小長(zhǎng)假期間，私家車出行半徑及頻率增加，汽油市場(chǎng)需求較有支撐。汽柴需求呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。特別是進(jìn)入6月中下旬以來(lái)，柴油再無(wú)明顯需求支撐，6月上旬北方麥?zhǔn)諡椴裼托枨髱?lái)小幅支撐，但較為有限，進(jìn)入中下旬，隨著氣溫升高，全國(guó)工礦、基建等戶外作業(yè)開工率有明顯下滑，另外，今年物流狀況也不容樂(lè)觀，據(jù)隆眾了解，由于今年房地產(chǎn)、基建等行業(yè)不景氣，鋼筋水泥和金屬物流行業(yè)也受到一定影響，部分物流車隊(duì)處于停工狀態(tài)，多重利空下今年柴油需求尤為疲軟。然而，柴油需求淡旺季較為明顯，金九銀十是柴油傳統(tǒng)需求旺季，雖然今年柴油整體需求較差，但9-10月是年內(nèi)需求相對(duì)較好的季節(jié)，屆時(shí)柴油需求將有一定好轉(zhuǎn)，且貿(mào)易商會(huì)提前備貨，柴油價(jià)格或在8月中旬左右探底回升。進(jìn)入7月份，夏季車用空調(diào)用油增多，且臨近暑假，私家車出行頻次增多，汽油需求提升。而在近期高溫多雨天氣明顯增多影響下，部分戶外用油企業(yè)開工受限，柴油需求整體偏淡。由此汽油需求市場(chǎng)仍存支撐，但柴油市場(chǎng)難有明顯利好，7月份，國(guó)內(nèi)成品油銷售量將維持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，銷售增速或?qū)⒗^續(xù)小幅減緩。

5、有色金屬消費(fèi)增速繼續(xù)加快，但消費(fèi)淡季逼近，需求面臨驟減壓力

2023年6月份，有色金屬銷售指數(shù)兩連升至近兩年以來(lái)的最高，顯示市場(chǎng)需求明顯向好，本月銷售量較上月增加4.1%，增速較上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快。從終端市場(chǎng)的情況來(lái)看，2023年5月電線電纜投資增幅延續(xù)火熱，累計(jì)同比達(dá)10.80%，增速0.5%，房地產(chǎn)投資增速仍處于收縮區(qū)間，5月投資累計(jì)同比繼續(xù)下滑至7.2%。5月夏季高溫，國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)均出現(xiàn)修復(fù)，空調(diào)、冰箱、冷柜、洗衣機(jī)累計(jì)同比分別改善至14.2%、12.40%、-5.4%、18.9%。5月汽車銷量增速放緩，當(dāng)月同比收窄至28.20%，1-5月累計(jì)同比較前4月大幅改善5.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，5月新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)60.9%。從終端市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前電網(wǎng)建設(shè)與家電消費(fèi)是有色金屬需求旺盛的主要原因，不過(guò)7-8月份是有色金屬的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)短期需求較難延續(xù)強(qiáng)勁。進(jìn)入7月份，電力方面，或迎來(lái)淡季，電力訂單或不及6月情況，同時(shí)通過(guò)加工端反饋當(dāng)前銅價(jià)對(duì)下游加工端帶來(lái)抑制效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致加工端開工率維持在低位水平，因此綜合來(lái)看，高價(jià)格將在加工端需求下滑情形下，有所下行；房地產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)偏弱，6月銷售仍難有較大起色，新房銷售持續(xù)下行，二手房增速回落，傳統(tǒng)地產(chǎn)端表現(xiàn)相對(duì)低迷，從而對(duì)線纜需求提振作用有限；汽車方面，6月1-25日，乘用車市場(chǎng)零售135.4萬(wàn)輛，同比去年6月同期下降1%，較上月同期增長(zhǎng)9%；今年以來(lái)累計(jì)零售898.6萬(wàn)輛，同比去年增長(zhǎng)3%，目前車市促銷總體處于高位，目前看此價(jià)格水平對(duì)客戶有較大吸引力。國(guó)六B的RDE政策平穩(wěn)過(guò)渡、經(jīng)銷商和客戶對(duì)價(jià)格預(yù)期也有所改善，市場(chǎng)需求恢復(fù)良好。因此預(yù)計(jì)下月需求強(qiáng)度或較6月有所減弱，主要是電力訂單的減少，總體來(lái)看，7月份，有色金屬階段性供強(qiáng)需弱，國(guó)內(nèi)有色金屬庫(kù)存或表現(xiàn)為緩慢增加。

