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前晚，國(guó)航發(fā)了篇簡(jiǎn)短的公告，國(guó)家發(fā)改委同意國(guó)航控股股東進(jìn)行航空貨運(yùn)物流混合所有制改革。

這離國(guó)家發(fā)改委副主任劉鶴召開(kāi)委內(nèi)改革專(zhuān)題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要著力抓好混合所有制改革試點(diǎn)、盡快批復(fù)實(shí)施試點(diǎn)方案，不滿一月。

短短三周，中國(guó)聯(lián)通停牌，國(guó)航混改獲發(fā)改委同意。

市場(chǎng)被茅臺(tái)醉了頭，熱衷于討論白酒能不能產(chǎn)生泡沫，央企混改提速的苗頭不經(jīng)意被忽視。

到底國(guó)航向國(guó)家發(fā)改委匯報(bào)了怎樣的混改意向？周末向各方一探究竟，了解了框架和細(xì)節(jié)。

用一句簡(jiǎn)單的話描述，國(guó)航混改堪比國(guó)家版菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)。

早在2013年，阿里巴巴啟動(dòng)“中國(guó)智能物流骨干網(wǎng)”，俗稱菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)。目標(biāo)是“讓全中國(guó)任何一個(gè)地區(qū)做到24小時(shí)內(nèi)送貨必達(dá)”。

菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的主要操盤(pán)人、公司總裁童文紅說(shuō)，此次投資目的是推動(dòng)整個(gè)快遞行業(yè)的服務(wù)升級(jí)。

“今天的物流不是資源問(wèn)題，而是沒(méi)有聚合的訂單。我們要做的就是把訂單聚合起來(lái)，讓社會(huì)化的服務(wù)來(lái)支持這些訂單。”童文紅說(shuō)，比如中國(guó)貨運(yùn)航空虧損，很多腹倉(cāng)都沒(méi)裝滿。圓通速遞新開(kāi)通一條跨境電商航線，我們合作研究怎么讓飛機(jī)飛起來(lái)不虧本。

三年前菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的聚合設(shè)想，國(guó)航混改將可以實(shí)現(xiàn)。

此次國(guó)航混改構(gòu)想是：將以中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)航空有限公司為平臺(tái)，將國(guó)航和南航的貨運(yùn)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，同時(shí)與中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)（招商局下屬國(guó)有控股公司）、順豐速運(yùn)（民營(yíng)上市）、圓通速遞（民營(yíng)上市）等快遞物流企業(yè)進(jìn)行混合，組建新的中國(guó)貨運(yùn)航空公司。

中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)航空有限公司（簡(jiǎn)稱國(guó)貨航）是中國(guó)航空集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱中航集團(tuán)）的三級(jí)子公司，中航集團(tuán)的控股子公司——中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（簡(jiǎn)稱國(guó)航）持股51%，國(guó)泰航空有限公司（港資）持股49%。2016年，總資產(chǎn)137.97億元，凈資產(chǎn)24.74億元，資產(chǎn)負(fù)債率82.07%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入88.48億元，凈利潤(rùn)4.49億元。

而混改后組建的新中國(guó)貨運(yùn)航空公司，股權(quán)架構(gòu)上，各方均不控股、不合并報(bào)表，持股比例初步考慮為國(guó)航占30%（單一最大股東）、南航占20%、中外運(yùn)占5%、非國(guó)有資本占25%、國(guó)泰航空占20%。

相比馬云的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)家版菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，順豐、圓通等民營(yíng)快遞占股比例可謂大幅提升。

馬云的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)中，圓通快遞、順豐速運(yùn)、申通快遞、韻達(dá)快遞、中通快遞各出資5000萬(wàn)，各占股1%，更像是一種不太情愿的象征性入股。

成立于2003年的中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)航空，目前共擁有15架貨機(jī)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)中國(guó)國(guó)航全部客機(jī)腹艙，截至2015年12月國(guó)貨航國(guó)際空運(yùn)航線達(dá)370條，通航點(diǎn)達(dá)到181個(gè)。

據(jù)悉，國(guó)航對(duì)此次混改預(yù)期效果和意義，官方描述是：通過(guò)混改，利用國(guó)航和南航的樞紐航線網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷(xiāo)體系、機(jī)場(chǎng)貨站等優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)的快遞網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈管理、終端客戶資源等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“貨機(jī)+貨站+腹艙+卡車(chē)運(yùn)輸+配送網(wǎng)絡(luò)”空地全鏈條經(jīng)營(yíng)，國(guó)貨航將由傳統(tǒng)航空貨運(yùn)企業(yè)轉(zhuǎn)型為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代綜合物流服務(wù)商。國(guó)貨航混改有利于提升我國(guó)航空貨運(yùn)戰(zhàn)略保障能力，推動(dòng)航空貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈關(guān)鍵業(yè)務(wù)整合重組，顯著提高我國(guó)航空物流業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。

