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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2021年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為99.7%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月下跌，行業(yè)景氣度明顯下降。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，且增速加快，銷(xiāo)售指數(shù)繼續(xù)下挫，且跌至近十六個(gè)月內(nèi)的最低，庫(kù)存指數(shù)止跌反彈。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，6月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)，特別是受天氣等因素影響市場(chǎng)終端需求轉(zhuǎn)弱，前期市場(chǎng)剛剛建立的供需相對(duì)均衡的局面再度被打破，導(dǎo)致商品庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大。進(jìn)入7月份，長(zhǎng)江中下游地區(qū)將陸續(xù)出梅，但高溫酷暑天氣影響施工，需求端暫難放量，加之出口難度增加和當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性同比明顯收縮，預(yù)計(jì)需求端的壓力將會(huì)進(jìn)一步加大，市場(chǎng)仍存在明顯的下行壓力。近期大宗商品價(jià)格漲勢(shì)有所收斂，各品種出現(xiàn)振蕩分化，究其原因在于受制于國(guó)際宏觀政策調(diào)整預(yù)期、國(guó)內(nèi)大宗商品調(diào)控強(qiáng)化及產(chǎn)業(yè)季節(jié)性淡季的多重壓制，短期價(jià)格面臨前高壓力，然而中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐依然較強(qiáng)。特別是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)政策利好提振等背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向好不改，短期僅僅只是調(diào)整。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增加

2021年6月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)仍處上漲通道，為101.0%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品整體供應(yīng)量仍在增長(zhǎng)。從各主要商品來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)量受產(chǎn)量和到貨量增加的影響，繼續(xù)增加，且增速加快；成品油供應(yīng)量止跌回升；鋼鐵和化工供應(yīng)量繼續(xù)增加，但增速較上月所有減緩；煤炭和汽車(chē)供應(yīng)量繼續(xù)下降；有色金屬供應(yīng)量時(shí)隔十五個(gè)月后，再度出現(xiàn)總量下降的格局。

1、鋼廠生產(chǎn)積極性整體高漲，鋼市供應(yīng)壓力較大

2021年6月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加1.9%，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鋼市供應(yīng)壓力持續(xù)加大。從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，6月份國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量再度上升。6月伊始，鋼鐵行業(yè)存在嚴(yán)格限產(chǎn)政策預(yù)期，關(guān)于限產(chǎn)的炒作因素上升，給市場(chǎng)帶來(lái)一定波動(dòng)。月內(nèi)隨著鐵礦石等大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作持續(xù)推進(jìn)，鋼材產(chǎn)量壓減預(yù)期也有所松動(dòng)，實(shí)際考核周期縮短，且以平控思路為主，鋼廠生產(chǎn)保持上升。進(jìn)入下旬后，隨著鋼價(jià)回調(diào)，鋼廠主動(dòng)限產(chǎn)情況增多，供給壓力出現(xiàn)減輕。整體來(lái)看，6月份鋼鐵生產(chǎn)延續(xù)上升勢(shì)頭。鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持在擴(kuò)張區(qū)間。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，6月上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)日產(chǎn)粗鋼233.53萬(wàn)噸，生鐵202.24萬(wàn)噸。中旬日產(chǎn)粗鋼239.54萬(wàn)噸，生鐵206.61萬(wàn)噸，與上月同期基本持平。到下旬時(shí)，部分地區(qū)開(kāi)始停限產(chǎn)，加上下游需求不佳，許多鋼廠借機(jī)進(jìn)行高爐檢修。預(yù)計(jì)6月份鋼鐵產(chǎn)量較上月略有下降，但降幅要明顯小于需求端降幅。進(jìn)入7月份以后，在碳達(dá)峰、碳中和背景下，鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)能、減產(chǎn)量等工作將繼續(xù)全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)鋼廠減產(chǎn)、檢修等現(xiàn)象增多，進(jìn)而緩解市場(chǎng)供給壓力。我們預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供給壓力或有減輕。

