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在供應(yīng)鏈管理中，大宗商品是一個(gè)極其特殊的類別，因其同質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化程度高，同時(shí)是眾多產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，因而比普通商品更具流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，具備了極強(qiáng)的金融屬性。
　　我們研究實(shí)體供應(yīng)鏈，往往會(huì)從真實(shí)的供需出發(fā)，追求如何通過(guò)最有效率的方式達(dá)到供需的平衡。然而，當(dāng)某個(gè)商品具備金融屬性后，它的市場(chǎng)就不僅僅只有供需雙方參與了，驅(qū)動(dòng)著這個(gè)市場(chǎng)的還有另一只無(wú)形的手——投機(jī)。在大宗商品市場(chǎng)中，投機(jī)的目標(biāo)顯然與真實(shí)的供需雙方大相徑庭，它們并不以驅(qū)動(dòng)實(shí)物最終交割為目的，在投機(jī)者的眼中，獲利是唯一的目標(biāo)！
　　盡管如此，投機(jī)的存在對(duì)大宗商品市場(chǎng)是有著諸多的積極作用的。他們?cè)鰪?qiáng)了市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性，推動(dòng)了價(jià)值的提前發(fā)現(xiàn)。他們?cè)讷@取收益的同時(shí)也承擔(dān)了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。存在即是合理，存在即是價(jià)值！只是，作為真實(shí)的供需雙方，在不否認(rèn)投機(jī)者的積極作用的前提下，是否也應(yīng)當(dāng)親身參與其中，投機(jī)一把呢？
　　這是一個(gè)無(wú)法回避卻讓許多人談之色變的問(wèn)題，因?yàn)檎劦酱笞谏唐菲谪浲稒C(jī)，一定會(huì)讓我們聯(lián)想起那些不堪回首的往事……
　　株冶鋅事件
　　株洲冶煉廠于1956年成立，是中國(guó)最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一、全球五大鉛鋅冶煉生產(chǎn)廠家之一。
　　1997年3月，株洲冶煉廠進(jìn)出口公司總經(jīng)理徐耀東在倫敦金屬交易所（LME）進(jìn)行透支交易，大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案。徐耀東并不知道，自從株冶開(kāi)始做空的那一刻起，他就被國(guó)際知名期貨交易商嘉能可公司盯上了，后者與其它機(jī)構(gòu)聯(lián)手對(duì)株冶進(jìn)行全面“逼空”。事情敗露前，株冶已經(jīng)在市場(chǎng)拋售80萬(wàn)噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量也不過(guò)區(qū)區(qū)30萬(wàn)噸。
　　事發(fā)后，1997年7月，國(guó)務(wù)院總理朱镕基專門召開(kāi)辦公會(huì)議處理“株冶事件”。相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)人親自到工廠蹲點(diǎn)近一個(gè)月，一邊采取頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期等措施緊急處理頭寸，一邊通過(guò)各種渠道調(diào)集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭(zhēng)將損失降至最低。但終因拋售頭寸過(guò)大，最后只好以高價(jià)買入部分合約平倉(cāng)履約，導(dǎo)致株冶在最后集中性平倉(cāng)的3天內(nèi)虧損額高達(dá)1.76億美元，折合人民幣14.6億元。
　　國(guó)儲(chǔ)銅事件
　　中國(guó)是全球銅的第一大消費(fèi)國(guó)，擁有無(wú)可匹敵的消費(fèi)量，照理中國(guó)市場(chǎng)打個(gè)噴嚏全球銅業(yè)都要來(lái)個(gè)地震，但是代表國(guó)家物資戰(zhàn)略儲(chǔ)備的國(guó)儲(chǔ)中心卻曾因管理不善，在國(guó)際銅期貨市場(chǎng)上因?yàn)檫^(guò)度投機(jī)而被國(guó)際基金全面狙擊，折戟沉沙、損失慘重。
　　故事源于2003年國(guó)際銅價(jià)快速攀升，持續(xù)上漲的時(shí)間和上漲幅度均超過(guò)以往，因此世界各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)在此輪上漲之后，國(guó)際銅價(jià)即將步入下跌時(shí)期。而這些預(yù)測(cè)背后，隱藏的卻是一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局的多空之戰(zhàn)。