事實(shí)上，在機(jī)構(gòu)看來(lái)，航空貨運(yùn)牽手快遞物流的邏輯通暢，合作優(yōu)勢(shì)明顯。

比如招商證券分析：

1、從快遞產(chǎn)業(yè)角度看，航空公司是擁有干線運(yùn)力，相對(duì)缺乏終端網(wǎng)絡(luò)，航空公司和快遞網(wǎng)絡(luò)合作，能夠協(xié)同；

2、快遞業(yè)需要繼續(xù)提升速度和服務(wù)質(zhì)量，就要布局航空貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)（例如順豐和圓通均在布局航空運(yùn)力），這方面既需要大量的資本支出，而且存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。嫁接資產(chǎn)負(fù)債表大的航空公司，能夠減少資本投入并分散風(fēng)險(xiǎn)；

3、從航空公司角度看，能夠提升資產(chǎn)利用效率，也能夠分享快遞業(yè)的成長(zhǎng)紅利；

4、國(guó)有的航空（資源）+民營(yíng)的快遞（機(jī)制），也是一種標(biāo)志意義的混改。

國(guó)企的信用、資源、資產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，民企的效率、技術(shù)、創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，不僅將單純地提升網(wǎng)絡(luò)本身的效率與規(guī)模水平，而且將可能打開(kāi)流量變現(xiàn)的價(jià)值空間。

而天風(fēng)證券的看法是：

快遞行業(yè)增速快、天花板高，客戶對(duì)時(shí)效性、準(zhǔn)確性愈發(fā)關(guān)注，快遞企業(yè)對(duì)構(gòu)建強(qiáng)大的航空物流體系訴求強(qiáng)烈，海外成熟龍頭快遞UPS、FEDEX、DHL都有龐大的機(jī)隊(duì)，而國(guó)內(nèi)的順豐、圓通的貨運(yùn)航空業(yè)務(wù)亦在緊鑼密鼓的購(gòu)置飛機(jī)、布局湖北鄂州的中轉(zhuǎn)樞紐、包括與航空公司簽訂長(zhǎng)期包艙協(xié)議等，但自建機(jī)隊(duì)機(jī)場(chǎng)成本高、周期長(zhǎng)，而我國(guó)三大航航線網(wǎng)絡(luò)遍布全球，同時(shí)客運(yùn)腹艙產(chǎn)能整體富余，雙方天然具備形成戰(zhàn)略聯(lián)盟的前提。

海外快遞巨頭如UPS、FEDEX、DHL等，龐大的貨運(yùn)機(jī)隊(duì)幾乎可被稱作是其開(kāi)展快遞業(yè)務(wù)的“標(biāo)配”，UPS與FedEx機(jī)隊(duì)規(guī)模均在600架以上。其中FedEx在1970年代依靠空運(yùn)服務(wù)打開(kāi)市場(chǎng)，時(shí)至今日公司每年最大的資本開(kāi)支項(xiàng)目仍然是采購(gòu)航空器材及其相關(guān)設(shè)備；與此同時(shí)，聯(lián)邦快遞總部所在的孟菲斯機(jī)場(chǎng)更是依托FedEx成為世界上最大的貨運(yùn)機(jī)場(chǎng)。

航空快遞強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)互利雙贏：快遞和航空的結(jié)合優(yōu)勢(shì)在于二者間的戰(zhàn)略合作的強(qiáng)化一方面可增加航空公司的產(chǎn)能利用率和貨運(yùn)板塊的盈利能力，另一方面快遞公司則可更全面的把控運(yùn)力和時(shí)刻，提升綜合服務(wù)效率。

除此之外，傳統(tǒng)航空貨運(yùn)客戶主體包括物流客戶和快遞，雙方合作將有助于快遞公司的快遞物流一體化轉(zhuǎn)型。航空公司的混改若引入快遞和貨代，新公司大概率是以提升存量產(chǎn)能利用率為主，即客運(yùn)機(jī)隊(duì)的腹艙，貨機(jī)的擴(kuò)充速度可能并不會(huì)太快，其次是三方合作有助于從原先的各自為政、相互壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)走向整合產(chǎn)業(yè)鏈、獲取門(mén)到門(mén)全程產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的過(guò)程。

菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)總裁童文紅曾向新華社斷言，中國(guó)一定會(huì)產(chǎn)生世界級(jí)的快遞巨無(wú)霸。

現(xiàn)在看來(lái)，菜鳥(niǎo)的世界級(jí)快遞巨無(wú)霸夢(mèng)，要被國(guó)航、南航聯(lián)手順豐、圓通截胡了。