2、到港量較為穩(wěn)定，鐵礦石供應(yīng)相對(duì)寬松

2021年6月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加2.4%，連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，顯示國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)較為寬松。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月鐵礦石進(jìn)口量合計(jì)47197.1萬(wàn)噸，同比去年同期增加2647.55萬(wàn)噸；其中5月份鐵礦石進(jìn)口量為8979萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.9%，同比增長(zhǎng)3.18%，近12個(gè)月內(nèi)新低水平。 一方面，5月份進(jìn)口礦價(jià)格歷經(jīng)大漲大落，貿(mào)易商以及鋼廠多對(duì)進(jìn)口礦交易偏謹(jǐn)慎。另外，5月初假期影響，多地海關(guān)正常放假，進(jìn)口商品通關(guān)效率降低。 考慮到6月份鐵礦石價(jià)格企穩(wěn)后，貿(mào)易商和鋼廠方面對(duì)于鐵礦采購(gòu)節(jié)奏有望小幅提升。并且6月份海外礦山發(fā)貨增量預(yù)期，均有利于鐵礦進(jìn)口量增加。另?yè)?jù)澳、巴出港貨量數(shù)據(jù)顯示，澳洲方向近兩周出港量環(huán)比上升9.4%至1860萬(wàn)噸/周，巴西方向近六周出港量環(huán)比上升11.8%至681萬(wàn)噸/周左右，加上進(jìn)口礦國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存在連續(xù)下降4期后近期有望開(kāi)啟增庫(kù)走勢(shì)，供應(yīng)端對(duì)于鐵礦價(jià)格上行存在一定壓力。6月份隨著澳洲礦山財(cái)年沖量以及巴西季節(jié)性影響減弱，鐵礦供給增量預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)。

3、礦區(qū)生產(chǎn)受限疊加進(jìn)口減少，煤炭供應(yīng)持續(xù)緊張

2021年6月份，煤炭供應(yīng)量較上月減少1.5%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)下降格局，煤炭供應(yīng)偏緊的狀況持續(xù)。從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)情況來(lái)看，第一，當(dāng)前內(nèi)蒙古、陜西等主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)繼續(xù)受限，疊加安全事故頻發(fā)，部分區(qū)域煤礦集中停產(chǎn)整頓也導(dǎo)致煤炭供應(yīng)受到一定影響。首先，主產(chǎn)區(qū)鄂爾多斯繼續(xù)按核定產(chǎn)能發(fā)放煤管票，陜西也繼續(xù)嚴(yán)控煤礦超產(chǎn)，導(dǎo)致煤炭供應(yīng)繼續(xù)受限。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份內(nèi)蒙古和陜西分別完成原煤產(chǎn)量7989萬(wàn)噸和5816萬(wàn)噸，前者同比下降6.4%，后者同比小幅增長(zhǎng)3%，受此影響，5月份全國(guó)完成原煤產(chǎn)量32629萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%。進(jìn)入6月份，鄂爾多斯煤管票繼續(xù)嚴(yán)控，煤礦產(chǎn)量繼續(xù)被限制在核定范圍之內(nèi)，6月份，鄂爾多斯地方煤礦公路煤日銷(xiāo)量105.6萬(wàn)噸，較5月份日均銷(xiāo)量減少4萬(wàn)噸，較去年6月份日均銷(xiāo)量減少13萬(wàn)噸。其次，6月上旬，河南、黑龍江接連發(fā)生兩起煤與瓦斯突出事故，同時(shí)河南鄭煤集團(tuán)整合礦還出現(xiàn)兩起事故瞞報(bào)，影響惡劣，隨即這些地方煤礦開(kāi)始大范圍停產(chǎn)整頓，再加上7.1鄰近，安全監(jiān)管?chē)?yán)格，其他區(qū)域部分安全保障程度低的煤礦也被要求停產(chǎn)整頓，比如山西柳林和安澤各發(fā)生一起輕微煤礦事故，兩地煤礦立即全部停產(chǎn)整頓，而這兩地恰恰是最優(yōu)質(zhì)的主焦煤產(chǎn)區(qū)。最終導(dǎo)致煤炭供應(yīng)持續(xù)受限。第二，煤炭進(jìn)口量持續(xù)偏低。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)實(shí)現(xiàn)煤炭進(jìn)口2104萬(wàn)噸，同比減少102萬(wàn)噸；今年前5個(gè)月煤炭進(jìn)口量同比持續(xù)下降，累計(jì)同比減少3755萬(wàn)噸；即便考慮去年底有集中通關(guān)的因素，從去年11月算起，連續(xù)7個(gè)月煤炭進(jìn)口總量累計(jì)同比也減少了1027萬(wàn)噸。分煤種看，今年前5個(gè)月動(dòng)力煤和煉焦煤進(jìn)口量同比分別減少2384萬(wàn)噸和1371萬(wàn)噸；去年11月至今年5月，動(dòng)力煤進(jìn)口量同比小增402萬(wàn)噸，煉焦煤進(jìn)口量同比減少1429萬(wàn)噸。從5-6月份海運(yùn)進(jìn)口煤數(shù)據(jù)發(fā)運(yùn)和到港情況來(lái)看，即便6月份煤炭進(jìn)口量同比恢復(fù)增長(zhǎng)，增量也會(huì)相當(dāng)有限。這主要是因?yàn)?，一方面?guó)際市場(chǎng)煤炭需求整體也比較好，作為主要煤炭出口國(guó)和我國(guó)主要煤炭進(jìn)口來(lái)源國(guó)之一的印尼國(guó)內(nèi)煤炭需求也不錯(cuò)，可供出口的煤炭增量不多；另一方面，種種原因?qū)е掳闹廾禾砍隹谖覈?guó)受阻，而澳洲出口煤種以優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和優(yōu)質(zhì)焦煤為主，國(guó)際市場(chǎng)其他國(guó)家的出口煤炭短期難以彌補(bǔ)澳煤留下的缺口，這導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤和優(yōu)質(zhì)焦煤資源減少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供需偏緊。與此同時(shí)，因?yàn)槊晒判鹿谝咔橛萦遥忻煽诎对俣汝P(guān)閉，6月全月甘其毛都口岸累計(jì)進(jìn)煤只有850車(chē)，基本可以忽略了，蒙古也是我國(guó)主要焦煤進(jìn)口來(lái)源國(guó)之一，蒙煤進(jìn)口驟減進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉焦煤供需緊張。