三、商品庫(kù)存再度下降

2023年6月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為99.0%，指數(shù)在上月回升后，再度下跌，且跌至2021年6月份以來(lái)的最低，顯示由于近期國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需兩旺，供求關(guān)系明顯改善，商品庫(kù)存持續(xù)減少，市場(chǎng)庫(kù)存壓力繼續(xù)緩解。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石庫(kù)存量繼續(xù)下降，有色金屬庫(kù)存量由升轉(zhuǎn)降，化工和汽車庫(kù)存量雖有增加，但增速有所放緩，煤炭和成品油受生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)的影響，庫(kù)存量繼續(xù)增加，且增速繼續(xù)加快。

1、市場(chǎng)需求有所釋放，鋼市持續(xù)“去庫(kù)存”

2023年6月份，鋼鐵庫(kù)存指數(shù)小幅下跌，鋼市庫(kù)存量連續(xù)四個(gè)月下降，本月較上月減少3.4%，降幅較上月擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示得益于政策刺激預(yù)期，鋼市需求有所恢復(fù)，6月份鋼市去庫(kù)存情況依然良好。據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1132.7萬(wàn)噸，較5月末下降117.61萬(wàn)噸，降幅9.4%，較去年同期減少378.49萬(wàn)噸，降幅25%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為543.81萬(wàn)噸、90.88萬(wàn)噸、272.59萬(wàn)噸、118.85萬(wàn)噸和106.57萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大品種庫(kù)存呈現(xiàn)不同程度的下降，其中螺紋、線材庫(kù)存降幅明顯，而熱軋、冷軋、中板庫(kù)存降幅收窄。當(dāng)前隨著虧損的緩解，部分企業(yè)增加供應(yīng)量，7月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供給大概率回升，而需求淡季特征明顯，供需矛盾或進(jìn)一步累積。我們預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)鋼市整體庫(kù)存將會(huì)回升。

2、需求提升明顯，鐵礦石庫(kù)存壓力持續(xù)緩解

2023年6月份，鐵礦石庫(kù)存量繼續(xù)下降，當(dāng)月較上月減少2.7%，降幅較上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。從鐵礦石庫(kù)存量的變化情況來(lái)看，本月中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存在維持低位波動(dòng)下與上月值基本持穩(wěn)。截止6月30日，45港鐵礦石庫(kù)存總量12742萬(wàn)噸，環(huán)比上月底降低51.8萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存低388.5萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存高116.5萬(wàn)噸。本月45港鐵礦石庫(kù)存整體表現(xiàn)呈先累后去趨勢(shì)中，但是去庫(kù)幅度小幅減緩。目前供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，需求端在鋼企利潤(rùn)尚可情況下，生產(chǎn)積極性延續(xù)增勢(shì)，疊加本月鋼廠提貨力度表現(xiàn)可觀，疏港維持高位波動(dòng)，最終港口庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)。短期來(lái)看，供應(yīng)方面，到港量將出現(xiàn)沖高趨勢(shì)，需求方面，目前鐵水仍維持高位波動(dòng)，支撐短期內(nèi)鐵礦石需求，但隨著成材端去庫(kù)幅度有所收窄，市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)，鋼材或存累庫(kù)的可能性，因此長(zhǎng)遠(yuǎn)看鐵礦石需求上行承壓。在供需雙重影響下，港口庫(kù)存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向累庫(kù)的趨勢(shì)發(fā)展。

