近日，傳化股份(002010)發(fā)布《發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書(草案)》(以下簡稱《報告書》)，宣布公司擬以發(fā)行股份的方式收購傳化集團、長安資管等8家股東合計持有的傳化物流100%股權，同時向建信基金、君彤?聯(lián)等10名特定投資者發(fā)行不超過450,250,000股份，募集配套資金不超過45.025億元，用于傳化物流實體公路港項目和信息化平臺項目的建設。
消息一出，傳化股份在弱市中接連以一字漲停報收，這其中有何玄機？
本次收購之前，傳化股份的業(yè)務板塊主要分為染料助劑，活性染料，順丁橡膠三個部分，其中染料助劑是傳化最主要的業(yè)務，過去幾年的利潤占比在90%以上。
2014年年報顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入5,029,958,747.42 元，比上年同期增長11.15%；實現(xiàn)利潤總額367,574,793.42 元，比上年同期增長17.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤212,339,713.66 元，比上年同期增長8.19%。
傳化股份是國內印染助劑領域的主要生產企業(yè)之一，前處理劑、染色助劑、后整理劑等產品線豐富，品種齊全，印染助劑的產銷量和市場占有率較高。傳化股份生產的皮革及化纖油劑主要為DTY油劑，產品質量穩(wěn)定，性價比較高，加上較強的市場營銷能力、區(qū)域優(yōu)勢和傳化品牌影響力，在中、高檔客戶中占有率較高。借助印染一體化的技術優(yōu)勢，傳化股份也是國內主要的活性染料生產企業(yè)之一。2014年初，傳化股份完成對天松新材料及傳化涂料收購，進一步豐富了專業(yè)化學品產品系列，增加了聚酯樹酯和工業(yè)涂料等新的產品，使傳呼股份向“成為國內產品系列最齊全的專用化學品系統(tǒng)集成商”的愿景邁進。
本次交易完成后，傳化股份將新增公路物流平臺運營業(yè)務，形成專用化學品研發(fā)、生產及銷售以及公路物流平臺運營雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展的業(yè)務格局。
作為一家化工企業(yè)，傳化股份為何要收購物流公司？
《報告書》顯示，傳化物流是一家集物流基礎設施服務和互聯(lián)網+物流服務于一體的大型公路物流平臺運營商。該公司以構建“中國公路物流網絡運營系統(tǒng)”作為戰(zhàn)略目標，緊緊圍繞“物流價值鏈”與“增值服務價值鏈”，線下構建以“實體公路港”為核心的公路港實體網絡，線上打造以“易配貨”、“易貨嘀”、“運寶網”為核心的互聯(lián)網+物流平臺，通過線下與線上融合聯(lián)動的運營方式，為貨主企業(yè)、物流企業(yè)及個體貨運司機等公路物流主體提供綜合性物流及配套服務，形成“高效的貨物調度平臺”、“優(yōu)質的貨運生活服務圈”以及“可靠的物流誠信運營體系”，發(fā)展公路物流O2O全新生態(tài)。目前，傳化物流已形成公路港投資運營及配套服務、O2O物流網絡平臺服務兩大業(yè)務板塊。
從發(fā)展歷程來看，傳化物流從2000年就開始啟動物流信息交易平臺探索，并于2003 年落地杭州公路港物流模式，啟動物流信息交易平臺化運作。2005-2010 年，連鎖復制戰(zhàn)略啟動，成都公路港、蘇州公路港先后投入運營，逐步拓展全國布局網絡。2012-2013 年，依托線下在行業(yè)內率先全面啟動O2O 布局。2014 年1-3 月挺進移動端領域，發(fā)布易配貨app，組成完整的移動端線上交易閉環(huán)。2014 年5 月易配貨線上進入一卡通時代，信息流、資金流初步打通。2014年7 月發(fā)布易貨嘀，國內首款同城貨車電召平臺上線，改善物流運輸“最先一公里”和“最后一公里”。2014 年7 月公司與國家交通運輸物流公共信息平臺簽署合作協(xié)議，躋身物流信息平臺國家隊。2014 年10 月，公司牽手中國銀聯(lián)開展物流移動支付，開啟物流金融新時代。2015 年3 月，運寶網正式上線，構建貨主、承運人和線下平臺的物流生態(tài)圈。