4、煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，成品油供應(yīng)開(kāi)始回升

2021年6月份，成品油供應(yīng)量較上月增加2.3%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)格局。從煉廠情況來(lái)看，5月份，燕山石化、九江石化、撫順石化等煉廠結(jié)束檢修，共計(jì)4410萬(wàn)噸裝置復(fù)工。而上海石化仍處于檢修期，共計(jì)600萬(wàn)噸裝置關(guān)停，滄州石化于中上旬進(jìn)入全廠檢修，共計(jì)350萬(wàn)噸裝置關(guān)停。進(jìn)入6月，上海石化、滄州石化等煉廠將結(jié)束檢修，約2450萬(wàn)噸裝置將復(fù)工。吉林石化、茂名石化等煉廠將相繼進(jìn)入檢修期，共計(jì)約2000萬(wàn)噸裝置關(guān)停。隨著大部分產(chǎn)能結(jié)束檢修，國(guó)內(nèi)原油加工量開(kāi)始回升，汽、柴油產(chǎn)量也開(kāi)始回升，成品油供應(yīng)量隨之增加。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年5月份國(guó)內(nèi)原油加工量6050.1萬(wàn)噸，同比上漲7%，環(huán)比增加4.5%。當(dāng)月汽、柴油產(chǎn)量分別為1271.6萬(wàn)噸和1272.4萬(wàn)噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)7.7%和1.6%。

二、市場(chǎng)需求明顯減弱

2021年6月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為98.5%。銷(xiāo)售量在連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以后，本月出現(xiàn)回落，說(shuō)明本月市場(chǎng)需求減弱，特別是隨著商品價(jià)格出現(xiàn)震蕩回調(diào)，市場(chǎng)恐慌情緒加重，終端企業(yè)采購(gòu)越發(fā)趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)訂貨積極性明顯降低，成交明顯減弱，商品生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)訂單組織壓力加大。各主要商品中，煤炭和成品油銷(xiāo)售量繼續(xù)增加，有色金屬和化工銷(xiāo)售量均時(shí)隔十五個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，鋼鐵、鐵礦石和汽車(chē)銷(xiāo)售量則繼續(xù)下挫。

