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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2022年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.3%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。從指數(shù)的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，8月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)基本面正在逐步好轉(zhuǎn)，特別是需求端好于往年，加之供應(yīng)端出現(xiàn)收縮，商品庫存壓力有所減弱，市場(chǎng)供需矛盾得到緩解，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)開始出現(xiàn)積極的變化。進(jìn)入9月份，隨著傳統(tǒng)施工旺季的來臨，前期被抑制的需求將陸續(xù)恢復(fù)，全國(guó)性的需求回升有望得到保障。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院常委會(huì)議決定，在落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策同時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，形成組合效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、保持運(yùn)行在合理區(qū)間，努力爭(zhēng)取最好結(jié)果，這些將對(duì)市場(chǎng)信心帶來提振。不過值得注意的是，本月PMI顯示當(dāng)前市場(chǎng)需求持續(xù)不足，中小企業(yè)壓力較大。另外，全球央行年會(huì)鮑威爾表態(tài)略顯強(qiáng)硬，緊縮預(yù)期加強(qiáng)。現(xiàn)階段交易邏輯“緊縮預(yù)期”強(qiáng)于“衰退預(yù)期”，美元指數(shù)或?qū)⒃俣茸邚?qiáng)，將利空商品的外部因素增加。綜合來看，我們認(rèn)為9月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)中向好的格局基本確立，商品價(jià)格有望震蕩走強(qiáng)，但過程不會(huì)順暢，漲幅也將有限。

一、 供應(yīng)增速有所減緩

2022年8月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為101.9%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)在連續(xù)三個(gè)月上升后，本月出現(xiàn)回落，顯示部分商品行業(yè)受到利潤(rùn)收窄、疫情管控、電力緊張等因素的影響，商品產(chǎn)量開始下降，市場(chǎng)供應(yīng)增速出現(xiàn)下滑。從各主要商品情況來看，本月有色金屬行業(yè)受電力供應(yīng)緊張的影響，成為調(diào)查中唯一一個(gè)出現(xiàn)供應(yīng)量下降的行業(yè)，鋼鐵行業(yè)在利潤(rùn)恢復(fù)的提振下，時(shí)隔兩個(gè)月后再度出現(xiàn)供應(yīng)量上升的態(tài)勢(shì)，鐵礦石、煤炭、成品油和汽車供應(yīng)量雖繼續(xù)增加，但增速有所減緩，化工供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速有所加快。

1、利潤(rùn)有所修復(fù)，鋼廠產(chǎn)量增加，鋼市供應(yīng)回升

2022年8月份，鋼鐵供應(yīng)量止跌回升，當(dāng)月較上月增加1.8%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)增勢(shì)。從市場(chǎng)情況來看，8月份，鋼廠生產(chǎn)有所恢復(fù)，產(chǎn)量止跌回升。一方面，多地高爐檢修陸續(xù)完工，停產(chǎn)高爐也得以使用，另一方面，在前期產(chǎn)量、原材料價(jià)格大幅下降后，鋼廠利潤(rùn)有所恢復(fù)，企廠生產(chǎn)意愿有所復(fù)蘇。8月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為47.4%，環(huán)比上升21.3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，2022年8月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1996.27萬噸、生鐵1858.70萬噸、鋼材1945.95萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)199.63萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.72%；生鐵日產(chǎn)185.87萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.84%；鋼材日產(chǎn)194.59萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，隨著部分高爐復(fù)產(chǎn)，長(zhǎng)流程鋼廠的產(chǎn)量將有一定提升，但短流程廠家受成本制約，增產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)，因此后期供應(yīng)量存在一定的提升，預(yù)計(jì)總體上升的空間不會(huì)太大。

