亚洲制服丝无码中文在线,欧美大黑BBB,女人高潮流白浆视频,亚洲国产成在人网站天堂

1、快遞業(yè)務(wù)量：日本人均快遞使用量略高于中國(guó)
日本快遞業(yè)務(wù)興起于20世紀(jì)70年代。在快遞業(yè)運(yùn)營(yíng)之前，日本的小包裹寄送主要依靠郵電局和國(guó)有鐵道提供的郵電小包裹及鐵道小行李等服務(wù)業(yè)務(wù)完成，屬于公益性事業(yè)的獨(dú)家代理，普遍存在著速度慢、效率低、辦理業(yè)務(wù)麻煩等缺點(diǎn)。1973年日本陷入第一次石油危機(jī)，企業(yè)運(yùn)輸貨物非常少，而大和運(yùn)輸公司運(yùn)輸?shù)亩际谴笞谪浳?。在這樣的背景下，大和運(yùn)輸社長(zhǎng)提出小宗化的經(jīng)營(yíng)方向。1976年1月20日，大和運(yùn)輸注冊(cè)“黑貓宅急送”開(kāi)始了快遞業(yè)務(wù)，拉開(kāi)了快遞行業(yè)的帷幕。

經(jīng)過(guò)近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，2016年（日本2017財(cái)年）日本的快遞業(yè)務(wù)量已達(dá)40.2億件，總量雖不及中國(guó)同期的15%，但其2016年人均快遞使用量為31.6件，略高于中國(guó)2017年人均28.8件的水平。

2、快遞業(yè)務(wù)量增速：日本已步入成熟期
自1976年大和運(yùn)輸公司以快遞的形式參與小貨物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，拉開(kāi)快遞業(yè)序幕后，日本宅配便業(yè)務(wù)量增速經(jīng)歷了兩個(gè)階段：高速成長(zhǎng)期（1984-2000年）與成熟期（2001年至今）。

在高速增長(zhǎng)期，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾多。除了大和運(yùn)輸，1977年日本通運(yùn)和西農(nóng)運(yùn)輸、1981年福山通運(yùn)、1998年佐川宅急便也開(kāi)始快遞業(yè)務(wù)，小貨物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鼎盛期全國(guó)有153家公司參與快遞事業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，網(wǎng)上商店等零售業(yè)態(tài)出現(xiàn)，B2C業(yè)務(wù)量激增，1998年至2000年快遞市場(chǎng)業(yè)務(wù)量增速加快。綜合來(lái)看，1984-2000年日本宅配便業(yè)務(wù)量年復(fù)合增速為12.6%；其中，1999年增速最高，達(dá)28.6%。

步入21世紀(jì)后，日本快遞行業(yè)步入成熟期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量減少，增速放緩。目前，全國(guó)有21家公司參與快遞事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2001-2016年年復(fù)合增速僅為2.8%。

日本主要公司從事快遞業(yè)務(wù)的開(kāi)始時(shí)期

中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量經(jīng)歷了前幾年的高速成長(zhǎng)期后，2017年至今行業(yè)增速放緩，18年前5月中國(guó)快遞行業(yè)增速為28.3%，與日本鼎盛時(shí)期28.6%的增速接近。相對(duì)目前日本快遞行業(yè)2.8%的復(fù)合增速，中國(guó)25%左右的增速仍具吸引力。

3、競(jìng)爭(zhēng)格局：日本已形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)CR3不足日本二分之一
從日本各快遞公司市場(chǎng)份額變化可以看出，日本快遞業(yè)務(wù)主要集中于大和運(yùn)輸（雅瑪多集團(tuán)）、佐川急便、日本郵政三大快遞公司。佐川急便自20世紀(jì)末推出“飛腳便”以來(lái)，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速，2000財(cái)年市場(chǎng)份額超過(guò)了物流公司日本通運(yùn)，一躍成為全國(guó)第二大快遞公司。2001-2013財(cái)年大和運(yùn)輸與佐川急便市場(chǎng)份額基本呈平行增長(zhǎng)狀態(tài)，日本通運(yùn)的市場(chǎng)份額則不斷下降。

