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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2020年2月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為80.6%，跌至自數(shù)據(jù)調(diào)查以來的最低。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)均出現(xiàn)暴跌，庫存指數(shù)則出現(xiàn)暴漲。從本月指數(shù)的變化情況來看，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場存在極大的下行壓力。進(jìn)入3月份，雖然企業(yè)正逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)先于需求端，預(yù)計(jì)供強(qiáng)需弱的格局仍將維持，市場運(yùn)行壓力難以出現(xiàn)明顯緩解。

一、商品供應(yīng)明顯減少

2020年2月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為74.5%，較上月大幅回落31.1個百分點(diǎn)，顯示受到新冠肺炎疫情疊加春節(jié)長假等因素影響，商品生產(chǎn)企業(yè)假期停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)緩慢、物流受限，加之各地嚴(yán)格執(zhí)行的疫情防護(hù)措施使得員工返崗困難，企業(yè)遭遇用工荒，導(dǎo)致商品生產(chǎn)明顯下降，對大宗商品市場的供應(yīng)影響顯著。從各主要商品來看，本月各商品供應(yīng)量均大幅下降，其中鋼鐵、鐵礦石、有色金屬和化工供應(yīng)量下降幅度均超過兩成。

1、鋼鐵供應(yīng)明顯下降

2020年2月份，受疫情影響，各地執(zhí)行的疫情防護(hù)措施導(dǎo)致大量員工返崗困難，加之需求不足以及物流不暢，鋼廠庫存激增，部分鋼廠借此機(jī)會將高爐整修計(jì)劃提前，鋼廠生產(chǎn)明顯下降，國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)量止住之前的連續(xù)三個月上升的勢頭，出現(xiàn)明顯下降，當(dāng)月較上月大幅減少26.7%。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年2月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量183.49萬噸，旬環(huán)比減少10.45萬噸，環(huán)比下降5.39%。2月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)僅為31.3%，較上月下降15.4個百分點(diǎn)，預(yù)示在多數(shù)下游工地尚未啟動，鋼廠和社會庫存創(chuàng)多年新高，且鋼廠難有利潤可言的背景下，短期內(nèi)國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)量難有明顯回升。

2、鐵礦石供應(yīng)大幅減少

2020年2月份，在國內(nèi)礦山受疫情影響減產(chǎn)以及國外發(fā)運(yùn)量下降的背景下，國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量時(shí)隔九個月后，出現(xiàn)大幅下降，當(dāng)月供應(yīng)量較上月減少29.3%。澳洲和巴西的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)從去年12月以來逐月下降，1月的發(fā)運(yùn)量創(chuàng)下去年發(fā)運(yùn)最低月份4月以來的新低，2月上半月的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑，環(huán)比下降15%。考慮截至2月上半月的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)下滑，按照到港數(shù)據(jù)滯后發(fā)貨量一個月估算，北方六港鐵礦石到貨量在3月下旬前環(huán)比仍將處于低位。目前港口鐵礦石庫存持續(xù)下滑至去年1月以來的新低，疏港量上升，截至2月28日，北方六港鐵礦石到貨量仍處于900萬噸以下的偏低水平。疊加國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，短期內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊格局。后期在疫情逐步得到控制和政策推進(jìn)復(fù)工的情況下，3月鋼材產(chǎn)量有望環(huán)比提升，預(yù)計(jì)3月鐵礦石供應(yīng)仍將偏緊。不過值得注意的是，澳大利亞和巴西均處于南半球夏末高溫季節(jié)，疫情在此環(huán)境下擴(kuò)散概率不大，目前這兩個國家?guī)缀跻矝]有受到疫情影響，因此基本上疫情的影響不大。目前澳洲發(fā)運(yùn)量在快速下滑2周后顯著恢復(fù)，巴西發(fā)運(yùn)量也有見底回升跡象，這些供給量均將在國內(nèi)3月份的港口庫存中體現(xiàn)，一旦國內(nèi)需求未如期恢復(fù)，將對鐵礦石市場帶來較大的影響。