6月份市場(chǎng)需求不及預(yù)期，尤其是下旬。從公布的6月份PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份PMI為50.9%，較上月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，總需求回暖仍較為緩慢。建筑業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)也環(huán)比回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。需求減弱主要有幾個(gè)方面的原因，1、上半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力比較小的窗口期，國(guó)家適度收緊了流動(dòng)性，主要表現(xiàn)在專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，截止5月，僅完成年度任務(wù)的16%，遠(yuǎn)低于2019年的40%、2020年的57%，在一定程度上，影響了基建項(xiàng)目的資金，進(jìn)而影響了需求；2、投機(jī)交易需求大幅度萎縮，或幾乎處于消失狀態(tài)；3、供銷(xiāo)直供比例增加，減少了市場(chǎng)流通量；4、季節(jié)性消費(fèi)回落；5、紀(jì)念建黨100周年活動(dòng)影響了部分企業(yè)的開(kāi)工和施工需求。進(jìn)入7月份，市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)延續(xù)偏弱格局，一是7月份，高溫多雨天氣對(duì)工地用鋼需求的抑制作用繼續(xù)存在；二是房地產(chǎn)行業(yè)中的后期開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積及成交價(jià)款明顯回落，給房地產(chǎn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。在高周轉(zhuǎn)格局下，未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的支撐效應(yīng)的持續(xù)性不被市場(chǎng)所看好。

1、淡季來(lái)襲，鋼市需求快速收縮

2021年6月份，鋼鐵銷(xiāo)售指數(shù)兩連降至2020年3月份以來(lái)的最低，當(dāng)月銷(xiāo)售量較上月減少4.1%，降幅較上月擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，本月鋼市銷(xiāo)售量繼續(xù)下降，主要有如下幾個(gè)方面，一是6月份是鋼材市場(chǎng)的傳統(tǒng)需求淡季，市場(chǎng)需求有放緩壓力；二是月內(nèi)國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反彈，對(duì)區(qū)域內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求有一定影響；三是前期鋼材價(jià)格持續(xù)較高，對(duì)終端市場(chǎng)的抑制作用有所持續(xù)。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為34.8%，較上月下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降11.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼材市場(chǎng)需求在上月收緊的基礎(chǔ)上繼續(xù)較快收縮，行業(yè)支撐作用有所減弱。另?yè)?jù)上海卓鋼鏈了解，鋼材終端需求也明顯下降，從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比下降13%。進(jìn)入7月月份以后，隨著高溫多雨天氣的進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)需求偏弱的狀況暫難改變。

2、鋼廠生產(chǎn)波動(dòng)，鐵礦石需求維持偏弱格局

2021年6月份，鐵礦石銷(xiāo)售量較上月減少0.8%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)需求整體偏弱。從市場(chǎng)需求情況來(lái)看，6月中上旬國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量再度上升，鐵礦石采購(gòu)需求良好。不過(guò)，進(jìn)入下旬后，隨著鋼價(jià)回調(diào)，鋼廠主動(dòng)限產(chǎn)情況增多，鐵礦石需求開(kāi)始明顯減弱。6月份高爐開(kāi)工率平均為61.7%，較5月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為41.6%，較上月下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月下跌，且連續(xù)三個(gè)月處于50%以下的收縮區(qū)間，顯示鋼廠對(duì)原料的采購(gòu)量持續(xù)減少。7月份，在碳達(dá)峰、碳中和背景下，鋼鐵行業(yè)控產(chǎn)能、減產(chǎn)量等工作將繼續(xù)全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)鋼廠減產(chǎn)、檢修等現(xiàn)象增多，鐵礦石銷(xiāo)售量將會(huì)進(jìn)一步下降。

