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更名為德邦快遞，全力進(jìn)攻大件快遞，零擔(dān)王者德邦什么成就了它的過去？什么將成就它的未來？

 

一、公路零擔(dān)龍頭，轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)商

 

直營(yíng)制的公路快運(yùn)與大件快遞龍頭。德邦股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的公路快運(yùn)與快遞綜合服務(wù)提供商，公司目前覆蓋零擔(dān)、快遞、整車、倉(cāng)儲(chǔ)與供應(yīng)鏈、跨境等業(yè)務(wù)。公司控股股東為德邦控股，實(shí)際控制人為崔維星。

 

公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的直營(yíng)快運(yùn)、快遞網(wǎng)絡(luò)，在管理規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、高執(zhí)行力等方面具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2018年1月，公司成功通過IPO上市，并募集4.84億元。

 

（一）快運(yùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，快遞發(fā)展迅速

 

2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)為203.50億元和5.47億元，同比增長(zhǎng)19.70%和43.87%；其中，扣非歸屬凈利潤(rùn)為3.14億元，同比增長(zhǎng)55.28%。公路快運(yùn)和快遞是公司主要營(yíng)收組成部分，2017年，公路快運(yùn)（包含精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)、精準(zhǔn)汽運(yùn)和整車）和快遞營(yíng)收占比分別為64%和34%（2017年前三季度，精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)、快遞收入占總收入比重分別為37%和32%）。

 

其中，公路快運(yùn)定位于高端零擔(dān)市場(chǎng)，盈利水平較高，而快遞仍處于起步階段，盈利水平處于快速提升階段：2017年，公司公路快運(yùn)和快遞業(yè)務(wù)毛利率分別為17.64%和5.45%。

 

（二）直營(yíng)模式+標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，成就零擔(dān)王者

 

在“小、散、亂”的零擔(dān)行業(yè)里，公司憑借領(lǐng)先的直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、標(biāo)準(zhǔn)的快運(yùn)產(chǎn)品以及高端的市場(chǎng)定位，率先突破行業(yè)25億元的收入天花板，成為名副其實(shí)的零擔(dān)王者。

 

1、低壁壘完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，ToB屬性強(qiáng)于快遞

 

當(dāng)前中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模超過5萬億元，其中，重型卡車保有量超過500萬輛，輕中型卡車保有量超過1400萬輛，是世界第一大的公路運(yùn)輸市場(chǎng)。

 

2、零擔(dān)進(jìn)入壁壘較低，屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)

 

中國(guó)零擔(dān)企業(yè)數(shù)量眾多，但大多以個(gè)體車隊(duì)形式的專線公司為主（2016年占比約63%），規(guī)模以上的大車隊(duì)占比僅有11%。較低的進(jìn)入門檻使得行業(yè)集中度難以大幅提升，零擔(dān)行業(yè)前5家企業(yè)收入合計(jì)占行業(yè)比重僅約3%，行業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)階段。

 

3、制造業(yè)需求為主，ToB屬性強(qiáng)于快遞

 

相關(guān)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，五金儀器類、服裝紡織類、工業(yè)電子類與生活用品化妝品類行業(yè)在行業(yè)收入、行業(yè)客戶數(shù)、行業(yè)票數(shù)等三個(gè)重要指標(biāo)占比之和均超過了50%。

 

根據(jù)貝恩咨詢和G7聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)研究報(bào)告》，公路運(yùn)輸需求主要集中在廣東、山東、江蘇、浙江等制造業(yè)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)。這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，同時(shí)道路建設(shè)狀況也較為完善，催生了大量對(duì)于原材料和成品的公路運(yùn)輸需求。

 

4、行業(yè)一超多強(qiáng)格局，集中度提升空間廣闊

 

目前，中國(guó)零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)集中度呈現(xiàn)“一超（德邦股份）多強(qiáng)（安能物流、中鐵物流等）”格局。但和發(fā)展更加成熟的美國(guó)零擔(dān)行業(yè)相比（美國(guó)零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)集中度CR5超過50%），中國(guó)零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)集中度很低。未來隨著網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)企業(yè)的迅速發(fā)展，在資本助力下，中國(guó)零擔(dān)行業(yè)集中度提升空間廣闊。

 

（三）直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)+標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，定位高端零擔(dān)市場(chǎng)

 

1、精準(zhǔn)的市場(chǎng)選擇——定位中小企業(yè)的中高端零擔(dān)運(yùn)輸需求

 