2、高發(fā)運(yùn)令鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降令增速減緩

2022年8月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加4.8%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，但本月增速較上月減緩1.3個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了之前兩個(gè)月增速持續(xù)加快的走勢(shì)，不過鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)四個(gè)月增加，顯現(xiàn)當(dāng)前供應(yīng)壓力正在加大。從市場(chǎng)供應(yīng)情況來看，國(guó)內(nèi)礦山因?yàn)橄揠娂俺Ｒ?guī)檢修影響，礦山產(chǎn)能利用率回落，國(guó)產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比也出現(xiàn)減量；但進(jìn)口礦端，在前期高發(fā)運(yùn)的支撐下，中國(guó)港口鐵礦石到港量增至1.05億噸，資源供應(yīng)依然充裕。8月份國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，預(yù)計(jì)供應(yīng)總量2290萬噸，環(huán)比降5萬噸。8月初華北、西北區(qū)域礦山雖有恢復(fù)生產(chǎn)，開工率小幅回升，但月中華北、華東區(qū)域常規(guī)檢修增多，整體精粉產(chǎn)量下降；西北區(qū)域市場(chǎng)需求不佳，生產(chǎn)積極性偏低，西南區(qū)域受限電影響，個(gè)別礦山有停產(chǎn)現(xiàn)象，故8月精粉產(chǎn)量小幅下降。8月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回落，發(fā)運(yùn)下降390萬噸至1.3億噸，折算日均發(fā)運(yùn)量419萬噸/日。其中澳礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比微降83萬噸，本月發(fā)運(yùn)總量7756萬噸；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)連續(xù)同步回落，發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少127萬噸至3205萬噸；除澳巴外礦石發(fā)運(yùn)減量最大，本月發(fā)運(yùn)2035萬噸，環(huán)比減少178萬噸。不過，8月份中國(guó)45鐵礦石到港量環(huán)比進(jìn)一步增加。8月份中國(guó)45港到港總量10525萬噸，環(huán)比增加442萬噸。其中澳礦到港量環(huán)比增加，本月到港量7390萬噸，環(huán)比增加384萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加20萬噸至1979萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1115萬噸，環(huán)比基本持平。展望9月份，在限電及礦山檢修結(jié)束后，國(guó)產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量將再次回升；而由于礦山檢修及前期發(fā)運(yùn)節(jié)奏偏低的影響，9月份中國(guó)港口鐵礦石到港量或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅縮減，整體國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量環(huán)比或呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有望得到一定的緩解。

3、受主產(chǎn)區(qū)疫情影響，煤礦開工下滑，煤炭供應(yīng)增速明顯回落

2022年8月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加0.8%，增速較上月減緩3.4個(gè)百分點(diǎn)。從供應(yīng)端的情況來看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-7月累計(jì)原煤產(chǎn)量25.6億噸，同比增長(zhǎng)11.5%。7月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量3.7億噸，同比增長(zhǎng)16.1%，增速比上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1202萬噸，隨著煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策深入推進(jìn)，原煤生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。從分省數(shù)據(jù)來看，1-7月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計(jì)為214595.8萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的83.8%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)9.7%、16.0%、6.8%、32.5%和1.4%。全國(guó)原煤產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，煤炭供應(yīng)方面明顯增加。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止8月26日，全國(guó)528家煤礦開工率為85.8%，周環(huán)比降1.2%，受連續(xù)強(qiáng)降雨、部分地區(qū)疫情防控及安全檢查趨嚴(yán)，上游煤礦生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)受限，疊加煤礦以中長(zhǎng)協(xié)合同兌現(xiàn)為主，市場(chǎng)煤炭供應(yīng)趨緊。后期隨著疫情管控措施解除，加之新月煤管票額度釋放，停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)銷售，產(chǎn)地市場(chǎng)煤炭供應(yīng)將有所好轉(zhuǎn)。

