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國盛證券 滕軍

在全球經濟進入衰退的影響下，我國宏觀經濟下行趨勢明顯。預計2008年GDP的增速將在9.5%左右。11月全社會用電量同比下降7.49%，統(tǒng)調發(fā)電量同比下降7%，創(chuàng)下近年來最大跌幅。11 月份轎車銷量僅522800 輛，同比大幅下降10.3%，結束了10 月份的短暫反彈。11 月份PMI 大幅跳水5.8 個百分點至38.8%，新出口訂單指數(shù)大幅下降12.4 個百分點至29%為有史以來最低。中央經濟工作會議將“保增長”確定為明年的目標，并將擴大內需作為保增長的根本途徑，預計2009年將有更多的擴大內需的政策出臺。“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”是明年政策的基調。

2009年，我國宏觀經濟將進入調整期。

考慮到明年海外主要貿易伙伴經濟衰退的影響和貿易保護政策的抬頭，明年我國出口增速將大幅下滑，預計出口增幅將降至16.5%。

資料表明，房地產開發(fā)投資在城鎮(zhèn)固定資產投資的比重達到23%左右，在全社會固定資產投資中的比重達到20%，在GDP中的比重達到10%。明年房地產行業(yè)形勢發(fā)展喜憂參半。預計階段性的復蘇拐點最有可能在明年下半年出現(xiàn)，固定資產投資增速將上升到27.5%。

目前相比而言，消費是唯一的亮點。11 月當月，盡管名義增速下降，但實際增速上升，表明消費增長態(tài)勢依然良好。但受收入增長放緩的影響，我們預計明年社會消費品零售總額增速為21.5%，消費增速難有實質性的突破。

今年我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度已經連續(xù)4個月出現(xiàn)下降，工業(yè)企業(yè)銷售收入、利潤同比下降、企業(yè)虧損同比上升的局面困擾著企業(yè)的發(fā)展，同時，11月份PPI和原材料購進價格指數(shù)同比急劇下降至2%和4.7%，這些都顯示了廠商利潤空間的壓縮和企業(yè)生產動力的嚴重不足。

2009年上市公司業(yè)績的增速將進一步放緩。由于降息使存貸差縮小，以及銀行放貸趨于謹慎，占上市公司利潤水平達40%左右的銀行業(yè)，預計2009年的業(yè)績增速將難以復制2008年的高水平。同時，周期性行業(yè)上市公司的經營2009年業(yè)績增速可能趨于負增長。這樣，對2009年上市公司業(yè)績的增長將產生較大的影響，預計2009年上市公司整體業(yè)績增速在－10%左右。