資料顯示，自傳化公路港模式推廣以來，公路港已經成功將浙江站的模式復制到了蘇州、成都、富陽、無錫等地。根據規(guī)劃，未來傳化物流將在全國核心交通節(jié)點布局10 大樞紐，包括青島(2014 建)、菏澤(2014 簽約)、長沙(2014 簽約)、貴陽(2014 簽約)、石家莊(2014簽約)、唐山(2014 簽約)、四平(2014 簽約)、哈爾濱(2014 簽約)、包頭(2014 簽約)，在二級城市布局160 個基地，目前已經進城的包括無錫、富陽，已經簽訂的包括遵義、六盤水、黔南州、畢節(jié)、銅仁、凱里、興義、邯鄲、滄州、廊坊、保定、秦皇島、承德、邢臺、衡水、張家口等。
中信證券的一份報告指出，傳化物流以“個體貨運司機”、“物流企業(yè)”、“貨主企業(yè)”三大公路物流主體為服務對象，以基礎設施網絡、誠信體系、整合與標準化作為三大支撐，圍繞“物流價值鏈”與“增值服務價值鏈”構建自身業(yè)務產品線，形成“物流+互聯(lián)網+金融”的商業(yè)模式，最終形成“中國公路物流網絡運營系統(tǒng)”。以最早建設的浙江傳化公路港為例，公路港集聚中小物流企業(yè)和配套服務企業(yè)2400 多家，社會車輛達100 多萬輛，集聚周邊10 萬多家物流業(yè)務外包工商企業(yè)的物流外包信息。平臺從“業(yè)務增長性、ABC 分層、規(guī)范經營”三個層面考核入駐經營的中小物流企業(yè)，從貨運車輛誠信認證入手，建立優(yōu)勝劣汰和市場準入機制，改變了公路物流“布局散、秩序亂、環(huán)境差，市場信用缺失”的狀況。
《報告書》披露，在實體公路港平臺方面，目前傳化物流已在杭州、成都、無錫、蘇州、富陽通過自建及合作開發(fā)的方式建成運營5大實體公路港，截至2015年3月31日，共服務了185.33萬個體貨運司機車輛；信息化平臺方面，截至2015年3月31日，“易配貨”注冊發(fā)貨方會員達到2.57萬名，注冊個體貨運司機會員達到43.17萬人，“易貨嘀”注冊發(fā)貨方會員達到406名，注冊個體貨運司機會員達到892人，“運寶網”注冊物流企業(yè)會員達到2,138名。
根據公司披露的2013年至2015 年1-3 月份營業(yè)收入組成來看，O2O物流網絡平臺收入快速增長。伴隨2015 年公司全面轉向移動端，預計該業(yè)務有望保持快速增長。按照規(guī)劃，公司2020 年前有望建立全國性的公路港網絡，建立170 個線下站點。2014年公司運營5 個公路港的收入為9.5 億元，中信證券認為，按照簡單加總預測，2020 年預計營業(yè)收入可達323 億元。
但傳化股份的志向顯然只不止于此。正如中信證券指出的，當傳化物流的平臺壯大到一定的規(guī)模(主要指標為活躍會員數(shù)與交易總額)，將產生更多的盈利模式，主要包括：公路港基礎設施租賃收入、各類物流交易的抽傭收入、會員服務收入以及基于流量和大數(shù)據帶來的金融服務等收入。其中基于流量和大數(shù)據帶來的金融服務有望構成未來物流大數(shù)據經濟下的主要盈利模式，如基于司機會員與行為數(shù)據提供的個性化保險團購收益、基于全網貨源交易帶來的物流規(guī)模集約收益等。由此，我們也就不難理解市場對傳化股份的熱情追捧了。
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