3、整體供強(qiáng)需弱，煤炭庫(kù)存增速繼續(xù)加快

2023年6月份，煤炭庫(kù)存指數(shù)四連升至近五個(gè)月以來(lái)的最高，本月庫(kù)存量較上月增加5.3%，增速較上月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截止6月24日，全國(guó)55港動(dòng)力煤庫(kù)存共計(jì)5683.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加137.5萬(wàn)噸，年同比增加340萬(wàn)噸。其中東北港口庫(kù)存132萬(wàn)噸，周環(huán)比下降21.4萬(wàn)噸；環(huán)渤海庫(kù)存2625.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加78.5萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存892.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加24.5萬(wàn)噸；江內(nèi)港口庫(kù)存907.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加20.8萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存1125萬(wàn)噸，周環(huán)比增加35萬(wàn)噸。隨著國(guó)家保供政策逐漸落地，主要煤運(yùn)鐵路高效滿發(fā)，港口集港貨源相對(duì)充足，北方港口庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新高，港口庫(kù)存連續(xù)六周處于壘庫(kù)狀態(tài)，充分發(fā)揮蓄水池作用，基礎(chǔ)能源供應(yīng)充足，為今夏民生和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了良好保障。目前港口受設(shè)備檢修及煤種多樣化致垛位利用率降低等因素影響，庫(kù)存能力下調(diào)，秦唐港口實(shí)際場(chǎng)存能力已調(diào)整為3290萬(wàn)噸，場(chǎng)存能力已經(jīng)占用72.4%。整體來(lái)看國(guó)家能源保供效果明顯。目前下游電廠日耗雖逐步升高，但由于水電出力依舊較好，拉運(yùn)需求不及預(yù)期。預(yù)計(jì)7月份，煤炭庫(kù)存量將會(huì)繼續(xù)保持高位，庫(kù)存壓力比較明顯。

4、市場(chǎng)需求良好，車市庫(kù)存增速持續(xù)放緩

2023年6月份，汽車庫(kù)存指數(shù)三連跌，至2022年7月份以來(lái)的最低，本月汽車庫(kù)存量較上月增加0.1%，增速較上月減緩0.9個(gè)百分點(diǎn)。從車市的情況來(lái)看，6月份汽車市場(chǎng)溫和復(fù)蘇。在“618”大促與端午節(jié)雙重效應(yīng)下，疊加廠家及經(jīng)銷商半年度節(jié)點(diǎn)沖量任務(wù)指標(biāo)，終端優(yōu)惠增加，成交率提升。6月份以來(lái)，中央及地方促消費(fèi)政策不斷加碼，如商務(wù)部組織開展百城聯(lián)動(dòng)汽車促消費(fèi)活動(dòng)，以及千縣萬(wàn)鎮(zhèn)新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)等，進(jìn)一步加速釋放汽車消費(fèi)需求，6月份汽車市場(chǎng)表現(xiàn)好于預(yù)期。綜合預(yù)計(jì)，6月乘用車終端銷量在185萬(wàn)輛左右，環(huán)比小幅上升。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年6月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為54.0%，同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處于不景氣區(qū)間。7月份車市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，多個(gè)省市的促消費(fèi)政策在6月底結(jié)束，疊加5、6月份超強(qiáng)促銷力度，稀釋7月至8月的潛在銷量。調(diào)查顯示，由于6月份市場(chǎng)增量效果較突出，多數(shù)經(jīng)銷商判斷7月份車市將出現(xiàn)小幅下降，降幅在5%以內(nèi)。由此，我們預(yù)計(jì)7月份汽車庫(kù)存量將會(huì)繼續(xù)增加，且增速有所加快。