“公路快運(yùn)”——以快遞方式進(jìn)行零擔(dān)運(yùn)輸：傳統(tǒng)公路零擔(dān)運(yùn)輸服務(wù)由于需要等待湊滿整車，導(dǎo)致運(yùn)輸速度較慢。公司開展的公路快運(yùn)業(yè)務(wù)，采用零擔(dān)運(yùn)輸?shù)某袛堖\(yùn)輸模式和承運(yùn)貨物標(biāo)準(zhǔn)，以標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間和班次的運(yùn)輸車輛為客戶提供快速化、標(biāo)準(zhǔn)化、網(wǎng)絡(luò)化的運(yùn)輸服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的特征明顯。公路快運(yùn)作為零擔(dān)運(yùn)輸業(yè)務(wù)的高端品種，具有速度快、時(shí)限性高的特點(diǎn)。

 

客戶定位于中小企業(yè)：公司選取工業(yè)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的中小企業(yè)（即海量“小B”企業(yè)）且對(duì)價(jià)格不敏感而對(duì)時(shí)效和服務(wù)比較敏感客戶為主。公司盡量避免服務(wù)大客戶，一方面因?yàn)榇笃髽I(yè)相對(duì)物流企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)；另一方面由于大企業(yè)要求很高，需要物流企業(yè)提供定制化服務(wù)。中小企業(yè)數(shù)量眾多且議價(jià)能力較低，因此，公司可以采用標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)滿足客戶需求，尋求最大需求公約數(shù)。

 

2、精準(zhǔn)的產(chǎn)品開發(fā)——開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化物流產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)

 

行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)：截至2017年12月底，公司共有5,278個(gè)直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，130個(gè)分撥中心，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)到81.1%，具備國(guó)內(nèi)最大完善且成熟的覆蓋全國(guó)的直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。

 

開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化公路快運(yùn)產(chǎn)品：公司在2004年推出中國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)上首款快運(yùn)產(chǎn)品——“卡車航班”，即德邦精品零擔(dān)業(yè)務(wù)之一——“精準(zhǔn)卡航”的前身，領(lǐng)先同行五年以上。而后，公司按照提供貨物運(yùn)輸服務(wù)的時(shí)效性、貨運(yùn)運(yùn)輸距離等不同標(biāo)準(zhǔn)，將公路快運(yùn)中的零擔(dān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為“精準(zhǔn)卡航”、“精準(zhǔn)汽運(yùn)”和“精準(zhǔn)城運(yùn)”三類。

 

優(yōu)選規(guī)格相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的零擔(dān)貨：公司營(yíng)業(yè)部攬貨側(cè)重于單票重量在30kg-500kg之內(nèi)以及體積相對(duì)規(guī)整且不超過3立方米的貨物，其中，以服裝、電子、五金、家具等行業(yè)的貨物為主。公司制定上述目標(biāo)貨物范圍的主要原因在于：

 

公司為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的公路快運(yùn)服務(wù)，可以最大化的提升整體的內(nèi)部運(yùn)作效率，進(jìn)而為客戶提供更高品質(zhì)的服務(wù)；

 

單票貨物的重量與單位重量實(shí)現(xiàn)的效益總體上呈現(xiàn)反比關(guān)系，即通常重量越小的貨物其單位重量帶來的效益越大。

 

直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)+標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，規(guī)模效應(yīng)顯著：由于零擔(dān)行業(yè)整體的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，且客戶需求較為分散，規(guī)模效應(yīng)弱于快遞行業(yè)；同時(shí)，區(qū)域零擔(dān)、專線公司較網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)公司仍具備成本優(yōu)勢(shì)，因此，零擔(dān)企業(yè)存在隱性的收入天花板，天地華宇、佳吉快運(yùn)等老牌網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)企業(yè)收入一直未突破25億元的門檻。

 

不過，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的直營(yíng)零擔(dān)網(wǎng)絡(luò)，以及精準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品定位，規(guī)模效應(yīng)迅速提升，2010年公司收入突破25億元門檻，并持續(xù)高速增長(zhǎng)，2017年公路快運(yùn)板塊收入接近130億元。

 

（四）現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，反哺新業(yè)務(wù)

 

公路快運(yùn)（主要是精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)）是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。公司的精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)作為定位高端零擔(dān)市場(chǎng)的產(chǎn)品，經(jīng)過多年的發(fā)展，目前市場(chǎng)滲透率已達(dá)到較高水平，整體增速趨緩。2016年，精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)收入增速已穩(wěn)步回落至6%左右，未來有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。當(dāng)前，精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展已進(jìn)入成熟階段，其較高的盈利水平給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠反哺大件快遞、倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈等新業(yè)務(wù)。