3、煤炭終端需求狀況良好

2021年6月份，煤炭需求量較上月增加2.3%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)增加格局，是監(jiān)測(cè)的諸多品種中，需求端狀況最良好的品種之一。從市場(chǎng)需求狀況來(lái)看，6月份，動(dòng)力煤和煉焦煤需求均比較好。需求較好體現(xiàn)在作為動(dòng)力煤和煉焦煤主要下游的火電發(fā)電量和焦炭產(chǎn)量均繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上火電發(fā)電量完成4507億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.6%，焦炭產(chǎn)量完成3915萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%；1-5月份，火電發(fā)電量累計(jì)完成23417億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16%，兩年平均增長(zhǎng)7.1%，焦炭產(chǎn)量累計(jì)完成19818萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%，兩年平均增長(zhǎng)1.5%。除了火電和焦炭外，水泥，鋼材等主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量也還不錯(cuò)，1-5月，水泥和生鐵產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)19.2%和5.4%，兩年平均分別增長(zhǎng)5.2%和6.4%。進(jìn)入7月份，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤、煉焦煤需求整體都會(huì)比較好。對(duì)于動(dòng)力煤來(lái)說(shuō)，7月份將進(jìn)入迎峰度夏用電高峰，雖然水電出力也在回升，但是，從歷史季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，水電增量難以彌補(bǔ)高峰用電需求增量，而且目前工業(yè)用電需求也還不錯(cuò)，隨著進(jìn)入夏季用電高峰，火電發(fā)電量及發(fā)電耗煤量大概率會(huì)進(jìn)一步回升。對(duì)于煉焦煤來(lái)說(shuō)，截至到6月底，焦化廠噸焦利潤(rùn)少則還有400左右，多則甚至還有600-700，焦企生產(chǎn)積極性問(wèn)題不大。而且，隨著新建焦?fàn)t陸續(xù)投產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量及煉焦煤需求還有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，另外，目前焦化廠煉焦煤庫(kù)存整體均不算高，焦化廠對(duì)原料煤還有一定補(bǔ)庫(kù)需求。

4、價(jià)格擾動(dòng)市場(chǎng)，有色金屬需求回落

2021年6月份，有色金屬銷(xiāo)售量較上月減少2.4%，時(shí)隔十五個(gè)月后再度出現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)需求明顯萎縮。本月銷(xiāo)售量下滑我們認(rèn)為主要是：首先是近期有色金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)采購(gòu)需求開(kāi)始觀望，訂單出現(xiàn)下降；其次是之前需求持續(xù)強(qiáng)勁，統(tǒng)計(jì)基數(shù)較高也導(dǎo)致本月指數(shù)水平明顯下降；最后是部分終端需求遇冷，導(dǎo)致有色金屬銷(xiāo)售量下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積66383萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)36.3%；其中，5月商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)9.2%，增速已由兩位數(shù)回落至個(gè)位數(shù)，部分城市商品房銷(xiāo)售有所降溫，其中住宅銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)11.2%。1-5月全國(guó)房企土地購(gòu)置面積同比下降7.5%，5月單月同比下降31.6%。1-5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積4396萬(wàn)平方米，同比下降7.5%，1-4月為同比增長(zhǎng)4.8%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，在調(diào)控層層加碼以及房貸利率上升的情況下，部分城市成交已有所降溫。此外，近期家電和汽車(chē)市場(chǎng)也不斷遇冷，空調(diào)、電冰箱、汽車(chē)等產(chǎn)量不斷下降，導(dǎo)致有色金屬需求減少。

三、商品庫(kù)存止降回升

2021年6月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)止降回升至100.3%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示由于供應(yīng)端整體回升，但終端需求明顯轉(zhuǎn)弱，商品庫(kù)存再度積壓，庫(kù)存壓力開(kāi)始加大。從各主要商品庫(kù)存情況來(lái)看，鋼鐵、有色金屬和化工庫(kù)存量止跌回升，汽車(chē)庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，鐵礦石庫(kù)存繼續(xù)下降，煤炭和成品油庫(kù)存量雖繼續(xù)減少，但降幅有所收窄。

1、供強(qiáng)需弱，鋼市庫(kù)存開(kāi)始增加

2021年6月份，鋼市庫(kù)存量較上月增加1.2%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。6月份，國(guó)內(nèi)終端需求表現(xiàn)低迷，各地成交量環(huán)比5月大幅下降。同時(shí)，限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期，供給壓力不降反增。在供強(qiáng)需弱影響下，自本月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)建材市場(chǎng)重新進(jìn)入累庫(kù)周期。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1468.71萬(wàn)噸，較5月末上升31.1萬(wàn)噸，增幅2.2%，較去年同期增加23.36萬(wàn)噸，增幅1.6%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為780.23萬(wàn)噸、164.14萬(wàn)噸、276.34萬(wàn)噸、120.64萬(wàn)噸和127.36萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種，除線材庫(kù)存下降、冷軋庫(kù)存變化不大外，其他品種庫(kù)存皆有不同程度的上升，其中螺紋鋼、熱卷增幅較為明顯。進(jìn)入7月份，終端需求暫難放大，而供給端不確定因素較多，產(chǎn)量會(huì)有波動(dòng)，根據(jù)歷史情況，預(yù)計(jì)庫(kù)存還會(huì)有所增加。