日本郵政民營(yíng)化以后，開(kāi)發(fā)了快送服務(wù)與快遞業(yè)相對(duì)抗。在強(qiáng)化原有的郵政配送系統(tǒng)基礎(chǔ)之上，從2004財(cái)年11月起日本郵政以互惠條件與24小時(shí)便利店的羅森（店鋪數(shù)居第2位）簽定相互提攜的合約，為此全國(guó)約有7800家店鋪開(kāi)始代理郵政小包裹的收集業(yè)務(wù)，所以從2004財(cái)年以后貨物量呈直線上升，市場(chǎng)份額由2004財(cái)年的6.5%上升至2010財(cái)年的8.5%。2010財(cái)年7月，日本郵政合并了日本通運(yùn)小包裹業(yè)務(wù)"鵜鶘便"后2011財(cái)年市場(chǎng)份額提升至10.9%。2010-2017財(cái)年日本郵政復(fù)合增速為13.3%，市場(chǎng)份額由8.5%提升至15.9%。

2014財(cái)年，日本最大的電商平臺(tái)亞馬遜日本與佐川急便停止合作，導(dǎo)致當(dāng)年大和運(yùn)輸業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)12.0%，市場(chǎng)份額提升3.7個(gè)百分點(diǎn)，佐川急便的市場(chǎng)份額則降低5個(gè)百分點(diǎn)。2014-2017財(cái)年，大和運(yùn)輸與佐川急便的市場(chǎng)份額差距繼續(xù)拉大。

2017財(cái)年雅瑪多運(yùn)輸市場(chǎng)份額為46.9%，佐川急便、日本郵政市場(chǎng)份額分別為30.6%、15.9%，西農(nóng)運(yùn)輸與福山通運(yùn)市場(chǎng)份額為6.4%，其余16家企業(yè)市占率僅為0.2%，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局明顯。

盡管近10年日本三大巨頭內(nèi)部市場(chǎng)份額分化較大，但行業(yè)整體CR3不斷提升，2007-2017財(cái)年行業(yè)CR3由84.9%上升至93.5%。18年5月中國(guó)快遞行業(yè)CR8雖又創(chuàng)新高，達(dá)81.4%，但仍舊低于日本2007財(cái)年CR3的水平。2017年中國(guó)快遞行業(yè)CR3僅為39.9%，不足2017財(cái)年日本CR3的二分之一。中國(guó)快遞行業(yè)市場(chǎng)集中度雖不斷上升，但仍處于較低水平，未來(lái)行業(yè)的集中化仍有很大空間。

4、單件收入：順豐單件收入約為雅瑪多運(yùn)輸?shù)娜种?br /> 縱觀雅瑪多和佐川急便的單價(jià)收入走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)2000-2013財(cái)年隨著行業(yè)集中度提升，企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)增強(qiáng)，成本不斷下降。較高的成本管控能力使得企業(yè)可以在單件收入下降時(shí)保持穩(wěn)定的利潤(rùn)率，2000-2013財(cái)年雅瑪多的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率保持在4%左右的水平，佐川急便的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則不斷上漲。

2014財(cái)年后，隨著跨境電子商務(wù)的發(fā)展，大客戶需求更加多樣化以及個(gè)人包裹量增加，日本快遞行業(yè)物流需求增多。雅瑪多承擔(dān)了亞馬遜日本絕大部分的業(yè)務(wù)量，2013-2017財(cái)年4年間業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為5.9%，電商業(yè)務(wù)量的增加驅(qū)動(dòng)雅瑪多的市場(chǎng)份額由42.7%提升至46.9%。

業(yè)務(wù)量的大幅增加卻并沒(méi)有帶來(lái)利潤(rùn)率的提升，13-17財(cái)年雅瑪多的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率整體呈下降趨勢(shì)。其中，17財(cái)年公司包裹量增長(zhǎng)7.9%，達(dá)歷史新高，但是快遞業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻由前一財(cái)年的3.4%降至0.5%，達(dá)歷史新低。主要原因在于與大型電商簽訂的優(yōu)惠協(xié)議價(jià)格拉低了收入；同時(shí)隨著業(yè)務(wù)量增加，日本國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力供給不足，人力成本急劇上升。日本國(guó)土交通省一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，日本每年有19.6%的快遞需要快遞員二次上門送貨，人力成本進(jìn)一步提升。18財(cái)年雅瑪多宣布調(diào)整送貨時(shí)間、對(duì)大件與小件快遞運(yùn)費(fèi)均有不同幅度的上調(diào)，價(jià)格上調(diào)與交付量下降1.7%后18財(cái)年公司業(yè)績(jī)略有恢復(fù)，單件收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率開(kāi)始回升。

與雅瑪多相反，2013-2017財(cái)年佐川急便的業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為-2.6%，市場(chǎng)份額也不斷下降，與雅瑪多差距越拉越大，但公司單件收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻穩(wěn)中有升。18財(cái)年公司包裹量同比增長(zhǎng)3.6%，單件收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都有較大幅度的提升。