4、電力緊張導(dǎo)致停產(chǎn)、減產(chǎn)，有色金屬供應(yīng)下降

2022年8月份，有色金屬供應(yīng)量較上月減少1.5%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，是我們統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)商品中唯一一個(gè)出現(xiàn)供應(yīng)量下滑的行業(yè)，顯示由于電力供應(yīng)緊張，冶煉企業(yè)商品產(chǎn)出受限，市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。從電解銅供應(yīng)情況來看，2022年8月國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)由于電力供應(yīng)緊張，導(dǎo)致銅冶煉企業(yè)電解銅產(chǎn)出受限，8月產(chǎn)量較月初預(yù)計(jì)量下降明顯。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，調(diào)研國(guó)內(nèi)44家冶煉企業(yè)樣本，總涉及產(chǎn)能1147萬噸，覆蓋率94.5%。數(shù)據(jù)顯示：2022年8月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量88.05萬噸，同比增長(zhǎng)2.9%，環(huán)比下降0.7%；據(jù)調(diào)查，8月供電緊張主要市場(chǎng)在湖北、云南、安徽、浙江等地，其市場(chǎng)均有大型銅冶煉企業(yè)，而冶煉企業(yè)在生產(chǎn)電解銅的電解過程當(dāng)中，電力輸出及穩(wěn)定尤為重要。由于此次電力供應(yīng)緊張局勢(shì)較往年更加嚴(yán)峻，其中部分地區(qū)電力供應(yīng)已影響到居民生活用電，因此工業(yè)用電降負(fù)幅度較為明顯，從而使冶煉企業(yè)生產(chǎn)受損；另有江西市場(chǎng)因疫情及靜態(tài)管理的干擾，冶煉企業(yè)雖產(chǎn)量未有受損，但企業(yè)運(yùn)輸過程已然有所影響，對(duì)后期市場(chǎng)階段性供應(yīng)產(chǎn)生制約。8月末，隨著氣溫的逐步下降，以及部分地區(qū)雨水的增加，電力供應(yīng)緊張局勢(shì)明顯緩解；進(jìn)入9月，產(chǎn)量受損冶煉企業(yè)基本恢復(fù)，且延續(xù)高產(chǎn)能利用率生產(chǎn)；不過企業(yè)表示，8月受損量難以在后期全部補(bǔ)回；其因一方面冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率已處于高位，繼續(xù)上升空間有限；其次市場(chǎng)冷料供應(yīng)較為緊張，優(yōu)質(zhì)資源短缺；最后市場(chǎng)疫情干擾性仍存，一定程度上給提產(chǎn)造成困難。不過9月銅冶煉企業(yè)高產(chǎn)延續(xù)下，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量環(huán)比回升明顯，或達(dá)到7月高產(chǎn)水平，月產(chǎn)量突破90萬噸。從電解鋁的情況來看，8月份夏季持續(xù)高溫天氣，使得四川省電解鋁企業(yè)全部減產(chǎn)；加之四川整體蓄水量和來水預(yù)期較低，導(dǎo)致電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)較慢，短期內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)難度較大。與此同時(shí)，從云南一鋁企業(yè)處了解到，云南省再度對(duì)企業(yè)下達(dá)壓低負(fù)荷生產(chǎn)的要求。進(jìn)入四季度，倘若電力緊張、鋁廠減產(chǎn)的情況再現(xiàn)，鋁價(jià)將重獲上漲動(dòng)力；而對(duì)于枯水期再度出現(xiàn)缺電的預(yù)期也會(huì)漸強(qiáng)并支撐價(jià)格。不僅如此，鋁價(jià)毫無規(guī)律的大跌，將會(huì)在一定程度上影響電解鋁新投、復(fù)產(chǎn)的腳步，這也給未來電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)端帶來些許挑戰(zhàn)。從8月27號(hào)左右開始，四川省的鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。但值得注意的是，由于川內(nèi)的鋁水供應(yīng)受限，當(dāng)?shù)劁X棒企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢。面對(duì)這窘境，部分鋁棒企業(yè)只能購(gòu)買鋁錠+廢鋁的形式來完成生產(chǎn)。但作為鋁型材企業(yè)比較集中的大省，單靠?jī)?nèi)循環(huán)來完成供需平衡是很困難的，這就意味著要從周邊省份進(jìn)行“調(diào)貨”來滿足市場(chǎng)需求。在四川省電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)完成之前，西北地區(qū)的鋁水鑄棒量會(huì)明顯提升，而對(duì)應(yīng)的是鋁錠鑄錠量減少。未來，我們將會(huì)看到電解鋁庫存累庫速度會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。從鋅冶煉端方面看，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)鋅錠實(shí)際日產(chǎn)量在1.5萬噸左右，從月底開始，四川、湖南地區(qū)鋅冶煉廠開始陸續(xù)接到通知，近日開始恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)較上周恢復(fù)增加2700噸/天，國(guó)內(nèi)占比18%。另外安徽、陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)有鋅冶煉廠檢修完成恢復(fù)生產(chǎn)。總的來看，鋅供應(yīng)緊張問題緩解。

二、市場(chǎng)需求明顯恢復(fù)

2020年8月份，大宗商品銷售指數(shù)反彈至103.6%，較上月回升3.2個(gè)百分點(diǎn)，升至2021年5月份以來的最高水平，顯示市場(chǎng)淡季不淡，終端及貿(mào)易商的采購(gòu)意愿有所增強(qiáng)，市場(chǎng)需求有所回暖。不過，值得注意的是，本月指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回升，我們認(rèn)為和基數(shù)較低也有一定的關(guān)系，需求是否全面恢復(fù)，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。從各主要商品情況來看，本月各主要監(jiān)測(cè)行業(yè)銷售量均呈現(xiàn)全面上升的走勢(shì)，其中鐵礦石和煤炭呈現(xiàn)觸底反彈的格局，其余品種均繼續(xù)增加，且增速均有所加快。

作為大宗商品的主要銷售終端的房地產(chǎn)行業(yè)面臨較大壓力，對(duì)大宗商品需求的支撐趨于弱化，1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.4 %，房屋新開工面積下降36.1% ，7月單月的房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為95.26，創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)。雖然近期國(guó)內(nèi)多地出臺(tái)放松限購(gòu)政策，但對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)提振相對(duì)有限，購(gòu)房者信心嚴(yán)重不足，這大大減弱了大宗商品需求的支撐力度。

進(jìn)入9月份，隨著各地氣溫逐步下降，影響施工的因素趨于消退，前期持續(xù)受到抑制的需求有望出現(xiàn)一定程度的釋放。在各地政府繼續(xù)落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的帶動(dòng)下，基建項(xiàng)目將加快落地，汽車將繼續(xù)恢復(fù)，海運(yùn)向好發(fā)展也帶動(dòng)船舶產(chǎn)業(yè)加快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)雖仍面臨較大壓力，但隨著下半年“保交房”政策及專項(xiàng)資金的陸續(xù)投放，房地產(chǎn)市場(chǎng)在低位或迎來一定支撐。結(jié)合來看，9月份大宗商品需求有望繼續(xù)改善。但也要看到，目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力較大，尤其部分商品產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾仍然較為突出，且目前的貨幣投放針對(duì)性還有縮減，因此短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性改善空間有限，或?qū)⒗^續(xù)處于偏弱格局。

