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“2016年11月份，中國宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了前期的企穩(wěn)現(xiàn)象，并進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞出喜意。”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長王晉斌在接受記者采訪時(shí)表示，但部分舊憂未去，新憂顯現(xiàn)。

向好趨勢(shì)進(jìn)一步明顯

王晉斌所作的中國人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告從幾個(gè)方面概括認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)進(jìn)一步明顯，經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)解除，步入溫和通脹時(shí)期；工業(yè)生產(chǎn)開始擴(kuò)張、工業(yè)企業(yè)利潤率進(jìn)一步向好；投資相對(duì)平穩(wěn)，民間投資有所回升；減稅政策進(jìn)一步推進(jìn)；進(jìn)出口狀況超市場(chǎng)預(yù)期，成為11月份中國宏觀經(jīng)濟(jì)“亮點(diǎn)”；股市回暖和部分重要的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)上揚(yáng)。

PPI結(jié)束了連續(xù)54個(gè)月的同比負(fù)增長，從今年9月份開始轉(zhuǎn)正到達(dá)0．1%，10月份同比為1．2%，11月份則為3．3%，PPI轉(zhuǎn)正后的增速非?？?。王晉斌認(rèn)為，PPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因是煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格同比上漲較多，合計(jì)影響PPI同比漲幅擴(kuò)大約1．6個(gè)百分點(diǎn)。而且，從環(huán)比來看，9月份轉(zhuǎn)正后，3個(gè)月的PPI環(huán)比增幅逐漸擴(kuò)大。王晉斌表示，PPI環(huán)比大增的原因主要是：工業(yè)行業(yè)價(jià)格普漲，36個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲；部分重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大；不排除有投機(jī)因素。

11月份進(jìn)出口以人民幣計(jì)價(jià)同比增幅超出市場(chǎng)預(yù)期，增幅達(dá)到8．9%，環(huán)比增幅14．8%，環(huán)比和同比增幅的大幅度提升充分顯示了11月份進(jìn)出口得到了明顯的提升。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁也認(rèn)為，進(jìn)口的大幅度增長與國內(nèi)工業(yè)的逐步恢復(fù)有密切關(guān)聯(lián)。

“舊憂未去，新憂顯現(xiàn)”

王晉斌說，宏觀經(jīng)濟(jì)在陣陣喜意的同時(shí)，部分舊憂未去，新憂顯現(xiàn)。

首先，信貸推動(dòng)型的增長模式帶來的債務(wù)壓力不減，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出信貸推動(dòng)型的增長模式，信貸/GDP正缺口不斷擴(kuò)大，到今年1季度信貸/GDP正缺口達(dá)到30．1%，導(dǎo)致支付的利息和分次償還的數(shù)額占收入的比例高達(dá)19．9%，處于歷史最高水平，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力處于歷史高位。

其次，貨幣“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)有所緩解，但依然沒有得到有效糾正。10月份，M1和M2同比增速差距自8月份后連續(xù)3個(gè)月縮小，比最高點(diǎn)的8月份降低了2．9個(gè)百分點(diǎn)，但依然保持在12．3個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2

增速“剪刀差”保持大差幅意味著“存款活期化”效應(yīng)明顯，這在很大程度上從貨幣供給的角度體現(xiàn)了資金“脫實(shí)向虛”的情況，也反映了投資者傾向于保持流動(dòng)性偏好。

此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格降溫，但風(fēng)險(xiǎn)猶存；小企業(yè)經(jīng)營依然困難；外匯儲(chǔ)備繼續(xù)減少，會(huì)加大匯市波動(dòng)預(yù)期，這些都是今后影響宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的隱憂。

新憂主要體現(xiàn)在：首先，原材料成本、資金成本上揚(yáng)，推高了企業(yè)成本；其次，未來數(shù)月國際社會(huì)將面臨特朗普上臺(tái)、英國脫歐的加速和意大利公投失敗帶來的脫歐風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期加劇等一系列國際重大事件，未來數(shù)月全球經(jīng)濟(jì)將面臨重大不確定性。王晉斌分析認(rèn)為，11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步向好的趨勢(shì)。但成本上升、未來外部不確定性因素加大隱含的貿(mào)易和匯率摩擦所帶來的負(fù)面效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。

牛犁向本報(bào)記者預(yù)測(cè)，宏觀政策的主基調(diào)依然是穩(wěn)中求進(jìn)。穩(wěn)，重點(diǎn)體現(xiàn)在穩(wěn)金融、控風(fēng)險(xiǎn)，在資本市場(chǎng)上就是“穩(wěn)樓市、溫股市、弱匯市”。進(jìn)，重點(diǎn)體現(xiàn)在進(jìn)一步積極的財(cái)政政策，具體就是通過控制去杠桿過程中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和減稅等一系列措施來推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。