從以上的情況來(lái)看，6月份，由于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性震蕩反彈的局面，市場(chǎng)形勢(shì)良好，供需兩旺，特別是消費(fèi)端增速快于供應(yīng)端，市場(chǎng)供應(yīng)壓力得到有效的緩解。不過(guò)，“趨利效應(yīng)”帶動(dòng)下國(guó)內(nèi)大宗商品生產(chǎn)企業(yè)的增產(chǎn)意愿較為明顯，產(chǎn)能釋放的力度也隨之加大。展望7月份，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)將迎來(lái)高溫多雨季節(jié)，區(qū)域需求將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，市場(chǎng)格局或由“供需雙旺”逐步向“供強(qiáng)需弱”轉(zhuǎn)化，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為溫和，民間投資、外貿(mào)出口和房地產(chǎn)等對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用偏弱，預(yù)計(jì)后期政策仍有加碼空間，將對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)提振。從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇狀態(tài)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能，政策正從財(cái)政與貨幣政策方面持續(xù)加力。下半年基數(shù)效應(yīng)消退后，經(jīng)濟(jì)同比增速將趨于回落。但隨著政策支持加碼，三季度消費(fèi)將進(jìn)一步溫和復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場(chǎng)可能企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)向好。從國(guó)外環(huán)境來(lái)看，地緣政治沖突、通脹壓力、銀行危機(jī)等因素使得全球需求增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)不足，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)預(yù)期和通脹壓力來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在一定的積極因素，如果預(yù)期兌現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)存在止跌可能。但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率較大，美元指數(shù)也將繼續(xù)居于高位運(yùn)行，中長(zhǎng)線來(lái)看仍將利好美元，利空原油等大宗商品。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面回升的力量進(jìn)一步增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)在不斷鞏固；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為53.2%和52.3%，比上月下降1.3和0.6個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，市場(chǎng)需求下降勢(shì)頭放緩，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有增，市場(chǎng)供需均有改善，原材料和產(chǎn)成品去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)價(jià)格有所趨穩(wěn)。6月份，制造業(yè)PMI小幅回升，調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中有12個(gè)環(huán)比上升，比上月增加4個(gè)，制造業(yè)景氣水平總體有所改善。6月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭在經(jīng)歷了4、5月份的連續(xù)放緩后，開始進(jìn)入趨穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，市場(chǎng)需求下降勢(shì)頭放緩。制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為48.6%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的下降趨勢(shì)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，新動(dòng)能需求加快增長(zhǎng)勢(shì)頭較為突出，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)新訂單指數(shù)分別為51.9%和51.7%，較上月上升0.8和0.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)都連續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。消費(fèi)品制造業(yè)新訂單指數(shù)為51.4%，雖較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍保持在51%以上，顯示消費(fèi)品市場(chǎng)需求繼續(xù)保持上升。6月份，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，特別是生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月均高于臨界點(diǎn)，產(chǎn)需持續(xù)增長(zhǎng)；中型企業(yè)PMI為48.9%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善；小型企業(yè)PMI為46.4%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。從重點(diǎn)行業(yè)來(lái)看，6月份，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為50.9%和51.2%，比上月上升0.5和0.7個(gè)百分點(diǎn)，均連續(xù)兩個(gè)月回升，行業(yè)擴(kuò)張力度有所加大；消費(fèi)品行業(yè)PMI為50.7%，行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定；高耗能行業(yè)PMI為46.6%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。6月份，非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速有所放緩，但保持較快增長(zhǎng)，行業(yè)積極變化仍在顯現(xiàn)。其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)企業(yè)信心有所增強(qiáng)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.7%，比上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于較高景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為64.3%和53.9%，比上月上升2.6和2.2個(gè)百分點(diǎn)，土木工程建筑業(yè)產(chǎn)需擴(kuò)張加快。6月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.3%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行先行指標(biāo)，制造業(yè)PMI小幅提升，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)，恢復(fù)基礎(chǔ)不斷鞏固。但也要看到，需求收縮的壓力仍較突出，企業(yè)調(diào)查顯示，6月份反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重為61.1%，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月下降。

目前，新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策延長(zhǎng)至2027年年底；商務(wù)部等4部門聯(lián)合印發(fā)通知，促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)；湖北、北京發(fā)放新一輪消費(fèi)券，黑龍江開展家電換新、消費(fèi)滿減、購(gòu)車補(bǔ)貼等百余項(xiàng)促消費(fèi)活動(dòng)……近期，瞄準(zhǔn)汽車、家電等重點(diǎn)領(lǐng)域，促消費(fèi)政策陸續(xù)落地，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，供給結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能將持續(xù)增強(qiáng)、結(jié)構(gòu)將持續(xù)向優(yōu)、態(tài)勢(shì)將持續(xù)向好。

2、國(guó)內(nèi)政策的有效性增強(qiáng)值得期許

中共中央政治局6月30日召開會(huì)議，審議《關(guān)于支持高標(biāo)準(zhǔn)高質(zhì)量建設(shè)雄安新區(qū)若干政策措施的意見(jiàn)》。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持探索創(chuàng)新、先行先試，處理好當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)、政府和市場(chǎng)等關(guān)系，有針對(duì)性地推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域改革創(chuàng)新舉措在雄安新區(qū)落地實(shí)施，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，加強(qiáng)科技創(chuàng)新，發(fā)展高端高新產(chǎn)業(yè)，不斷增強(qiáng)雄安新區(qū)自身建設(shè)發(fā)展能力。要聚焦城市治理架構(gòu)、公共服務(wù)制度等，加強(qiáng)雄安新區(qū)未來(lái)城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理體制的前瞻設(shè)計(jì)，積極探索具有中國(guó)特色的現(xiàn)代化城市治理新模式。