1、旺季預(yù)期強(qiáng)烈，終端需求繼續(xù)向好

2022年8月份，鋼鐵銷售量較上月增加5.9%，增速較上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增速加快的態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)情況來看，8月份，全國(guó)終端需求繼續(xù)環(huán)比增加，市場(chǎng)活躍度有所提升。不過，因大范圍高溫天氣影響，加上多地疫情復(fù)發(fā)，需求總體并未如預(yù)期般放量。一方面，月內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)步推進(jìn)，鋼材市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境有所改善，但多地高溫天氣、疫情多點(diǎn)散發(fā)以及電力能源緊張等因素對(duì)下游需求釋放有所抑制。另一方面，作為主要用鋼大戶的房地產(chǎn)行業(yè)面臨較大壓力，對(duì)鋼材需求的支撐趨于弱化。8月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為43.1%，較上月上升17.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)明顯回升。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來看，8月份上海終端采購(gòu)環(huán)比回升27.4%，但回升比率高的一個(gè)重要原因是前期基數(shù)過低，實(shí)際需求恢復(fù)有限，采購(gòu)量低于往年同期水平。整個(gè)8月份，終端需求端穩(wěn)中向好，但投機(jī)需求相對(duì)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)炒作沒有升溫。進(jìn)入9月份后，隨著天氣的轉(zhuǎn)涼，預(yù)計(jì)工地消耗會(huì)加快，我們預(yù)計(jì)9月需求量環(huán)比8月繼續(xù)回升。

2、鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)帶動(dòng)原材料采購(gòu)回升，鐵礦石銷售量止跌回升

2022年8月份，鐵礦石銷售量止住連續(xù)兩個(gè)月的跌勢(shì)，開始反彈，當(dāng)月銷售量較上月增加3.5%，顯示隨著國(guó)內(nèi)鋼廠盈利面擴(kuò)大后，前期停產(chǎn)檢修高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)恢復(fù)也帶動(dòng)原材料采購(gòu)的回升。8月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為43.7%，環(huán)比上升16.9個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來看，8月隨著鋼廠逐漸扭虧為盈，上月由于虧損而停產(chǎn)的高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)大幅恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，截至8月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本預(yù)計(jì)8月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比上月增加126萬噸至6982萬噸，累計(jì)同比下降3048萬噸，降幅5.27%。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加4.1萬噸/天至225.2萬噸/天，增幅1.8%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量增量主要在華北、華東和西北地區(qū)，東北和華中地區(qū)產(chǎn)量下降。8月共新增復(fù)產(chǎn)高爐77座，涉及日均鐵水產(chǎn)能27萬噸/天，其中有46座是7月受利潤(rùn)影響而停產(chǎn)的高爐，涉及產(chǎn)能約15萬噸/天，區(qū)域上主要集中在山西、河北、江蘇、河南和山東。共停產(chǎn)21座高爐，涉及日均鐵水產(chǎn)能8萬噸/天，區(qū)域上主要集中在河北、遼寧和內(nèi)蒙古地區(qū)，據(jù)了解，停產(chǎn)高爐部分是由于利潤(rùn)虧損，也有部分是由于限產(chǎn)。8月疏港在復(fù)產(chǎn)推動(dòng)下，也呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢(shì)。截至8月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)45港8月疏港量預(yù)計(jì)8560萬噸，日均疏港環(huán)比增加5萬噸/天至276.1萬噸/天，增幅1.9%。由于鋼廠雖然利潤(rùn)轉(zhuǎn)正但是整體偏低且逐漸有回到盈虧線水平的趨勢(shì)，因此采購(gòu)和提貨均少量多次為主，同時(shí)采購(gòu)品種較上月比中品粉礦增加低品粉礦減少，因此疏港增幅基本持平于鐵水。從區(qū)域上看，疏港增量主要在華北和華東地區(qū)。展望9月份，多數(shù)鋼廠進(jìn)入微利階段，我們認(rèn)為鋼廠仍有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，9月鐵水均值或?qū)⑦_(dá)到233萬噸。