 

二、差異化定位大件快遞，戰(zhàn)略調(diào)整跨越“S曲線”

 

隨著零擔(dān)板塊進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)的成熟期，公司開始將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向大件快遞。2018年7月2日，德邦物流更名為德邦快遞，彰顯發(fā)展大件快遞的決心?？爝f行業(yè)進(jìn)入壁壘大幅提升，大件快遞或許是目前切入快遞市場(chǎng)為數(shù)不多的入口。

 

當(dāng)前大件商品電商滲透率的提升催化大件快遞市場(chǎng)快速發(fā)展，公司憑借原有的零擔(dān)網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，輔以合伙制網(wǎng)點(diǎn)，在大件快遞市場(chǎng)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司大件快遞板塊經(jīng)過4-5年的培育期，規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)，盈利能力后續(xù)有望逐步提升。

 

（一）紅海中的藍(lán)海，電商打開線上市場(chǎng)

 

大件商品電商滲透率提升刺激大件快遞需求。網(wǎng)購(gòu)品類豐富度的提升帶動(dòng)大件商品（大家電、家具、建材、運(yùn)動(dòng)器材和衛(wèi)浴等）電商滲透率的提升，并刺激大件商品物流需求的發(fā)展。

 

根據(jù)中國(guó)物流采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的信息，中國(guó)大件物流2015年的市場(chǎng)規(guī)模近9000億元，2015年B2C電商大件物流總費(fèi)用1206億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過65%?，F(xiàn)階段大件商品的電商滲透率仍然較低，隨著未來滲透率的進(jìn)一步提升，大件快遞市場(chǎng)未來成長(zhǎng)空間值得期待。

 

大件快遞是快遞紅海中的藍(lán)海

 

盡管當(dāng)前快遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化階段，已處于紅海市場(chǎng)，但目前快遞企業(yè)貨重主要集中在0-3kg重量段，因此，大件快遞（貨重在3kg以上的快遞）作為新崛起的細(xì)分領(lǐng)域，目前仍是藍(lán)海市場(chǎng)。

 

（二）以攻為守，基于現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品再定位

 

經(jīng)過與全球知名咨詢機(jī)構(gòu)的充分論證和規(guī)劃，2013年11月公司基于“現(xiàn)有公路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)+快遞最后一公里”正式上線快遞業(yè)務(wù)。在當(dāng)前日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，公司將快遞產(chǎn)品定位為“中國(guó)性價(jià)比最高的重貨快遞”，主要針對(duì)貨物重量在3-60kg的高性價(jià)比的快遞產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)與其他快遞公司的差異化服務(wù)（即“3.60特惠件”產(chǎn)品）。

 

公司快遞產(chǎn)品定位于“大件快遞”，在客戶結(jié)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)上與原有快運(yùn)板塊有所重合，能夠迅速實(shí)現(xiàn)起網(wǎng)，發(fā)揮在大件快遞市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

 

1、客戶結(jié)構(gòu)重合大件快遞的客戶與快運(yùn)的客戶較為接近，主要為服裝、電子、五金、家具等工業(yè)及貿(mào)易企業(yè)，其中個(gè)人客戶和中小企業(yè)客戶占比較高。

 

2、網(wǎng)絡(luò)部分重合網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)與快遞在分撥、干線環(huán)節(jié)重合度較高，因而在快遞啟動(dòng)初期，密集的快運(yùn)班車也能大幅降低快遞業(yè)務(wù)啟動(dòng)初期的空倉(cāng)成本，從而降低進(jìn)入門檻。

 

3、合伙人能夠迅速補(bǔ)充網(wǎng)點(diǎn)為了能夠更加有效地覆蓋業(yè)務(wù)區(qū)域，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的廣泛延伸，同時(shí)有效降低公司新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)成本，2015年8月，公司啟動(dòng)了事業(yè)合伙人計(jì)劃。截至2017年底，公司事業(yè)合伙人網(wǎng)點(diǎn)共4,809個(gè)，占全部網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的比重接近50%。

 

（三）培育期已過，進(jìn)入收獲期

 

1、培育期已過，進(jìn)入收獲期

 