當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)最主要問(wèn)題是，結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性不足。一方面，釋放了大量的流動(dòng)性，而另一方面，前5月房地產(chǎn)的投資到位資金在去年大幅下降的基礎(chǔ)上，還是下降6.6%，5月末工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收天數(shù)63.6天，同比還增了6.4天。所以，貨幣端還是需要進(jìn)一步加碼發(fā)力。比如降息、降準(zhǔn)，盡管6月20日公布的最新一期LPR顯示：1年期和5年期以上LPR均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。財(cái)政方面，盡管截至6月26日，年內(nèi)新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)21672億元，占全年新增專項(xiàng)債務(wù)限額（3.8萬(wàn)億元）的57%。后續(xù)新增專項(xiàng)債發(fā)行還要提速，在三季度（1.5萬(wàn)億）發(fā)完。還要從降低成本的角度，發(fā)行特別國(guó)債置換城投債等。

從產(chǎn)業(yè)政策的角度來(lái)看，房地產(chǎn)和汽車是兩個(gè)關(guān)聯(lián)度最大的產(chǎn)業(yè)，政策出臺(tái)要對(duì)準(zhǔn)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)力，比如地產(chǎn)的限購(gòu)部分取消，首付比例的降低、降低貸款利率（許多地方也出臺(tái)了相關(guān)政策）；鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的政策（6 月21 日，財(cái)政部等三部門發(fā)布《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策的公告》提出延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免等相關(guān)政策；6月9日出臺(tái)了家電促銷政策），降低高科技企業(yè)的中長(zhǎng)期投資融資成本，等等。在國(guó)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，地方政府不能在穩(wěn)增長(zhǎng)需要時(shí)就讓鋼廠滿產(chǎn)滿干甚至超產(chǎn)，而是要讓企業(yè)在堅(jiān)持高質(zhì)量（不虧損）的前提下自主性經(jīng)營(yíng)。因此，控減產(chǎn)量，還是要相機(jī)決策，當(dāng)然，越是晚一些出，越有利于保持壓力、增強(qiáng)彈性。應(yīng)該講，從各方發(fā)布的信息來(lái)看，無(wú)論是投資的，還是消費(fèi)的，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的，還是國(guó)外的，相關(guān)政策都在陸續(xù)醞釀、出臺(tái)中，這些政策，不但能實(shí)實(shí)在在地修復(fù)微觀基礎(chǔ)，還能改善宏觀預(yù)期，是值得期許的！在這種背景下，對(duì)基本面還不錯(cuò)的鋼鐵等行業(yè)而言，理所當(dāng)然地應(yīng)該得到價(jià)和利的修復(fù)。

3、美元指數(shù)高位運(yùn)行利空大宗商品市場(chǎng)

近期給予大宗商品市場(chǎng)利空影響的因素也依然明確，歐洲央行官員表示短期內(nèi)加息周期不會(huì)結(jié)束，且美聯(lián)儲(chǔ)加息言論也鷹派十足，高利率對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩呈擔(dān)憂情緒。截至6月23日，聯(lián)邦基金期貨暗示利率將再上升26個(gè)基點(diǎn)，于2023年10月達(dá)到5.33%。這一聯(lián)邦基金利率目標(biāo)表明，2023-2024年美聯(lián)儲(chǔ)的加息立場(chǎng)愈發(fā)鷹派，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，同時(shí)增加了大宗商品的需求風(fēng)險(xiǎn)。截至6月27日，美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至86.8%，加息的可能性的不斷上升，意味著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向以及通脹方面的預(yù)期持懷疑態(tài)度。鮑威爾警告稱，通脹仍遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，并告誡不要過(guò)早停止加息。歐洲央行總裁拉加德也確認(rèn)了該央行將在7月加息的預(yù)期。因此預(yù)計(jì)今年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率較大，美元指數(shù)也將繼續(xù)居于高位運(yùn)行，中長(zhǎng)線來(lái)看仍將利好美元，利空原油等大宗商品。整體來(lái)看，目前的大宗商品市場(chǎng)仍受宏觀經(jīng)濟(jì)的抑制，歐美收緊貨幣政策始終是商品價(jià)格上行的最大阻力。