3、煤炭供應(yīng)持續(xù)下降

2020年2月份，煤炭供應(yīng)量較上月減少18.1%，連續(xù)三個月呈現(xiàn)下降格局。從市場情況來看，自新冠肺炎疫情發(fā)生以來，各地采取多項(xiàng)措施防控疫情蔓延，包括延遲節(jié)后復(fù)工時(shí)間、封閉高速公路入口等，主產(chǎn)地部分煤礦停產(chǎn)、物流園區(qū)暫時(shí)封閉等對煤炭供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響。不過，在疫情發(fā)生后，主管部門高度重視能源供應(yīng)保障，1月30日，國家能源局綜合司印發(fā)《關(guān)于切實(shí)做好疫情防控電力保障服務(wù)和當(dāng)前電力安全生產(chǎn)工作的通知》，要求全力做好疫情防控電力保障服務(wù)。2月1日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于做好疫情防控期間煤炭供應(yīng)保障有關(guān)工作的通知》要求統(tǒng)籌疫情防控，抓好復(fù)工復(fù)產(chǎn)，優(yōu)先安排好疫情重點(diǎn)地區(qū)以及東北、京津唐等地區(qū)的煤炭供應(yīng)。2月5日，國家發(fā)改委、國家能源局在京召開應(yīng)對疫情能源供應(yīng)保障電視電話會議。對于煤炭供應(yīng)，會議強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌疫情防控和煤礦生產(chǎn)，加快組織煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)”。與此同時(shí)，各地煤炭企業(yè)在確保人員安全前提下組織復(fù)工復(fù)產(chǎn)。截止目前，國家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，煤礦產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率已超70%。不過，當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)集中在國有、省屬大礦，民營煤礦更多保持觀望狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)情況較難估計(jì)。即便是已經(jīng)恢復(fù)的礦井，真正實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)也需時(shí)日。同時(shí)，由于道路封閉、園區(qū)關(guān)閉及人員限制，物流效率大打折扣，煤炭運(yùn)輸體系恢復(fù)同樣需要時(shí)間。此外，隨著進(jìn)口煤受到出口國檢疫加強(qiáng)、物流限制等影響，短期內(nèi)也難以對我國煤市供應(yīng)形成有效補(bǔ)充。由此判斷，短期內(nèi)國內(nèi)煤炭供應(yīng)仍將處于弱勢格局，整體供應(yīng)壓力不大。后期隨著物流逐步暢通，煤礦全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴@現(xiàn)，二季度之后，煤炭供應(yīng)過剩的壓力將會進(jìn)一步加大。

4、成品油供應(yīng)整體下降

2020年2月份，國內(nèi)成品油供應(yīng)較1月份減少19.5%，市場供應(yīng)整體下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月份，國內(nèi)常減壓裝置加工總量5607.14萬噸，環(huán)比下降2.77%，同比上漲4.74%。1月份主營煉廠原油加工量為3899萬噸，獨(dú)立煉廠原油加工量為1708萬噸。從市場情況來看，1月份，因適逢農(nóng)歷春節(jié)，主營以及地方煉廠已經(jīng)提前安排降量生產(chǎn)，成品油供應(yīng)減少。但是1月末，受突發(fā)事件的影響，各地區(qū)人員出行、交通運(yùn)輸量大幅度下降，致使成品油需求下滑，這導(dǎo)致主營以及地方煉廠庫存激增。進(jìn)入3月份，雖煉廠已逐步開始復(fù)產(chǎn)，但鑒于疫情影響，特別是2月份以來，主營以及地?zé)拵齑娲蠓仙A(yù)計(jì)3月份，國內(nèi)成品油產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)減少，市場供應(yīng)仍將繼續(xù)下降。