3、終端用戶剛需采購(gòu)增加，煤炭需求止跌回升

2022年8月份，煤炭銷售指數(shù)止跌回升，反彈至2022年2月份以來的最高點(diǎn)，當(dāng)月銷售量較上月增加2.6%。從市場(chǎng)情況來看，本月國(guó)內(nèi)高溫天氣延續(xù)，下游電廠煤炭日耗保持年內(nèi)高位水平，疊加水電發(fā)力減弱，同時(shí)也迎來了工業(yè)用電的復(fù)蘇，令煤炭市場(chǎng)銷售狀況明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止8月26日，全國(guó)173家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)2702.7萬噸，日耗156.5萬噸，可用天數(shù)17.3天。8月份，國(guó)內(nèi)高溫天氣延續(xù)，電廠煤炭日耗再次沖高，主要省市電廠庫存高位去庫，南方電廠補(bǔ)庫需求大，長(zhǎng)協(xié)煤拉運(yùn)積極，月末隨著冷空氣南下發(fā)力，疊加9號(hào)臺(tái)風(fēng)“馬鞍”在廣東登陸后，南方高溫回落，民用電負(fù)荷降低，不過，同時(shí)也迎來了工業(yè)用電的復(fù)蘇，電廠日耗仍處高位，庫存去化加快，但存煤可用天數(shù)仍然處于安全范圍之上，在高供煤量下，庫存壓力較小。進(jìn)入9月份，后續(xù)南方氣溫快速回落，居民用電需求將明顯下降，但非電行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)后將有序復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)煤炭需求仍有提升，但增幅有限。

4、中下游備貨積極，成品油銷售量繼續(xù)增加

2022年8月份，成品油銷售量較上月增加2.7%，連續(xù)五個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)月銷售增速較上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)達(dá)到2021年11月份以來的最高水平，顯示成品油需求狀況良好。這主要是一方面是中下游積極備貨帶動(dòng)煉廠及主營(yíng)銷售公司庫存下降，近五輪成品油零售價(jià)下調(diào)以及開學(xué)季來臨對(duì)汽油需求存一定支撐；隨著部分海域休漁期結(jié)束，基建、工礦開工逐漸恢復(fù)，柴油需求穩(wěn)步回升。另一方面，上游原油走勢(shì)強(qiáng)勁，俄烏沖突及臺(tái)海問題所帶來的資源緊張擔(dān)憂導(dǎo)致國(guó)內(nèi)主營(yíng)銷售重點(diǎn)保供為主。需求方面，即將到來的“三秋”及各項(xiàng)基建工程“金九銀十”趕工帶動(dòng)柴油需求增加，但疫情的不確定性對(duì)于中游貿(mào)易環(huán)節(jié)操作量帶來一定影響。展望后市，經(jīng)濟(jì)前景憂慮如影隨形，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息可能仍將帶來壓力，但消費(fèi)旺季尚未結(jié)束，且最新發(fā)布的8月26日當(dāng)周EIA庫存數(shù)據(jù)仍存下降趨勢(shì)，國(guó)際油價(jià)仍存支撐。國(guó)內(nèi)多地汽柴油價(jià)格上漲，9月份或?qū)⒂瓉硪徊ㄆ裼托枨笤鲩L(zhǎng)小高峰。這主要是，9月份正處傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，期間受院校開學(xué)及中秋國(guó)慶雙節(jié)提振，私家車出行半徑增加，汽油需求大概率維持穩(wěn)好發(fā)展；柴油方面，雖受制于限價(jià)約束，整體上行幅度逐步緩和，但在剛需用油量穩(wěn)步提升帶動(dòng)下，其價(jià)格亦有望保持堅(jiān)挺運(yùn)行。另外，新一輪的調(diào)價(jià)窗口亦將于2022年9月6日24時(shí)再度開啟，且上調(diào)預(yù)期顯著，后市仍相對(duì)樂觀。由此來看，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)或?qū)⒕S持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，同時(shí)仍需及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)各類消息的調(diào)整動(dòng)向。

5、政策拉動(dòng)效應(yīng)明顯，車市淡季不淡，銷售增速加快

2022年8月份，汽車銷售量較上月增加3.3%，增速較上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)銷售量增加的局面。從市場(chǎng)情況來看，8月份，車市延續(xù)上月淡季不淡良好趨勢(shì)。在車購(gòu)稅減半政策及地方補(bǔ)貼政策、廠商促銷聯(lián)動(dòng)作用下，車市持續(xù)回暖。多省持續(xù)高溫天氣及疫情抬頭，南方部分地區(qū)消費(fèi)者受傳統(tǒng)習(xí)俗影響不在本月購(gòu)車，對(duì)客流及銷量產(chǎn)生影響。一系列車展舉辦，以及新車投放加速，吸引消費(fèi)者對(duì)車市的關(guān)注度，有利于激發(fā)購(gòu)車熱情，提振汽車銷量。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)重點(diǎn)企業(yè)上報(bào)的周報(bào)數(shù)據(jù)推算，2022年8月汽車銷量為229.5萬輛，同比增長(zhǎng)27.2%；2022年1-8月，汽車銷量為1677.2萬輛，同比增長(zhǎng)1.2%。展望后市，9月份是傳統(tǒng)旺季，車購(gòu)稅減半政策和地方促進(jìn)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，疊加多地車展啟動(dòng)、新車集中投放，市場(chǎng)需求將有所提升。由于多地疫情抬頭，成都國(guó)際車展暫停，部分購(gòu)車需求將延遲釋放，但9月份車市增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10-15%。