2、供需結(jié)構(gòu)相對(duì)良好，鐵礦石仍在去庫(kù)存

2021年6月份，鐵礦石庫(kù)存量繼續(xù)下降，當(dāng)月較上月減少1.6%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)供需情況較為均衡，商品處于去庫(kù)存化階段。截止到6月25日，國(guó)內(nèi)35個(gè)港口庫(kù)存總計(jì)11426萬(wàn)噸，環(huán)比上周小幅下降11萬(wàn)噸，同比增加1360萬(wàn)噸。本期日均疏港量環(huán)比繼續(xù)下降4.2萬(wàn)噸至271.3萬(wàn)噸。近日，進(jìn)口礦到港貨量環(huán)比下降，而部分鋼廠近期在利潤(rùn)下滑和環(huán)保限產(chǎn)的雙重壓力下，對(duì)于進(jìn)口礦采購(gòu)節(jié)奏放緩。尤其唐山地區(qū)到港下降明顯，雖近期當(dāng)?shù)叵蕻a(chǎn)政策要求嚴(yán)格，但當(dāng)?shù)刂饕獌筛蹘?kù)存環(huán)比下降約3.18%?？紤]到建黨100周年影響，短期內(nèi)限產(chǎn)預(yù)期難以釋放，后期港口庫(kù)存有望開(kāi)啟增勢(shì)可能。

3、供需偏緊，導(dǎo)致煤炭庫(kù)存持續(xù)下降

2021年6月份，煤炭庫(kù)存量較上月減少1.9%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)下降格局，顯示由于供需偏緊，煤炭去庫(kù)存化持續(xù)進(jìn)行。從主要環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存來(lái)看，進(jìn)入6月份，沿海電廠電煤日耗可用天數(shù)多繼續(xù)維持在12天左右，與5月份相比，并沒(méi)有明顯增加；截至6月23日，包括環(huán)渤海、華東、華南以及江內(nèi)主要港口在內(nèi)的全國(guó)72港動(dòng)力煤庫(kù)存總量約5250萬(wàn)噸，較5月下旬高點(diǎn)減少450萬(wàn)噸左右，較去年同期偏低1100萬(wàn)噸左右。從主要環(huán)節(jié)煉焦煤庫(kù)存來(lái)看，截至6月24日，樣本煤礦、焦化廠、港口煉焦煤庫(kù)存合計(jì)2792萬(wàn)噸，較5月底減少100萬(wàn)噸，較去年同期偏低約300萬(wàn)噸。無(wú)論是動(dòng)力煤還是煉焦煤，各環(huán)節(jié)庫(kù)存總體下降，反映出供需整體均處于偏緊狀態(tài)，當(dāng)市場(chǎng)情緒偏好時(shí)，很容易導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)上漲。

4、汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入淡季，庫(kù)存量繼續(xù)攀升

2021年6月份，汽車(chē)庫(kù)存量較上月增加2.4%，增速較上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，車(chē)市庫(kù)存量連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)增加格局。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2021年6月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為56.1%，同比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲3.2個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。從市場(chǎng)情況來(lái)看，6月份，車(chē)市進(jìn)入淡季，芯片短缺對(duì)汽車(chē)產(chǎn)能和批發(fā)量有直接影響，不少?gòu)S家放緩生產(chǎn)節(jié)奏，提前進(jìn)入高溫休假，并放寬對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商提車(chē)量的考核，經(jīng)銷(xiāo)商絕對(duì)庫(kù)存水平進(jìn)一步下降，為了沖擊半年度目標(biāo)，6月經(jīng)銷(xiāo)商也適度被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。另外，經(jīng)銷(xiāo)商熱銷(xiāo)車(chē)型緊缺，交付時(shí)間無(wú)法確定，導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)車(chē)延后或取消訂單。7月份，將迎來(lái)暑假，在校學(xué)生及家庭出游增加，經(jīng)銷(xiāo)商客流及成交量受到影響。此外，芯片短缺持續(xù)，對(duì)終端市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，供給結(jié)構(gòu)矛盾和市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致銷(xiāo)量進(jìn)一步下降，經(jīng)銷(xiāo)商保價(jià)力度持續(xù)加強(qiáng)。不過(guò)，山東、重慶、河南等地開(kāi)展汽車(chē)下鄉(xiāng)巡展活動(dòng)，上海、海南等地出臺(tái)促汽車(chē)消費(fèi)政策，各地方舉辦小型車(chē)展，這些舉措對(duì)積累7月消費(fèi)動(dòng)能將起到一定作用。預(yù)計(jì)7月份銷(xiāo)量環(huán)比6月份下降5%左右。如果下半年芯片短缺問(wèn)題緩解，廠家加快生產(chǎn)節(jié)奏，批發(fā)量目標(biāo)提升，預(yù)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商下半年庫(kù)存水平將明顯上升。