二、商品銷售顯著下降

2020年2月份，大宗商品銷售指數(shù)大幅下跌37.9個百分點(diǎn)，至63.3%，顯示隨著新冠肺炎疫情的擴(kuò)散，各地延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大宗商品市場需求顯著下滑，商品銷售嚴(yán)重受阻。中下旬以來，國內(nèi)已經(jīng)逐步進(jìn)入復(fù)工階段，但企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏仍然較慢，下游企業(yè)基本都存在員工復(fù)崗緩慢、物流不暢以及新增訂單有限等情況，導(dǎo)致企業(yè)開工率普遍不高，市場需求的回升空間也較為有限。從各主要商品的銷售情況來看，本月各商品銷售量和上月相比降幅均超20%以上，其中鐵礦石和汽車銷售量降幅達(dá)到45%左右。

1、鋼鐵銷售極為困難

2020年2月份，鋼鐵銷售指數(shù)僅為61.7%，較上月大幅下跌34.6個百分點(diǎn)，顯示隨著新冠肺炎疫情擴(kuò)散，需求端延遲開工復(fù)工，鋼鐵市場需求明顯遇冷，產(chǎn)成品銷售較為困難，訂單大幅減少。2月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為32.7%，較上月下降11.1個百分點(diǎn)。另根據(jù)上海卓鋼鏈調(diào)研，下游終端大面積復(fù)工基本要在3月份之后。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，2月份終端日均采購量環(huán)比大幅下降70.55%，需求萎縮明顯。由于疫情的影響，今年鋼材市場需求釋放時(shí)間較往年要延遲1個月左右，往年通常在春節(jié)后第四周左右，“鋼需”正式啟動，并全面恢復(fù)正常。而今年節(jié)后由于疫情影響的“鋼需”強(qiáng)度明顯減弱，按照目前各地已發(fā)布的開工復(fù)工指導(dǎo)意見和開工復(fù)工企業(yè)的排序，先為重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)，后為建筑施工企業(yè)。從目前下游用鋼行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展情況看，3月份是建筑施工企業(yè)的恢復(fù)期，房地產(chǎn)建筑施工和部分地區(qū)的下游用鋼企業(yè)全面復(fù)工時(shí)間要到3月中下旬。預(yù)計(jì)到4月份，除湖北地區(qū)外，全國大部分地區(qū)才能基本恢復(fù)正常，屆時(shí)鋼鐵市場的需求才有望全面恢復(fù)。

2、鐵礦石銷售遇冷

2020年2月份，鐵礦石銷售量在連續(xù)三個月持續(xù)增加后，出現(xiàn)銳減，當(dāng)月較上月減少44.8%，可見在疫情背景下，鋼廠開工受限，對鐵礦石的需求量影響較大。2月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)僅為28.1%，降幅較大，顯示鋼廠并未有大規(guī)模采購補(bǔ)庫計(jì)劃。從市場需求來看，當(dāng)前多數(shù)下游工地尚未啟動，鋼廠和社會庫存創(chuàng)多年新高，且鋼廠難有利潤可言，多數(shù)鋼廠采取主動停限產(chǎn)，并對高礦價(jià)接受程度不高，多數(shù)鋼廠仍以消耗庫存為主。此外，當(dāng)前鋼廠天量的庫存壓力也將使其資金壓力巨大，如果在3月中旬仍舊不能大規(guī)模復(fù)工，這將倒逼大部分鋼廠進(jìn)行檢修減產(chǎn)，進(jìn)而進(jìn)一步減少對鐵礦石的需求。不過值得關(guān)注的是，2月份鋼鐵行業(yè)PMI原材料庫存指數(shù)跌至29.2%，表明原材料庫存消耗加快。從市場反饋的情況來看，當(dāng)前鋼廠原材料庫存已快速消耗至去年11月底的水平，如果后期需求啟動快，鋼廠提升開工率，則鐵礦石仍有較大的補(bǔ)庫空間。