三、商品庫存壓力減緩

2022月8月份，大宗商品庫存指數(shù)為100.1%，較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)跌至2021年11月份以來的最低點(diǎn)，顯示隨著供給端增速減緩，消費(fèi)端開始回暖，市場(chǎng)供需銜接逐漸順暢，供求關(guān)系有所改善，商品庫存壓力有所緩解。各主要商品中，鋼鐵庫存量繼續(xù)下降，但降幅有所收窄，煤炭和成品油庫存量分別時(shí)隔五個(gè)月和九個(gè)月后再度下降，鐵礦石、有色金屬和汽車庫存量雖繼續(xù)增加，但增速有所減緩，化工庫存量繼續(xù)增加，增速連續(xù)兩個(gè)月加快。

1、需求持續(xù)回暖，鋼市庫存繼續(xù)下降

2022年8月份，鋼鐵庫存量較上月減少1.7%，連續(xù)三個(gè)月下降，但本月降幅較上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來看，基建、水利等需求繼續(xù)改善，房地產(chǎn)行業(yè)下滑勢(shì)頭放緩，8月份鋼鐵市場(chǎng)總體需求環(huán)比有所增長(zhǎng)。雖局部鋼廠復(fù)產(chǎn)，但受成本制約，產(chǎn)量回升空間有限。因此本月鋼市繼續(xù)呈現(xiàn)“去庫存化”的格局。據(jù)西本資訊監(jiān)測(cè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1144.33萬噸，較7月末下降179.41萬噸，降幅13.6%，較去年同期減少352.55萬噸，降幅23.6%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為510.24萬噸、120.64萬噸、256.62萬噸、137.28萬噸和119.73萬噸。本月國(guó)內(nèi)五大品種庫存皆呈下降態(tài)勢(shì)，其中螺紋、線材、熱軋庫存降幅顯著。進(jìn)入9月份以后，供給端回升是大概率事件，需求端也有提升的動(dòng)力，在供需雙雙增長(zhǎng)的情況下，庫存消化程度取決于二者的強(qiáng)度，綜合來看，預(yù)計(jì)庫存仍將處于整體下降的態(tài)勢(shì)。

2、需求增幅仍未超過供應(yīng)增量，鐵礦石庫存繼續(xù)增加，但增速放緩

2022年8月份，鐵礦石庫存量較上月增加2.1%，增速較上月減緩3.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求增幅仍未超過供應(yīng)增量，因此鐵礦石庫存仍然以累庫為主，但累庫幅度相比上月出現(xiàn)縮減。從鐵礦石庫存量的情況來看，截至8月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫存總量13815.99萬噸，環(huán)比上月底累庫281.44萬噸，在港船舶增13條至82條，整體上港口庫存依舊延續(xù)累庫趨勢(shì)，但累庫幅度較上月出現(xiàn)明顯回落。雖然本月下旬因?yàn)槎讨芷谥懈劭诘礁垡?guī)模縮減明顯，而需求繼續(xù)增加，導(dǎo)致港口庫存出現(xiàn)小幅降庫趨勢(shì)；但整月內(nèi)港口到港規(guī)模尚可，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)謹(jǐn)慎，需求放量有限，最終不改全月港口庫存累庫趨勢(shì)。從目前市場(chǎng)情況來看，后期鋼廠需求仍在擴(kuò)大，供應(yīng)總量的縮減伴隨著需求規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)9月份鐵礦石庫存或迎來階段性下降。

3、需強(qiáng)供弱，煤炭庫存再現(xiàn)下降格局

2022年8月份，煤炭庫存量較上月減少1.6%，時(shí)隔六個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，本月煤炭庫存量指數(shù)跌至2021年7月份以來的最低水平，顯示煤炭市場(chǎng)供需格局明顯好轉(zhuǎn)。從動(dòng)力煤市場(chǎng)情況來看，8月份以來，港口庫存持續(xù)回落，隨著迎峰度夏保供工作的推進(jìn)，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量、吞吐量都有所回升，但由于主產(chǎn)區(qū)受強(qiáng)降雨影響生產(chǎn)受限，而國(guó)內(nèi)多地高溫創(chuàng)下歷史新高，居民用電需求再?zèng)_高位，疊加四川水電發(fā)力減弱，國(guó)內(nèi)對(duì)火電的依賴進(jìn)一步提升，部分終端用戶加快補(bǔ)庫節(jié)奏，在調(diào)出明顯好于調(diào)進(jìn)的情況下，港口庫存不斷去化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止8月26日，全國(guó)55港動(dòng)力煤庫存共計(jì)4842.2萬噸，周環(huán)比減185.4萬噸，年同比增434.1萬噸。其中東北港口庫存181.2萬噸，周環(huán)比增0.5萬噸；環(huán)渤海庫存2309.4萬噸，周環(huán)比減64.2萬噸；華東港口庫存855.4萬噸，周環(huán)比減55.3萬噸；江內(nèi)港口庫存612.2萬噸，周環(huán)比減16.4萬噸；華南港口庫存884萬噸，周環(huán)比減50萬噸。從當(dāng)前情況來看，市場(chǎng)供需雖出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但基礎(chǔ)較為薄弱，特別是隨著主產(chǎn)區(qū)疫情逐步得到控制，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)將會(huì)增加，而隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，居民用電將會(huì)減弱，庫存能否繼續(xù)下降仍存不確定性。