從以上情況來(lái)看，6月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)下行壓力加大，特別是受天氣等因素影響終端需求高位回落，市場(chǎng)供需有所失衡，庫(kù)存開(kāi)始積聚。進(jìn)入7月份，長(zhǎng)江中下游地區(qū)將陸續(xù)出梅，但多地又會(huì)迎來(lái)高溫酷暑天氣，下游需求短期內(nèi)難以迅速恢復(fù)，加之商品出口難度也在增加，預(yù)計(jì)需求端的壓力將會(huì)進(jìn)一步加大。同時(shí)據(jù)央行數(shù)據(jù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性同比明顯收縮，對(duì)大宗商品價(jià)格支撐有所減弱。從行業(yè)企業(yè)了解情況來(lái)看，今年隨著價(jià)格的提升，整體資金環(huán)境略顯偏緊，這對(duì)需求的恢復(fù)，顯然有一定的抑制作用。而在碳達(dá)峰、碳中和背景下，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)控產(chǎn)能、減產(chǎn)量等工作將繼續(xù)全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)鋼廠減產(chǎn)、檢修等現(xiàn)象增多，進(jìn)而緩解市場(chǎng)供給壓力，但后期如果減產(chǎn)幅度達(dá)不到預(yù)期，市場(chǎng)供需失衡的矛盾也會(huì)進(jìn)一步加深。近期大宗商品價(jià)格漲勢(shì)有所收斂，各品種出現(xiàn)振蕩分化，究其原因在于受制于國(guó)際宏觀政策調(diào)整預(yù)期、國(guó)內(nèi)大宗商品調(diào)控強(qiáng)化及產(chǎn)業(yè)季節(jié)性淡季的多重壓制，短期價(jià)格面臨前高壓力，然而中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐依然較強(qiáng)。特別是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)政策利好提振等背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向好不改，短期僅僅只是調(diào)整。

1、國(guó)內(nèi)政策利好提振市場(chǎng)信心

5、6月份，一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，充分體現(xiàn)了4月底政治局會(huì)議提到的我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前還仍存在不均衡、不牢固的基礎(chǔ)。尤其是6月份，一是出口受疫情防控趨嚴(yán)而部分受阻；二是消費(fèi)也在一定程度上受到疫情反復(fù)的影響；三是部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況受到原材料價(jià)格上漲而惡化；四是地產(chǎn)的部分指標(biāo)，如銷(xiāo)售（6月至24日30城當(dāng)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售由正轉(zhuǎn)負(fù)0.1%）、建安投資等增速有所放緩，這就為下半年的宏觀政策轉(zhuǎn)向提供了基調(diào)，密切關(guān)注7月政治局會(huì)議內(nèi)容。

6月25日，央行貨幣政策委員會(huì)議明確指出，一是穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。6月24、25、28日央行連續(xù)三個(gè)工作日以利率招標(biāo)（中標(biāo)利率2.2%）的方式操作300元逆回購(gòu)，釋放了流動(dòng)性。隨著還有3萬(wàn)億的專(zhuān)項(xiàng)債的加速發(fā)行，信貸增速有望觸底回升，有利于緩解基建等資金偏緊的狀況；二是要進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具等措施的牽引帶動(dòng)作用，落實(shí)好普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃延期工作。5月央行通過(guò)再貸款再貼現(xiàn)的方式向市場(chǎng)投放了4800億資金；三是要調(diào)整存款利率自律上限確定方式，繼續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。6月21日，央行發(fā)布了市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制變化規(guī)則，將原有存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點(diǎn)確定；四是要構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)。這些政策措施，既有利于激發(fā)需求，也有利于引導(dǎo)投資發(fā)力。