3、煤炭需求明顯收縮

2020年2月份，受疫情影響，國內(nèi)煤炭銷售量大幅下滑，當(dāng)月較上月減少31.9%，市場終端需求明顯萎縮，市場銷售不暢。從市場情況來看，受疫情影響，除供熱用煤以及居民用電等剛性需求外，工業(yè)用煤及工業(yè)用電出現(xiàn)下降，終端企業(yè)延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)開工率偏低，對煤炭消費(fèi)減弱。月初，沿海六大電廠耗煤量維持在45萬噸以上，明顯低于去年同期水平。進(jìn)入下旬以后，雖企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐漸恢復(fù)，但下游開工率依舊偏低，電力需求未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性提振，盡管電廠日耗在緩慢上升，煤炭消費(fèi)也開始緩慢恢復(fù)，但仍不足年初的60%。此外，由于各大電廠仍處于高庫存狀態(tài)，主要以消耗自身庫存為主，加之臨近三月用煤淡季，民用電負(fù)荷出現(xiàn)下降，且南方工業(yè)用電恢復(fù)緩慢，電廠日耗仍未達(dá)到預(yù)期，下游電廠拉運(yùn)需求不高。短期內(nèi)，疫情仍將制約企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，煤炭需求難以有效釋放，沿海電廠在高庫存保障下，仍以長協(xié)煤拉運(yùn)為主，對現(xiàn)貨煤采購積極性不高，市場需求仍將維持弱勢格局。

4、成品油需求較為低迷

2020年2月份，國內(nèi)成品油銷售量較上月大幅減少25.8個百分點(diǎn)，顯示受春節(jié)假期和突發(fā)疫情的影響，成品油市場終端需求較為低迷。從市場情況來看，往年春節(jié)假期結(jié)束以后，市場多將出現(xiàn)補(bǔ)庫行為，但今年2月上旬，受到疫情影響，全國各地延遲開工復(fù)工，大多數(shù)城市基建及工地均未開工，加之民眾出行受限，市場依舊呈現(xiàn)“假日”行情，成品油交投清淡，終端需求繼續(xù)下滑。進(jìn)入中旬以后，國內(nèi)各省各行業(yè)根據(jù)本地的疫情重弱以及行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行有序、錯峰復(fù)工，但在物流受限、出行受阻等影響下，成品油需求恢復(fù)極為緩慢，僅在國際油價(jià)接連上行的背景下，賣方提價(jià)令少數(shù)買方有限補(bǔ)貨，但整體銷售情況仍然低迷。進(jìn)入3月份，由于冠狀病毒侵襲尚未結(jié)束，雖將迎來返工潮，但以隔離兩周時(shí)間推算，短期內(nèi)多數(shù)基建工程將難以全面復(fù)工，加之多數(shù)普通民眾心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，出行較往日相比依舊偏少，將在一定程度上抑制成品油的終端需求，市場成交難有明顯增量。

5、有色金屬需求大幅減少

2020年2月份，有色金屬銷售量較上月大幅減少34.5%，顯示受疫情影響，下游和終端消費(fèi)企業(yè)整體開工進(jìn)程緩慢，市場需求十分低迷。從市場情況來看，從2月下旬開始，國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入復(fù)工階段，但是有色金屬下游和終端消費(fèi)企業(yè)開工率仍不高，特別是由于返程員工需要進(jìn)行隔離以及地區(qū)間的交通運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，因此復(fù)工進(jìn)度相對緩慢，預(yù)計(jì)短期內(nèi)開工率難有明顯回升。此外，疫情直接影響房地產(chǎn)企業(yè)施竣工速度和基建開工，建筑市場對有色金屬需求后移。汽車行業(yè)面臨復(fù)工和銷售的雙重壓力，傳統(tǒng)家電銷售大幅下滑。預(yù)計(jì)后期市場需求低迷的格局將延續(xù)。