4、需求淡季不淡，持續(xù)發(fā)力，車市庫存增速放緩

2022年8月份，車市庫存量較上月增加2.1%，增速較上月減緩1.6個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來看，8月份，雖車市供應(yīng)量繼續(xù)增加，但在車購(gòu)稅減半政策及地方補(bǔ)貼政策、廠商促銷聯(lián)動(dòng)作用下，車市持續(xù)回暖，車市延續(xù)上月淡季不淡良好趨勢(shì)，受此提振，汽車庫存量增速有所減緩。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)顯示，2022年8月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為54.7%，同比上升3.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.3百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。9月份是傳統(tǒng)旺季，車購(gòu)稅減半政策和地方促進(jìn)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，疊加多地車展啟動(dòng)、新車集中投放，市場(chǎng)需求將有所提升，但當(dāng)前車市供應(yīng)也在發(fā)力，綜合來看，預(yù)計(jì)車市庫存量仍將呈現(xiàn)增速放緩的格局。

從以上情況來看，8月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)基本面正在逐步好轉(zhuǎn)，特別是需求端好于往年，加之供應(yīng)端出現(xiàn)收縮，商品庫存壓力有所減弱，市場(chǎng)供需矛盾得到緩解。進(jìn)入9月份，隨著傳統(tǒng)施工旺季的來臨，前期被抑制的需求將陸續(xù)恢復(fù)，而穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地提速將拉動(dòng)基建、水利、城建等投資，全國(guó)性的需求回升有望得到保障，基本面將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院常委會(huì)議決定，在落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策同時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，形成組合效應(yīng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、保持運(yùn)行在合理區(qū)間，努力爭(zhēng)取最好結(jié)果，這些將對(duì)市場(chǎng)信心帶來提振。不過值得注意的是，本月PMI顯示當(dāng)前市場(chǎng)需求持續(xù)不足，中小企業(yè)壓力較大。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放利好政策，重在督促落實(shí)，總的來看，當(dāng)前增量政策有限，重點(diǎn)是用好存量政策。全球央行年會(huì)鮑威爾表態(tài)略顯強(qiáng)硬，緊縮預(yù)期加強(qiáng)?，F(xiàn)階段交易邏輯“緊縮預(yù)期”強(qiáng)于“衰退預(yù)期”，美元指數(shù)或?qū)⒃俣茸邚?qiáng)，利空商品的外部因素增加。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中趨穩(wěn) 恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年8月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈緩中趨穩(wěn)勢(shì)頭。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持穩(wěn)運(yùn)行，原材料和產(chǎn)成品價(jià)格繼續(xù)下降，消費(fèi)品制造業(yè)持續(xù)較快增長(zhǎng)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，市場(chǎng)需求持續(xù)不足，中小企業(yè)壓力較大。一是市場(chǎng)需求持續(xù)不足，經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力偏弱。今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨市場(chǎng)需求不足問題，8月份，盡管消費(fèi)品制造業(yè)需求較好釋放，但受高溫天氣以及疫情多點(diǎn)散發(fā)等因素影響，市場(chǎng)需求仍有所偏弱，新訂單指數(shù)為49.2%，雖較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，仍處于50%以下。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重為54.4%，連續(xù)5個(gè)月上升。從行業(yè)來看，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的新訂單指數(shù)都較上月有所下降，表明新動(dòng)能需求增速有所放緩，基礎(chǔ)原材料行業(yè)新訂單指數(shù)雖較上月有所上升，仍保持在44%以下，基礎(chǔ)原材料市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟。綜合來看，市場(chǎng)需求整體持續(xù)不足，經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力偏弱。二是中小企業(yè)壓力較大，保市場(chǎng)主體仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。今年以來，為保市場(chǎng)主體，政府推出一系列退稅緩費(fèi)、融資支持、紓困穩(wěn)崗、保通保暢政策，并取得較好成果，但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、疫情影響持續(xù)的情況下，中小企業(yè)仍面臨較大壓力。8月份，大型企業(yè)PMI為50.5%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)的支撐作用，但中型企業(yè)PMI為48.9%，雖較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍位于49%以下，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)也都運(yùn)行在49%以下，小型企業(yè)PMI為47.6%，不僅運(yùn)行在48%以下，還較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前中小企業(yè)持續(xù)偏緊運(yùn)行，困難較為突出，保市場(chǎng)主體、助力企業(yè)紓困工作仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。

