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同質(zhì)化競爭、價格戰(zhàn)血拼……快遞行業(yè)正在遭受前所未有的挑戰(zhàn)。繼申通、圓通、順豐之后，韻達貨運宣布借殼新海股份上市，殺紅了眼的快遞企業(yè)正在由粗放的價格戰(zhàn)蔓延到資本層面的較量。

然而韻達的借殼上市卻讓業(yè)界出乎意料。不僅180億元的估值超過申通和圓通，其業(yè)績承諾也遠遠高出過去三年的平均增長率。根據(jù)業(yè)績承諾顯示，2016年其凈利潤將不低于11.3億元，2015年凈利潤為6.96億。值得注意的是2013年~2015年，韻達貨運快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增長率僅為35.23%。

此外，從市盈率來看，韻達2016年預(yù)測市盈率為15.93倍，也高于同類公司圓通的15.91和申通的14.44。多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國經(jīng)營報》采訪時表示，除了估值較高外，在快遞業(yè)價格競爭激烈、增速放緩的形勢下，相對排名靠后的韻達如何保證盈利大幅增長，業(yè)績承諾能否實現(xiàn)都值得懷疑。

針對以上問題，本報記者聯(lián)系韻達貨運公關(guān)部并向其發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿仍未得到回復(fù)。

價格血拼倒逼企業(yè)上市

7月1日晚間，新海股份發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》公告稱，擬以全部資產(chǎn)及負(fù)債與韻達貨運全體股東持有的韻達貨運100%股權(quán)的等值部分進行置換，交易中擬置出資產(chǎn)初步作價6.61億元，擬置入資產(chǎn)初步作價180億元，差額部分由公司以發(fā)行股份的方式自韻達貨運全體股東處購買。

借殼完成后，上市公司實際控制人變?yōu)槁欜v云、陳立英夫婦，二者持有新公司股份共計77.49%。以此估算，聶騰云身家將超過百億元。

近大半年來，快遞業(yè)一掃之前埋頭低調(diào)發(fā)展態(tài)勢，集體突擊上市。2015年12月1日晚間，艾迪西發(fā)布重組預(yù)案：申通快遞擬作價169億元借殼上市。2016年3月22日晚間，大楊創(chuàng)世公布了圓通速遞作價175億元的借殼上市預(yù)案。2016年5月23日，鼎泰新材發(fā)布公告稱，順豐控股擬作價433億元借殼鼎泰新材登陸A股市場。鼎泰新材在公告復(fù)牌后，至記者截稿日，已經(jīng)拉出14個漲停板，股價翻了3倍。

快遞企業(yè)為何急于上市？國家郵政局智庫專家、永驛物聯(lián)智庫負(fù)責(zé)人邵仲林告訴《中國經(jīng)營報》記者：“快遞業(yè)之前都不上市，競爭態(tài)勢均衡。但申通率先借殼上市，打亂了格局。其他企業(yè)如果不跟上，就會輸在資本市場的起跑線上。”

目前，“三通一達”電商件占比均在70%以上，一些快遞加盟網(wǎng)點為爭搶地盤和份額，不惜虧錢血拼。韻達貨運董事長聶騰云曾經(jīng)說過一句話：“大家簡直殺紅了眼。”

根據(jù)四家借殼上市的快遞企業(yè)提供的數(shù)據(jù)，除順豐之外，其他三家2013年~2015年的單件收入受行業(yè)價格戰(zhàn)影響，整體都呈下降趨勢。截至2015年底，順豐、圓通、申通的單件收入分別為28.3元、4元和3元。韻達的單件收入最低，僅為2.33元。

快遞咨詢網(wǎng)首席顧問徐勇表示：“目前快遞行業(yè)的競爭已經(jīng)由價格蔓延到了資本層面，粗放發(fā)展的時期已經(jīng)過去了，未來快遞業(yè)將面臨裝備和人才競賽，還要進軍國際市場，需要大筆資金投入，這些都倒逼企業(yè)上市。”

估值虛高 業(yè)績承諾或難實現(xiàn)

根據(jù)公告，韻達估值180億元，超過了申通169億元和圓通175億元的估價。而順豐則估值為448億元。

“現(xiàn)在是大家協(xié)商的一個價格，關(guān)鍵是上市后能不能被認(rèn)可。”徐勇表示，從估值看，順豐占優(yōu)，主要是由于順豐旗下的快遞屬自營業(yè)務(wù)，而申通、圓通和韻達則模式相近，都采取加盟形式，上市資產(chǎn)中只有總部和轉(zhuǎn)運中心，因此估值較低。

記者統(tǒng)計幾家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2015年，順豐、申通、圓通和韻達的凈資產(chǎn)賬面值分別為136.96億元、7.77億元、34.15億元和28.07億元。順豐資產(chǎn)遠高于其他三家。

在增值率方面，申通增值率最高，為2076.55%；韻達以541.26%排名第二。圓通為413.18%。順豐則是四大快遞公司中增值率最低的，為227.11%。

記者對比圓通、申通和韻達三家公司發(fā)現(xiàn)，圓通、申通2015年業(yè)務(wù)量分別為30億件、26億件，歸屬凈利潤分別是7.2億元和7.7億元。韻達則不及前者，其2015年業(yè)務(wù)量為21.68億件，凈利潤只有6.96億元。

一位快遞業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“三通一達”中，從行業(yè)地位來看，韻達營收規(guī)模和利潤都處于墊底位置，但借殼上市的估價卻位居第二，估值過高。

值得注意的是，韻達貨運還承諾，2016年度、2017年度及2018年度合并報表范圍扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于11.30億元、13.60億元和15.60億元。這一目標(biāo)數(shù)字基本與圓通、申通持平。但對于貨單量和單件收入均處于下風(fēng)的韻達貨運來說，面臨的挑戰(zhàn)更大。

對此，前述快遞業(yè)內(nèi)人士表示：“業(yè)績考量主要是對下面網(wǎng)點的壓力會更大，很多網(wǎng)點有的賺錢，有的不賺錢。另外一方面，韻達是總部上市，還有很多大的加盟商，并未納入財務(wù)報表統(tǒng)計。上市后則可以通過并購控股，合并報表。”

即便如此，壓力也相當(dāng)大。韻達貨運2015年凈利潤6.96億元，按照業(yè)績承諾，2016年則要達到11.30億元，增長率僅為62.36%。據(jù)韻達貨運披露，近三年來業(yè)務(wù)量穩(wěn)步上升，2013年~2015年，韻達貨運快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增長率為35.23%。這一數(shù)據(jù)與行業(yè)持平，根據(jù)國家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年至2015年，快遞行業(yè)規(guī)模復(fù)合平均增長率為38.59%。按照承諾的業(yè)績增長，不考慮其他手段，意味著2016年韻達貨運的業(yè)務(wù)量增長率要在2015年基礎(chǔ)上接近翻番，這顯然難以做到。

邵仲林認(rèn)為：“上市是一把雙刃劍，快遞企業(yè)到了現(xiàn)在，從過去勞動密集型到資本密集型、技術(shù)密集型和裝備密集型，如今都開始買飛機組建自己的機隊、買土地做分撥中心，這些都要資本大量投入。上市以后對企業(yè)和行業(yè)發(fā)展是一個推動，但最終決定企業(yè)生存的還是產(chǎn)品和服務(wù)。”