三、商品庫存出現(xiàn)激增

2020年2月份，大宗商品庫存指數(shù)為130.0%，較上月大幅上升27.8個百分點(diǎn)，顯示由于終端市場需求減少，加之受疫情影響商品流通企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)普遍不足，物流運(yùn)輸嚴(yán)重受阻，導(dǎo)致商品庫存迅速累積，部分商品甚至出現(xiàn)脹庫的現(xiàn)象。從各主要商品來看，本月各商品庫存均呈現(xiàn)激增的態(tài)勢，庫存量和上月相比增幅均超一成以上，其中鋼鐵和汽車庫存增量接近五成、有色金屬的庫存增量超過三成。

1、鋼鐵庫存壓力巨大

2020年2月份，鋼鐵市場庫存量較上月激增49.6%，增幅較上月擴(kuò)大45.1個百分點(diǎn)，顯示受疫情影響，鋼鐵市場終端需求釋放明顯延遲，加上物流受限導(dǎo)致商品運(yùn)輸困難，鋼鐵庫存大幅積壓，商品庫存壓力巨大。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)鋼材庫存量為2134.15萬噸，比上一旬增加282.68萬噸，增幅15.27%；比年初增加1180.91萬噸，增幅123.88%。與此同時(shí)，鋼材社會庫存同樣大幅增加。2月中旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存1735萬噸，比上旬增加264萬噸，增長17.9%，比1月增加923萬噸，增長113.7%。5大品種庫存均呈增加趨勢，其中熱軋卷板庫存253萬噸，比上旬增長25.2%，比1月增長109.1%；冷軋卷板庫存157萬噸，比上旬增長19.6%，比1月增長40.0%；中厚板庫存128萬噸，比上旬增長6.7%，比1月增長36.0%；線材庫存355萬噸，比上旬增長20.7%，比1月增長169.3%；螺紋鋼庫存842萬噸，比上旬增長16.3%，比1月增長134.0%。2月份，因疫情蔓延，交通運(yùn)輸受阻，許多鋼廠的庫存量急劇增加，被迫減產(chǎn)、停產(chǎn)，鋼廠的產(chǎn)量明顯下降，后期隨著市場需求逐步恢復(fù)正常，龐大的鋼鐵庫存有望出現(xiàn)下降。

2、煤炭庫存止跌回升

2020年2月份，煤炭庫存量止跌回升，當(dāng)月較上月增加12.3%，為2018年2月份以來的最大增幅，顯示隨著煤礦開工進(jìn)程不斷加快，各地運(yùn)輸限制也逐漸解除，煤炭主產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)增加，但終端消費(fèi)需求仍然不足，煤炭庫存開始大幅增加。從市場情況來看，上旬因新冠肺炎疫情疊加春節(jié)長假等因素影響，部分煤礦假期停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)緩慢、物流受限，對煤炭市場影響明顯，秦皇島港煤炭調(diào)入量不足，消耗加快，使得庫存進(jìn)一步下降至2020年2月11日的402萬噸，期間曾一度跌至390萬噸的近5年最低水平。此后，隨著煤礦逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及運(yùn)輸作業(yè)順暢，煤炭供應(yīng)持續(xù)增加，但下游電煤消費(fèi)需求不足，市場調(diào)出不及調(diào)進(jìn)，市場庫存開始不斷回補(bǔ)，月底秦皇島港庫存基本達(dá)到年初水平，3月初存煤量更是突破600萬噸。后期隨著公路、鐵路運(yùn)輸通暢，加上煤礦開工負(fù)荷增加，預(yù)計(jì)各環(huán)節(jié)庫存或進(jìn)一步出現(xiàn)激增，市場仍將維持供應(yīng)寬松格局。