自2013年上線快遞業(yè)務(wù)以來，公司在分撥、運(yùn)輸及末端環(huán)節(jié)加大建設(shè)投入，平均每年資本支出超過8億元。經(jīng)過了5年左右的培育期，公司快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模迅速擴(kuò)大，2017年日均單量已接近75萬票，規(guī)模效應(yīng)初步形成。快遞業(yè)務(wù)毛利率2016年由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017年已達(dá)到5.45%，基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利，開始進(jìn)入收獲期。

 

2、技改優(yōu)化，效率提升

 

2017年公司擬針對(duì)快運(yùn)與大件快遞合網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，首創(chuàng)業(yè)內(nèi)第一套大小件融合的多層立體分揀系統(tǒng)，有效提升了場(chǎng)內(nèi)流通效率和場(chǎng)地承載，目前已在武漢轉(zhuǎn)運(yùn)場(chǎng)正式運(yùn)行。預(yù)計(jì)2018年將逐步在全國(guó)推廣應(yīng)用，對(duì)縮短全網(wǎng)運(yùn)行時(shí)效、夯實(shí)德邦大件快遞市場(chǎng)基礎(chǔ)、提升運(yùn)營(yíng)效能、實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位具有重大意義。

 

三、管理、戰(zhàn)略領(lǐng)先，參與混改提升競(jìng)爭(zhēng)力

 

公司借力咨詢，將全球最佳實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和案例，與自身實(shí)際情況相結(jié)合，打造具備德邦特色的管理體系、領(lǐng)先的人才培養(yǎng)機(jī)制，以及穩(wěn)健的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。此外，公司參與東航物流混改，有望進(jìn)一步提升快遞及跨境物流方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

 

（一）借力咨詢，精益管理

 

借力咨詢，制定綜合物流企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司與麥肯錫、IBM（中國(guó)）等國(guó)際領(lǐng)先專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，幫助公司改進(jìn)運(yùn)營(yíng)管理。正是經(jīng)過與麥肯錫深入的研究論證，公司2013年才決定正式向快遞企業(yè)轉(zhuǎn)型，并制定了以現(xiàn)有快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，快速拓展快遞及整車業(yè)務(wù)，未來逐步擴(kuò)展至倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈管理等相關(guān)的細(xì)分行業(yè)，最終成為領(lǐng)軍綜合物流企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

 

1、整車業(yè)務(wù)

 

公司通過對(duì)接8大運(yùn)力平臺(tái)、153家專線、860家信息部、92家大車隊(duì)、近18萬個(gè)體司機(jī)，初步形成了百萬級(jí)社會(huì)化運(yùn)輸車輛的資源儲(chǔ)備，結(jié)合自有運(yùn)力組建全方位、高效、成本最優(yōu)的運(yùn)力服務(wù)；社會(huì)化運(yùn)力平臺(tái)服務(wù)公司整車、干線、支線、倉(cāng)配四大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，通過競(jìng)價(jià)、運(yùn)力集采模式有效降低整體運(yùn)輸成本，月均成交單量近10萬單。

 

2、倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈

 

2015年10月，公司上線倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈服務(wù)，為客戶提供一體化的解決方案。截止2017年12月31日，公司擁有37個(gè)倉(cāng)庫，倉(cāng)儲(chǔ)總面積20萬平方米。目前合作的客戶有：美的、小米、百誠(chéng)、中國(guó)石油、保利地產(chǎn)、菜鳥等。

 

3、跨境業(yè)務(wù)

 

2016年5月，公司跨境業(yè)務(wù)正式上線，從國(guó)際快遞、跨境電商、國(guó)際貨代三大方向切入跨境市場(chǎng)，并陸續(xù)推出涵蓋港澳臺(tái)地區(qū)、歐洲26國(guó)、美國(guó)、日韓及東南亞等精品線路，推出跨境電商小包、FBA頭程物流服務(wù)和聯(lián)運(yùn)服務(wù)等產(chǎn)品。

 

4、IT方面

 

自2012年開始，公司與全球領(lǐng)先的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司IBM（中國(guó)）、埃森哲、德勤等建立合作關(guān)系，在信息系統(tǒng)的持續(xù)研發(fā)、升級(jí)及維護(hù)等相關(guān)工作開展深度合作，促進(jìn)管理和業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)化。截至2017年底，公司IT團(tuán)隊(duì)共971人，其中擁有本科學(xué)歷的員工552人，碩士和博士41人，近幾年每年在IT上的總體投入，約占營(yíng)收的1.5%-2%。

 

5、利用IT驅(qū)動(dòng)流程優(yōu)化

 