　　時(shí)任國(guó)儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心處長(zhǎng)的劉其兵對(duì)這些預(yù)測(cè)深信不疑，他通過(guò)LME場(chǎng)內(nèi)交易員在銅期貨市場(chǎng)上以每噸3100美元的價(jià)位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬(wàn)至20萬(wàn)噸。事實(shí)上，劉其兵的舉動(dòng)一直受到由斯邁爾金屬公司、瑞富期貨、倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行、巴克萊銀行、曼氏集團(tuán)等國(guó)際基金組織的密切關(guān)注，時(shí)機(jī)一到，基金公司終于按耐不住，聯(lián)手發(fā)起了對(duì)國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)位的逼空之戰(zhàn)。
　　面對(duì)國(guó)際基金咄咄逼人的“逼空”態(tài)勢(shì)，劉其兵突然神秘失蹤，背水一戰(zhàn)的國(guó)儲(chǔ)局只好匆忙接招。從2005年11月開(kāi)始，國(guó)儲(chǔ)官員竭盡所能為空頭造勢(shì)。從宣稱擁有130萬(wàn)噸的銅儲(chǔ)備量，到連續(xù)四周在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上通過(guò)拍賣拋出兩萬(wàn)噸現(xiàn)貨意圖平抑價(jià)格，此前行事極為低調(diào)的國(guó)儲(chǔ)局一反常態(tài)。然而事以愿違，他們的高調(diào)轉(zhuǎn)變被市場(chǎng)解讀為心虛，反而刺激著國(guó)際銅價(jià)進(jìn)一步上漲。自2005年9月中旬以來(lái)，國(guó)際銅價(jià)持續(xù)瘋長(zhǎng)，每噸上漲約600多美元并達(dá)到前所未有的高度，最終致使國(guó)儲(chǔ)局損失折合人民幣9.2億元。而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)因?yàn)殂~價(jià)高漲而造成的損失更是難以計(jì)算！
　　中航油事件
　　作為中國(guó)航油巨無(wú)霸，中航油新加坡公司是其唯一的海外“貿(mào)易手臂”。中航油從2003年3月底開(kāi)始參與投機(jī)性期權(quán)交易，這項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際由中航油新加坡公司總裁陳久霖所掌控。在2003年第三季度前，由于中航油對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格判斷準(zhǔn)確，公司基本上購(gòu)買“看漲期權(quán)”，出售“看跌期權(quán)”，產(chǎn)生了一定利潤(rùn)。
　　2003年底至2004年，中航油錯(cuò)誤地判斷了油價(jià)走勢(shì)，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時(shí)面臨虧損。為了避免虧損，中航油分別在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤，即買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的新期權(quán)。但每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價(jià)上升時(shí)呈指數(shù)級(jí)數(shù)地?cái)U(kuò)大，直至中航油不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終虧損約5.5億美元，創(chuàng)下了新加坡自1995年巴林銀行破產(chǎn)案以來(lái)最嚴(yán)重的金融丑聞。
　　除了上述三個(gè)典型事件，還有2003年豪賭棉花價(jià)格上漲而巨虧6億元的中儲(chǔ)棉事件，以及2003年的大豆風(fēng)波，2005年的中盛糧油事件，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際大宗商品期貨市場(chǎng)上吃過(guò)的虧可以寫出厚厚的一本回憶錄，書名甚至可以借用雨果的名著《悲慘世界》來(lái)命名！
　　回顧這些案例，我們除了唏噓不已，可能更多地會(huì)將責(zé)任推給“投機(jī)”。然而，事實(shí)真的如此嗎？細(xì)心的讀者一定會(huì)從上述的案例中找到一些共同點(diǎn)：
　　首先是監(jiān)管的缺失。事實(shí)上，早在1995年，國(guó)務(wù)院就下令禁止國(guó)內(nèi)企業(yè)、公司炒做外盤期貨，原因是中國(guó)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未成熟，各方面條件也不具備做外盤期貨的能力。然而，從株冶、中儲(chǔ)銅等事件來(lái)看，表面上看是因?yàn)閭€(gè)別人員手握操盤大權(quán)，輕而易舉地違反規(guī)定。實(shí)際上是上下不作為，姑息縱容的結(jié)果。我們看到的往往是東窗事發(fā)，紙包不住火的事件，而對(duì)于那些利用職務(wù)之便，動(dòng)用國(guó)有資金賺得盆滿缽滿的蛀蟲又有誰(shuí)人能知呢？出了事國(guó)家買單，沒(méi)出事個(gè)人發(fā)財(cái)。巨大利益之下的監(jiān)管制度缺失才是這些事件的元兇。