3、汽車庫存壓力驟增

2020年2月份，汽車庫存量較上月激增47.8%，增速較上月擴(kuò)大37.2個百分點(diǎn)，顯示受疫情影響，車市客流大幅減少，汽車市場消費(fèi)能力明顯下降，汽車庫存壓力驟增。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)顯示，2020年2月份，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)創(chuàng)下新高達(dá)81.2%，環(huán)比上升29.5%，同比上升27.7%，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。從市場情況來看，2月份是新冠疫情防控關(guān)鍵期，客流大幅減少和延遲開工給汽車市場帶來巨大影響。2月份大部分4S店延遲復(fù)工，上半月復(fù)工率僅為50%，且大部分采取半停業(yè)狀態(tài)和值班、輪崗的形式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月2日，124家經(jīng)銷商集團(tuán)，8095家4S店，綜合復(fù)工效率36.61%，門店復(fù)工率71%，銷售效率和售后效率均為30%左右。另據(jù)中國汽車流通協(xié)會預(yù)計(jì)，2月份整體市場銷量同比降幅達(dá)80%左右，到3月底，綜合復(fù)工率會達(dá)到比較高的水平，生產(chǎn)生活秩序開始逐漸恢復(fù)，3月整體市場銷量降幅可能在50%左右，汽車市場整體恢復(fù)到正常水平可能要到5月份左右。

綜合來看，2月份，國內(nèi)大宗商品市場受新冠肺炎疫情影響，供需雙弱，庫存激增。盡管當(dāng)前國內(nèi)疫情基本得到控制，各地正積極、有序地進(jìn)行復(fù)工和復(fù)產(chǎn)，但供應(yīng)端的恢復(fù)將先于需求端，商品供應(yīng)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大，庫存壓力短期內(nèi)難有緩解。預(yù)計(jì)3月份，國內(nèi)大宗商品市場仍存在較大的下行壓力。不過，隨著行業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，加之國內(nèi)政策加碼，市場信心有望迎來修復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面并沒有改變，預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度國內(nèi)大宗商品市場的下行壓力將會逐漸得到緩解。

1、經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2020年2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為35.7%，較上月下降14.3個百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)來看，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，制造業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)行放緩，市場需求和企業(yè)生產(chǎn)均明顯收縮，就業(yè)情況也較為緊張。預(yù)計(jì)待疫情基本控制后，市場需求集中釋放，企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月份PMI將會有所回升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將逐漸回歸正常軌道。

2、基建和房地產(chǎn)復(fù)工將對市場需求形成支撐

為保障經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，在繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)格的疫情防控工作同時(shí)，近期，中央及地方出臺政策指引積極推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動重大項(xiàng)目開工建設(shè)。發(fā)改委要求保障重大鐵路、公路等項(xiàng)目開工；工信部要求加快5G建設(shè)，發(fā)揮5G建設(shè)對“穩(wěn)投資”積極作用；交通運(yùn)輸部推進(jìn)在建項(xiàng)目盡快復(fù)工，全力推進(jìn)新建項(xiàng)目開工；水利部要求110項(xiàng)重大水利工程3月底前力爭復(fù)工100項(xiàng)以上等。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江蘇省等地發(fā)布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，總投資額合計(jì)逾11萬億元，其中基建投資仍是重要部分?；?xiàng)目建設(shè)加快，對拉動大宗商品的需求注入強(qiáng)勁動力。

房地產(chǎn)市場方面，2019年1-12月份房地產(chǎn)開發(fā)投資比上年增長9.9%，增速比1-11月份回落0.3個百分點(diǎn)，比上年加快0.4個百分點(diǎn)。1-12月房屋新開工面積增長8.7%，增速與1-11月份持平，比上年加快3.5個百分點(diǎn)。開發(fā)商土地購置面積比上年下降11.4%，降幅比1-11月份收窄2.8個百分點(diǎn)，上年為增長14.2%；土地成交價(jià)款14709億元，下降8.7%，降幅比1-11月份收窄4.3個百分點(diǎn)，上年為增長18.0%。從市場情況來看，雖然近期房地產(chǎn)企業(yè)大都尚未全面開工，短期利空大宗商品市場，但結(jié)合春節(jié)放假前多數(shù)終端沒有備貨的情況，在3月份下旬企業(yè)逐步復(fù)工后，房地產(chǎn)市場對大宗商品的需求有望迎來一波釋放。