公司從2011年引入流程管理概念，分別從核心業(yè)務(wù)流程、職能流程和流程信息化3個(gè)階段逐步推進(jìn)公司流程建設(shè)，共計(jì)梳理442個(gè)流程，目前核心業(yè)務(wù)全面覆蓋，整體業(yè)務(wù)覆蓋率由45%提升至81%。

 

以優(yōu)化單位油耗為例，公司通過設(shè)置油耗控制激勵(lì)機(jī)制、培訓(xùn)車隊(duì)節(jié)油技巧、道路監(jiān)控等手段使得公司單公里油耗指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

 

6、向華為學(xué)習(xí)激勵(lì)機(jī)制

 

2015年以來，公司連續(xù)推出了長(zhǎng)期激勵(lì)、考核變革、超利潤(rùn)分享、職級(jí)薪酬體系改革等一系列學(xué)自華為的措施，人均效能不斷提升。

 

（二）領(lǐng)先的人才培養(yǎng)體系

 

“快遞企業(yè)最寶貴的是什么？快遞公司動(dòng)輒十幾萬，甚至幾十萬人，企業(yè)文化、人力資源，全公司的向力心、凝聚力才是最重要的。如果這些公司能夠做到統(tǒng)一步調(diào)，向心力最大化，必將產(chǎn)生巨大的能量。”    ——崔維星，德邦股份董事長(zhǎng)

 

1、自主培養(yǎng)高素質(zhì)員工隊(duì)伍

 

當(dāng)前中國(guó)物流行業(yè)從業(yè)人員整體素質(zhì)并不高，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)公路運(yùn)輸企業(yè)超過79萬家，從業(yè)人員逾千萬，其中具有中專以上文化程度的職工不到整個(gè)物流業(yè)職工總數(shù)的10%，嚴(yán)重制約了物流行業(yè)的發(fā)展。

 

而公司十多年來一直堅(jiān)持校園招聘、自主培養(yǎng)和內(nèi)部選拔管理干部的方式，被譽(yù)為物流行業(yè)的“黃埔軍校”。目前公司內(nèi)部大專以上學(xué)歷員工近4萬人，管理團(tuán)隊(duì)年輕化，高管平均年齡35歲。同時(shí)，公司通過儲(chǔ)備選拔、輪崗、淘汰、咨詢項(xiàng)目鍛煉、獲取分享制激勵(lì)等方式選拔最合適的人，充分發(fā)揮員工的積極性和創(chuàng)造性。

 

（三）參與東航混改，加碼空運(yùn)能力

 

2017年6月19日，東航集團(tuán)旗下的東航物流混合所有制改革進(jìn)一步深化，宣布引進(jìn)四個(gè)新股東。根據(jù)協(xié)議，東航集團(tuán)、聯(lián)想控股、普洛斯、德邦股份、綠地集團(tuán)、核心員工將分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%以及10%的股份。公司有望通過參與東航混改，對(duì)接?xùn)|航豐富的航空貨運(yùn)資源，或進(jìn)一步提升快遞及跨境物流方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

 

四、綜述：直營(yíng)大件快遞品牌，成長(zhǎng)空間值得期待

 

1、快運(yùn)業(yè)務(wù)：

 

現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，護(hù)城河深厚?？爝\(yùn)業(yè)務(wù)方面，公司基于直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、精益管理以及高端品牌的優(yōu)勢(shì)，在高端零擔(dān)市場(chǎng)建立深厚的護(hù)城河。盡管公司快運(yùn)業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟期，但未來快運(yùn)營(yíng)收仍能維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且毛利率維持穩(wěn)定。

 

2、大件快遞業(yè)務(wù)：

 

成長(zhǎng)空間可觀，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力提升。大件快遞方面：

 

公司借助原有零擔(dān)網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，輔以合伙制網(wǎng)點(diǎn)，在大件快遞市場(chǎng)享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；

 

大件商品電商滲透率的提升，使得大件快遞市場(chǎng)迎來爆發(fā)期，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；

 

隨著公司大件快遞規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，未來盈利能力有望逐步提升。

 

預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為8.5、11.4和15.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88、1.19和1.60元/股，對(duì)應(yīng)PE估值分別為28、21和16倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

注：估值模型中的EPS采用最新總股本計(jì)算攤薄EPS。

 

3、風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

大件快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，不排除未來爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；

 

網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若公司不能保持競(jìng)爭(zhēng)力，快運(yùn)盈利能力和市場(chǎng)份額將受到?jīng)_擊；

 

大件快遞市場(chǎng)需求增速不及預(yù)期。