　　其次是風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的缺失。就拿中航油事件來(lái)看，該事件的核心人物——中航油新加坡公司總裁陳久霖事后講到中航油集團(tuán)處理危機(jī)細(xì)節(jié)的一段話值得我們深思：“中航油集團(tuán)2004年10月3日就開(kāi)始了解到事件的嚴(yán)重性。當(dāng)時(shí)的賬面虧損為8000萬(wàn)美元，如果那時(shí)集團(tuán)決定斬倉(cāng)，整個(gè)盤位的實(shí)際虧損可能不會(huì)超過(guò)1億美元。然而，當(dāng)時(shí)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)大部分在休假。9日，新加坡公司正式向集團(tuán)提出書面緊急請(qǐng)示。如果當(dāng)時(shí)斬倉(cāng)，實(shí)際虧損應(yīng)為1.8億美元。然而直到16日，集團(tuán)才召開(kāi)黨政聯(lián)席會(huì)議進(jìn)行研究。”在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中，我們面對(duì)突發(fā)事件的應(yīng)急機(jī)制竟如此的緩慢脆弱，實(shí)在是讓人哭笑不得。
　　最后是國(guó)際期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)缺失。在筆者的另一篇文章《大宗商品供應(yīng)鏈管理—從ABCD四大糧商說(shuō)起》中，筆者曾詳細(xì)闡述了國(guó)際大宗商品交易商們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)期現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈模式而將糧食大宗商品的定價(jià)權(quán)掌控在自己的手上，做到不論市場(chǎng)漲跌如何，都可以保本獲利。在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)域里，中國(guó)是后起之秀，雖然擁有巨大的市場(chǎng)和消費(fèi)，甚至從某種層度上掌握了需求端，卻對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的游戲規(guī)則不甚了解。毫不夸張地說(shuō)，擁有金融屬性的大宗商品市場(chǎng)，是由國(guó)際資本家、銀行家、實(shí)業(yè)家、甚至是政治家互相廝殺肉搏的角斗場(chǎng)，其中又牽扯到匯率、利率等政治經(jīng)濟(jì)因素，因此極為復(fù)雜。沒(méi)有兩把刷子，又怎敢將巨額資金投入到國(guó)際市場(chǎng)中去做所謂的“投機(jī)”。
　　事實(shí)上，這些案例中的所謂“投機(jī)”其實(shí)根本稱不上真正的投機(jī)，而是別人開(kāi)個(gè)賭局，等著愚蠢的魚兒去上鉤。真正的投機(jī)有三個(gè)前提：第一、基于市場(chǎng)規(guī)則的充分了解；第二、基于收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估及決策；第三、基于目標(biāo)的止損和退出。
　　痛定思痛，自從2005年之后，國(guó)家在參與國(guó)際大宗商品市場(chǎng)領(lǐng)域做了許多重大的布局和調(diào)整。例如，2012年通過(guò)港交所收購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME）；2013年廣發(fā)證券收購(gòu)法國(guó)外貿(mào)銀行（Natixis）的大宗商品部；與此同時(shí)，中糧集團(tuán)也加速了其全球擴(kuò)張的步伐，收購(gòu)了荷蘭尼德拉集團(tuán)和新加坡萊寶集團(tuán)等國(guó)際大宗商品交易商。以鄭交所、上交所、大交所為代表的期貨交易所逐步完善了大宗商品期貨現(xiàn)貨交易的規(guī)則制定，以及近年來(lái)數(shù)百個(gè)電子交易平臺(tái)在推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)上所做出的努力和嘗試，讓我們看到了中國(guó)這個(gè)世界大宗商品消費(fèi)大國(guó)正在一步步地朝前邁進(jìn)！
　　文章的最后，需要補(bǔ)充的一點(diǎn)。作為實(shí)體企業(yè)而言，不要因?yàn)榇笞谏唐肥袌?chǎng)存在投機(jī)就談之色變。大宗商品期貨具有“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”和“套期保值”的作用，是國(guó)際上從事大宗商品生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售等實(shí)體業(yè)務(wù)企業(yè)的“必備工具”，我們不要因噎廢食！關(guān)于這個(gè)工具怎么使用，筆者將在未來(lái)的文章中與大家深入探討。