3、地方債發(fā)行提速加碼

今年以來，地方政府提速、加碼發(fā)行地方債，而在近期，多地更是密集披露新的發(fā)行計(jì)劃。據(jù)悉，財(cái)政部已經(jīng)分兩批提前下達(dá)今年地方債限額合計(jì)超過1.8萬億元，助推地方債早發(fā)行、早使用，讓資金加速落地到項(xiàng)目中形成實(shí)物投資。作為積極財(cái)政的一個重要發(fā)力點(diǎn)，地方債的提速、加碼助力抗疫情穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。受疫情的影響，當(dāng)前復(fù)工進(jìn)展比較緩慢，加快地方債的發(fā)行，可以使重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目早開工、早建設(shè)，盡快發(fā)揮地方債的作用。同時(shí)，對于2020年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長和實(shí)現(xiàn)此前國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展確定的目標(biāo)來講，有非常重要的推動作用。數(shù)據(jù)顯示，截至2月29日，2020年新增地方政府債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到12229.86億元，相比去年同期的6962億元增長75%。從發(fā)行進(jìn)度上看，2020年地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行時(shí)間比2019年提早了19天，其中1月共發(fā)行了7850.64億元，創(chuàng)下歷史月度發(fā)行最高水平；2月受新冠肺炎疫情影響，一些省份調(diào)整了發(fā)行日期，共發(fā)行4379.22億元。在當(dāng)前疫情防控的關(guān)鍵階段，作為積極財(cái)政政策的重要體現(xiàn)，地方政府專項(xiàng)債券在穩(wěn)增長方面作用凸顯，加快發(fā)行專項(xiàng)債券，擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，增加地方政府可用資金，能夠推動在建工程項(xiàng)目和具備條件項(xiàng)目及早開工，帶動擴(kuò)大有效投資，支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

4、貨幣政策加力逆周期調(diào)節(jié)

應(yīng)對疫情，政府有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)不斷加力：運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性工具加大定向調(diào)控力度、綜合運(yùn)用公開市場操作等貨幣政策工具釋放流動性、引導(dǎo)利率下行等。展望未來，業(yè)內(nèi)人士表示，穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會“大水漫灌”，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降成本力度仍將是主要著力點(diǎn)：央行將擇機(jī)實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)年度動態(tài)考核，也將進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行。此外，全面降準(zhǔn)、下調(diào)存款基準(zhǔn)利率等也儲備在央行政策工具箱中，將視情況擇機(jī)使用。

疫情發(fā)生以來，央行推出一系列結(jié)構(gòu)性工具加大定向調(diào)控力度。例如，設(shè)立3000億元低成本專項(xiàng)再貸款，向主要全國性銀行和湖北等10個重點(diǎn)省(市)部分地方法人銀行提供資金，采取名單制，精準(zhǔn)支持直接參與抗擊疫情的企業(yè)。最近，央行在此基礎(chǔ)上增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)至2.5%。值得注意的是，此次的支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)工具不是名單制，而是普惠性的，重點(diǎn)用于中小銀行加大對中小微企業(yè)信貸支持。在定向調(diào)控的同時(shí)，央行也在引導(dǎo)整體市場利率和貸款利率下行。貨幣政策“降成本”力度不斷加大。2月，公開市場操作逆回購和中期借貸便利(MLF)操作中標(biāo)利率先后均下降10個基點(diǎn)，2月20日1年期和5年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)也分別下降10個和5個基點(diǎn)，帶動市場整體利率下行。2月24日至28日當(dāng)周，Shibor隔夜、7天和14天較此前一周分別下行1個基點(diǎn)、5個基點(diǎn)和3個基點(diǎn)至1.35%、2.19%和2.09%，市場流動性合理充裕。