由日本兩大快遞巨頭的歷史單件收入與利潤(rùn)率變化可以看出，產(chǎn)能范圍內(nèi)量的增加將會(huì)形成規(guī)模效應(yīng)，在保證利潤(rùn)率穩(wěn)定的前提下不斷降低社會(huì)物流成本，超過(guò)產(chǎn)能的業(yè)務(wù)量對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

將目前順豐的單件收入與雅瑪多、佐川急便進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)順豐的單件收入基本為日本快遞巨頭價(jià)格三分之二的水平。

5、公司估值：雅瑪多市盈率為A股快遞企業(yè)2.3倍
佐川急便的母公司SG集團(tuán)2017年12月上市，日本郵政2015年11月上市，雅瑪多運(yùn)輸1949年5月上市，1976年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)宅急便業(yè)務(wù)，目前已有40余年的快遞業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。雅瑪多見(jiàn)證了日本快遞行業(yè)從無(wú)到有、從小到大、從成長(zhǎng)至成熟，在這期間公司也一直穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，因此我們認(rèn)為相較于佐川急便與日本郵政，雅瑪多運(yùn)輸?shù)墓乐邓脚c股價(jià)變化對(duì)A股快遞企業(yè)具有更大的參考意義。

1994-2018財(cái)年，雅瑪多平均市盈率32倍，平均市凈率2倍，2000財(cái)年市盈率與市凈率最高分別達(dá)到96倍、6倍，2004財(cái)年最低分別達(dá)到12倍、1倍。公司市盈率、市凈率與其歷年業(yè)績(jī)息息相關(guān)，1995-2001財(cái)年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速較高，帶動(dòng)PE不斷上漲。其中，1999財(cái)年?duì)I業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.7%與17.6%，帶動(dòng)PE達(dá)到最高值96倍；2001-2006財(cái)年P(guān)E、PB走勢(shì)與業(yè)績(jī)走勢(shì)均形成V字狀；2007-2017財(cái)年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速為-6.3%，市盈率、市凈率也一直處于低位；18財(cái)年公司調(diào)整送貨時(shí)間、上調(diào)大件、小件快遞價(jià)格后業(yè)績(jī)復(fù)蘇，PE、PB也有較大提升。

雅瑪多數(shù)十年的行業(yè)龍頭地位與較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為其股票帶來(lái)顯著的超額收益。自1976年開(kāi)展快遞業(yè)務(wù)以來(lái)，公司股價(jià)至今上漲了20倍，同期日經(jīng)225指數(shù)僅上漲5倍。將公司歷年收益率與日經(jīng)225指數(shù)年收益率比較可以發(fā)現(xiàn)公司歷年超額收益絕大多數(shù)大于0，最高曾達(dá)到114%。

對(duì)比國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)，目前A股四家快遞企業(yè)平均市盈率為33倍。其中，韻達(dá)PE最高，為44倍；申通PE最低，為18倍。目前雅瑪多75倍的市盈率約為中國(guó)A股快遞企業(yè)平均PE的2.3倍。18年一季度A股四家快遞企業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速整體分別為36.6%與22.2%，相對(duì)日本快遞企業(yè)個(gè)位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)應(yīng)的高PE，我們認(rèn)為目前A股快遞板塊估值長(zhǎng)期來(lái)看仍不貴。

快遞行業(yè)月度數(shù)據(jù)分析
1、快遞行業(yè)整體分析

快遞件數(shù)：2018年5月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成41.8億件，同比增長(zhǎng)25.1%。同年1-5月，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成178.5億件，同比增長(zhǎng)28.3%。

快遞收入：2018年5月全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入完成497.8億元，同比增長(zhǎng)22.2%。同年1-5月，全國(guó)快遞累計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2236.4億元，同比增長(zhǎng)27.0%。

快遞平均單價(jià)分析：2018年5月全國(guó)快遞單月平均單價(jià)為11.9元，同比下降2.3%。同年1-5月累計(jì)平均單價(jià)為12.5元，同比下降1.0%。

2、快遞數(shù)據(jù)分業(yè)務(wù)類型分析

快遞件數(shù)：2018年5月，同城快遞業(yè)務(wù)量完成9.1億件，同比增長(zhǎng)26.1%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量21.8%；異地快遞業(yè)務(wù)量完成31.8億件，同比增長(zhǎng)24.7%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量76.2%；國(guó)際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)量完成0.8億件，同比增長(zhǎng)28.1%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量2.0%。