8月22日央行召開部分金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)要求： (1)主要金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有大型銀行要強(qiáng)化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。要增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款投放。 (2)要保障房地產(chǎn)合理融資需求。(3)政策性開發(fā)性銀行要用好政策性開發(fā)性金融工具，加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)/產(chǎn)業(yè)升級(jí)/城市基礎(chǔ)/農(nóng)業(yè)農(nóng)村/國(guó)家安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目的支持力度，盡快形成實(shí)物工作量，并帶動(dòng)貸款投放。8月24日，國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子接續(xù)政策措施加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)：一是在 3000 億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本；二是核準(zhǔn)開工一批條件成熟的基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目；三是允許地方“一城一策”靈活運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求；四是支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)2000億元能源保供特別債；五是中央推動(dòng)、地方負(fù)責(zé)抓落實(shí)。要求各部門要迅即出臺(tái)政策細(xì)則，各地要出臺(tái)配套政策。從這些會(huì)議及其內(nèi)容來看，至少說明前期的政策效果還不明顯，短期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的壓力還較大，所以必須加碼出臺(tái)政策措施來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤。顯而易見的是，這些政策措施效果不大可能在9月有多大的顯現(xiàn)。

2、9月份海內(nèi)外宏觀形勢(shì)仍不容樂觀

8月26日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話，表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)采取措施“強(qiáng)力”抗擊通脹，但同時(shí)警告稱強(qiáng)力的加息措施將為美國(guó)家庭和企業(yè)帶來“痛苦”。受鮑威爾講話影響，8月27日美股大幅跳水，三大指數(shù)跌幅均超過3%，道指狂瀉逾1000點(diǎn)。雖然對(duì)商品市場(chǎng)影響不大，但隨著9月美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)點(diǎn)的逐步到來，超預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)的壓力。估計(jì)歐洲在9月份也會(huì)大幅度加息75個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)海外的流動(dòng)性將極大地受到影響，如果歐洲不能從地緣政治格局中醒悟過來，或?qū)⒓涌鞖W洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退。有跡象顯示，通脹可能已經(jīng)見頂，但沒有顯示出任何明顯的下降跡象。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)這兩個(gè)備受關(guān)注的指標(biāo)顯示，7月份物價(jià)變化不大，主要原因是能源成本大幅下降。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，9月加息規(guī)模取決于“整體”數(shù)據(jù)（包括9月才會(huì)出爐的8月CPI數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)和PMI等）。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下次加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)的看法還存在較大差異。前一段時(shí)期，強(qiáng)美元是大宗商品價(jià)格大幅下挫的主因之一?，F(xiàn)階段交易邏輯“緊縮預(yù)期”又強(qiáng)于“衰退預(yù)期”，美元指數(shù)或?qū)⒃俣茸邚?qiáng)，利空商品的外部因素增加。

3、9月份市場(chǎng)需求邊際應(yīng)該會(huì)有所改善，但難有明顯提振。

2022年8月1日-25日，30城房屋銷售累計(jì)成交面積937萬平方米，環(huán)比7月同期-8%，同比-21%。一線城市累計(jì)成交面積251萬平方米，環(huán)比7月同期-5%，同比-1 9%。二線城市累計(jì)成交面積478萬平方米，環(huán)比7月同期-13%，同比-22%。三線城市累計(jì)成交面積207萬平方米，環(huán)比7月同期3.7%，同比-20%。18城2022年8月1日-25日二手房成交面積為557 萬平方米，環(huán)比7月同期2%，同比31 %。全國(guó)第34周土地成交面積55504萬平方米，同比-17%，累計(jì)同比增速較上周增加0.88個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)土地出讓金19289億元，同比-43%。全國(guó)土地溢價(jià)率為 6%，環(huán)比上周上升3個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，房地產(chǎn)的一些數(shù)據(jù)短期雖有點(diǎn)好轉(zhuǎn)，但整體仍舊低迷，仍將制約大宗商品的消費(fèi)。展望9月份，房地產(chǎn)市場(chǎng)的“至暗時(shí)刻”或已經(jīng)過去。隨著“保交樓”第一次出現(xiàn)在政治局會(huì)議中，并且以“壓實(shí)地方政府責(zé)任”的高度來促進(jìn)“保交樓”的順利進(jìn)行，我們可以預(yù)計(jì)“停貸潮”、“停工潮”不會(huì)繼續(xù)蔓延，更不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以銷售為核心指標(biāo)的房地產(chǎn)行業(yè)將會(huì)以緩慢的速度恢復(fù)。而隨著旺季的到來，房地產(chǎn)新開工和施工或?qū)h(huán)比改善，對(duì)大宗商品的需求也將緩慢的恢復(fù)。此外，從信貸脈沖與大宗商品需求的關(guān)系來看，前期信貸脈沖在經(jīng)歷去年三季度的谷底后，自去年10月開始反彈，除去疫情因素，信貸脈沖的穩(wěn)步增長(zhǎng)也支持當(dāng)前大宗商品需求的邊際改善。但地產(chǎn)端下行仍在壓制需求的恢復(fù)，因此我們對(duì)今年需求旺季的強(qiáng)度仍相對(duì)謹(jǐn)慎。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  李大為