2、全球新冠防疫壓力仍然巨大，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好

自新冠疫情以來(lái)，全球治理體系的一場(chǎng)“極端壓力測(cè)試”，其引發(fā)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)沖擊深刻影響了大國(guó)關(guān)系與各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，前期大宗商品強(qiáng)勢(shì)背后反映的是以我國(guó)為代表的全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)引擎存在較強(qiáng)支撐，同時(shí)各國(guó)主要經(jīng)濟(jì)政策刺激提供寬松的流動(dòng)性環(huán)境，也促使機(jī)構(gòu)一致看好大宗商品的未來(lái)。站在2021年年中節(jié)點(diǎn)，伴隨我國(guó)、歐盟及英美等主要經(jīng)濟(jì)體疫苗接種率的提升，全球疫情形勢(shì)整體趨穩(wěn)為下半年全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)較強(qiáng)動(dòng)力，這引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球主要央行將提前收緊貨幣政策預(yù)期。然而下半年新冠防疫壓力仍巨大，部分地區(qū)疫情失控或引發(fā)病毒不斷變異升級(jí)導(dǎo)致全球性連鎖反應(yīng)。

展望下半年，考慮到全球新冠防疫仍是一場(chǎng)“團(tuán)隊(duì)競(jìng)速長(zhǎng)跑”，而全球各國(guó)防疫與復(fù)蘇的步調(diào)不一致，使得全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及前景趨勢(shì)并不穩(wěn)定，這也將減緩歐美收緊政策刺激的步伐。從全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)來(lái)看，下半年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力仍依賴(lài)主要經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)有力的政策支持，特別是金融市場(chǎng)最為關(guān)注的寬松貨幣政策短期難轉(zhuǎn)向，而積極的財(cái)政政策發(fā)力刺激仍不斷加大。從宏觀大環(huán)境來(lái)看，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，目前美國(guó)政府債務(wù)/GDP的比率已經(jīng)超過(guò)120%，如果拜登政府提出的一攬子財(cái)政積極計(jì)劃順利實(shí)施，則美國(guó)政府隨著支出的大規(guī)模增加，會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)即使有心提前收緊政策，也不得不在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)的當(dāng)下繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)政府債務(wù)，或者購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)降低利率，兩者都將使社會(huì)貨幣量的投放增加。據(jù)美國(guó)商務(wù)部估計(jì)，美國(guó)2021—2025年的平均利率將在1.6%左右波動(dòng)，這將為實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及大宗商品資產(chǎn)價(jià)格上漲提供整體寬松的宏觀大環(huán)境。

3、海外產(chǎn)出逐漸恢復(fù)，外部需求規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)縮減

隨著海外制造業(yè)產(chǎn)出恢復(fù)，美國(guó)地產(chǎn)降溫和基建投資規(guī)模不斷縮減，這意味著我國(guó)外貿(mào)訂單將逐步減少，大宗商品的外部需求高峰或已經(jīng)過(guò)去。

美國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存在反彈，成房和新房銷(xiāo)售在回落，這意味著美國(guó)地產(chǎn)在降溫，從而降低了美國(guó)家電等后地產(chǎn)產(chǎn)品的補(bǔ)庫(kù)可能性。5月，美國(guó)新屋銷(xiāo)售季調(diào)之后為年化76.9萬(wàn)戶，低于市場(chǎng)預(yù)期的86.5萬(wàn)戶，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的最低值；新屋銷(xiāo)售數(shù)量環(huán)比出現(xiàn)了5.9%的下跌，差于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%增長(zhǎng)。在新屋銷(xiāo)售整體下降的同時(shí)，新屋庫(kù)存量則出現(xiàn)了上升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前新屋庫(kù)存為5.1個(gè)月的供應(yīng)量，較4月的4.6個(gè)月供應(yīng)量有所上升。

市場(chǎng)一度期待的美國(guó)基建計(jì)劃規(guī)模不斷縮減，這意味著美國(guó)未來(lái)十年基建帶來(lái)的大宗商品消費(fèi)增量是非常有限的。美東時(shí)間6月24日，拜登宣布，在與共和黨和民主黨的一些參議員會(huì)晤后，白宮同兩黨參議員就改善美國(guó)路橋和寬帶的重大基礎(chǔ)設(shè)施方案達(dá)成協(xié)議，但是規(guī)模壓縮至8年1.2萬(wàn)億美元，在3月末公布的初步計(jì)劃是2.3萬(wàn)億美元。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  李大為