快遞收入：2018年5月，同城快遞業(yè)務(wù)收入完成73.4億元，同比增長(zhǎng)36.4%，占當(dāng)期總收入14.7%；異地快遞業(yè)務(wù)收入完成256.6億元，同比增長(zhǎng)21.1%，占當(dāng)期總收入51.5%；國(guó)際/港澳臺(tái)業(yè)務(wù)收入完成50.8億元，同比增長(zhǎng)15.7%，占當(dāng)期總收入10.2%；其它業(yè)務(wù)收入完成117.0億元，占當(dāng)期總收入23.5%。

快遞平均單價(jià)分析：2018年5月，同城快遞平均單價(jià)8.1元，同比上升8.2%；異地快遞平均單價(jià)8.1元，同比下降2.9%；國(guó)際及港澳臺(tái)快遞平均單價(jià)60.1元，同比下滑9.6%。

3、快遞數(shù)據(jù)分區(qū)域分析

快遞件數(shù)：2018年5月，東部地區(qū)業(yè)務(wù)量完成33.9億件，同比增長(zhǎng)24.2%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量81.1%；中部地區(qū)業(yè)務(wù)量完成5.0億件，同比增長(zhǎng)30.7%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量12.0%；西部地區(qū)業(yè)務(wù)量完成2.9億件，同比增長(zhǎng)26.2%，占當(dāng)期總業(yè)務(wù)量6.9%。

快遞收入：2018年5月，東部地區(qū)業(yè)務(wù)收入完成401.4億元，同比增長(zhǎng)21.1%，占當(dāng)期總收入80.6%；中部地區(qū)收入完成55.2億元，同比增長(zhǎng)24.3%，占當(dāng)期總收入11.1%；西部地區(qū)業(yè)務(wù)收入完成41.0億元，同比增長(zhǎng)29.3%，占當(dāng)期總收入8.2%。

快遞平均單價(jià)分析：2018年5月，東部當(dāng)期平均快遞單價(jià)11.9元，同比下滑2.5%；中部當(dāng)期平均快遞單價(jià)11.0元，同比下滑4.9%；西部當(dāng)期平均快遞單價(jià)14.1元，同比上升2.5%。

4、行業(yè)集中度與投訴率

集中度：2018年5月，快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為81.4%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度創(chuàng)歷史新高。

申訴率：2018年4月，消費(fèi)者對(duì)43家快遞企業(yè)進(jìn)行了有效申訴，全國(guó)快遞服務(wù)有效申訴率為百萬(wàn)分之2.14，環(huán)比減少1.67，同比減少1.86。

企業(yè)申訴率排名：2018年4月，有效申訴率最高的3家快遞企業(yè)為快捷速遞、全峰快遞、國(guó)通快遞，分別為239.92、225.27和21.63件/百萬(wàn)件快件；有效申訴率最低的3家快遞企業(yè)為蘇寧易購(gòu)、京東、百世快遞，分別為0.06、0.26和0.35件/百萬(wàn)件快件。

5、快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

快遞件數(shù)：2018年5月，順豐速運(yùn)業(yè)務(wù)量完成3.1億件，同比增長(zhǎng)30.3%；申通快遞業(yè)務(wù)量完成4.1億件，同比增長(zhǎng)18.5%；韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量完成6.1億件，同比增長(zhǎng)51.8%；圓通快遞業(yè)務(wù)量完成5.6億件，同比增長(zhǎng)26.5%；中通快遞2018年第一季度快遞業(yè)務(wù)量完成16.0億件，同比增長(zhǎng)36.1%；百世物流2018年第一季度快遞業(yè)務(wù)量完成9.5億件，同比增長(zhǎng)66.3%。韻達(dá)、中通繼續(xù)保持超越行業(yè)的增長(zhǎng)。

快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入：2018年5月，順豐速運(yùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入72.0億元，同比增長(zhǎng)28.5%；申通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)16.7%；韻達(dá)快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.6億元，同比增長(zhǎng)30.0%;圓通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)23.7%；中通快遞2018年第一季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入35.4億元，同比增長(zhǎng)35.6%；百世物流2018年第一季度實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入32.2億元，同比增長(zhǎng)53.8%。

快遞服務(wù)單票收入：2018年5月，順豐速運(yùn)單票收入為22.9元，同比下滑1.4%；申通快遞單票收入3.1元，同比下滑1.6%；韻達(dá)快遞單票收入1.6元，同比下滑14.3%；圓通快遞單票收入3.4元，同比下滑2.3%；中通快遞2018年第一季度實(shí)現(xiàn)單票收入1.9元，同比下滑9.6%；百世物流2018年第一季度實(shí)現(xiàn)單票收入3.4元，同比下滑7.5%。

17年10月開(kāi)始，快遞企業(yè)為了備戰(zhàn)雙十一，提高了對(duì)重貨的歧視性定價(jià)（專門針對(duì)重貨的中轉(zhuǎn)費(fèi)、派費(fèi)提高），造成這些快遞公司的重貨比例明顯降低，帶來(lái)單件收入的下降，順豐單件收入明顯提升，與重貨比例提高息息相關(guān)，百世的單件收入提升與派費(fèi)重新計(jì)入收入有關(guān)。另外，從絕對(duì)值上看，韻達(dá)、中通與其他公司差距明顯，主要原因是韻達(dá)、中通的派費(fèi)不計(jì)入收入，而圓通、申通等公司計(jì)入收入。

韻達(dá)是公布月度數(shù)據(jù)中唯一派費(fèi)不計(jì)入收入的，這點(diǎn)會(huì)造成其單件收入的變動(dòng)趨勢(shì)與同行有區(qū)別。而派費(fèi)不計(jì)入收入、繼續(xù)減少重貨造成件均重量下降，是韻達(dá)單位價(jià)格下降的主要原因。2017年圓通和申通的單件派費(fèi)收入分別為1.4元和1.65元，我們假設(shè)今年派費(fèi)今年上漲了0.1元，則把派費(fèi)影響剔除后，5月圓通和申通的單件收入分別下降8.2%、10.6%。與韻達(dá)的水平接近，可以看出派費(fèi)對(duì)單件收入的變動(dòng)影響較大。

申通前5月單件收入上升最主要的貢獻(xiàn)來(lái)自2017年二季度開(kāi)始的派費(fèi)提升，另外重貨的中轉(zhuǎn)費(fèi)提升也有貢獻(xiàn)。申通1月經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)中提到公司開(kāi)始提高紙質(zhì)面單費(fèi)，從而引導(dǎo)客戶更多使用電子面單，這一塊也會(huì)帶來(lái)公司單件收入的增加。而4月、5月均價(jià)下降與派費(fèi)提升的基數(shù)效應(yīng)消失和電子面單比例大幅提升有關(guān)。

數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)及投資策略
價(jià)格走勢(shì)和集中度均表明行業(yè)發(fā)展健康。18年1-5月行業(yè)均價(jià)12.5元，同比下降1.0%，價(jià)格小幅下降，5月西部地區(qū)均價(jià)呈上升趨勢(shì)。我們前期深度報(bào)告中提到，考慮成本上升壓力和競(jìng)爭(zhēng)格局改善，快遞價(jià)格下降空間不大，若今年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局繼續(xù)改善，未來(lái)價(jià)格甚至將逐漸回到“穩(wěn)中有升”的狀態(tài)。2018年5月，行業(yè)CR8高達(dá)81.4%，自17年初開(kāi)始競(jìng)爭(zhēng)格局繼續(xù)改善。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為：

1、拼多多等新型電商、跨境電商的崛起證明中國(guó)的電商滲透率遠(yuǎn)未到頂，快遞行業(yè)需求未來(lái)仍將保持高增長(zhǎng)。

2、成本管控、服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的企業(yè)仍將不斷擴(kuò)大份額并形成龍頭地位的自我加速?gòu)?qiáng)化。

3、隨著行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)定價(jià)能力增強(qiáng)，產(chǎn)品分化出現(xiàn)，單純價(jià)格戰(zhàn)對(duì)刺激業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的有效性減弱。

4、龍頭快遞的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值溢價(jià)隨著密度、覆蓋面和行業(yè)集中度的提升有望迎來(lái)拐點(diǎn)，重要的觀察指標(biāo)是將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)龍頭公司單件利潤(rùn)的企穩(wěn)回升。

目前快遞龍頭企業(yè)估值雖較年初有明顯提升，但仍未完全反應(yīng)行業(yè)長(zhǎng)期潛在空間、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、上市龍頭壁壘及多元化穩(wěn)步推進(jìn)帶來(lái)的利潤(rùn)體量，快遞行業(yè)企業(yè)具有需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)明顯的消費(fèi)品行業(yè)屬性，非常適合當(dāng)下投資偏好。持續(xù)推薦A股電商快遞龍頭韻達(dá)股份，關(guān)注順豐控股業(yè)務(wù)量增速回升疊加產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)率的拐點(diǎn)出現(xiàn)，關(guān)注申通快遞、圓通速遞經(jīng)營(yíng)層面的改善。