由中國物流與采購聯(lián)合會調查、發(fā)布的2022年12月份中國大宗商品指數（CBMI）為101.0%，較上月回升0.8個百分點，指數止跌回升。各分項指數中，供應指數、銷售指數和庫存指數均有所回升，但從數據情況來看，本月銷售量仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，僅是降幅有所收窄。從指數的變化情況來看，本月指數回升主要是受代表供應端的供應指數和庫存指數上升拉動所致，而銷售指數反彈動力明顯不足，顯示當前國內大宗商品市場供強需弱的格局再度形成，市場情緒正在向悲觀轉化。進入2023年1月份，隨著春節(jié)的臨近，后期需求強度還會進一步下降，特別是中旬以后，終端需求將會降至冰點，目前地產數據依然乏力，多項數據跌幅擴大，政策效果還需要時間來實現(xiàn)。我們預計市場供需矛盾將會進一步加大，市場下行壓力將會明顯加大。春節(jié)假期過后，隨著需求端逐步回升，大宗商品價格也有望走強，同時美聯(lián)儲加息進程已經減緩，有望在2023年進入寬松的貨幣周期，對于大宗商品整體價格有一定程度支撐，我們預計2023年國內大宗商品市場運行情況整體好于2022年，商品價格水平也會高于2022年。
一、商品供應增速加快
2022年12月份，大宗商品供應指數止跌回升至101.5%，較上月回升0.4個百分點，顯示商品供應增速加快。從市場情況來看，本月大宗商品價格整體低迷，生產企業(yè)利潤收窄，普遍虧損，但預期節(jié)前消費端備貨增加，部分商品生產企業(yè)生產熱情依然高漲，導致市場供應壓力加大。從各主要商品來看，除鋼鐵和汽車外，其余品種供應量均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
1、生產利潤下滑明顯，鋼廠生產積極性下降，鋼市供應量繼續(xù)下滑
2022年12月份，鋼市供應量較上月減少1.1%，但降幅較上月收窄0.3個百分點。從供應端的情況來看，隨著春節(jié)假期臨近，疊加鋼廠虧損加劇，生產積極性明顯收縮，高爐開工率及產能利用率維持低位，短流程鋼廠產量下滑幅度更為明顯。但疫情防控政策優(yōu)化對于市場情緒有所提振，加上冬儲需求也對鋼廠生產有所支撐，12月生產雖仍處于下降勢頭，但幅度有所收窄。本月鋼鐵行業(yè)PMI生產指數為43.4%，環(huán)比上升4.1個百分點，結束連續(xù)2個月位于40%以下的較低水平。據中鋼協(xié)統(tǒng)計，12月中旬，重點鋼企粗鋼日均產量196.38萬噸，較上月環(huán)比下降1.15%；鋼材日均產量191.55萬噸，環(huán)比增長0.95%。從目前情況來看，后期鋼廠生產虧損的狀態(tài)難有改變，疊加春節(jié)假期因素，預計2023年1月份，鋼市供應量將會繼續(xù)下降。
2、發(fā)運、到港量增加，國內產量減幅有限，鐵礦石供應量止跌回升
2022年12月份，鐵礦石供應量較上月增加1.8%，供應量止跌回升，市場供應壓力加大。從供應端的情況來看，本月雖國內產量小幅下降，但全球鐵礦石發(fā)運量和國內到港量增量明顯，導致整體供應量止跌回升。數據顯示，12月份，國內鐵精粉產量環(huán)比呈下降趨勢，預計供應總量2070萬噸，環(huán)比下降30萬噸。12月中上旬，華北區(qū)域因原礦資源緊張且疊加工人受癥狀影響到崗率不高，礦山生產受限，而西南區(qū)域礦山進入年度常規(guī)檢修，精粉產量同步下降；中下旬來看，雖華北區(qū)域部分礦山為維持精粉生產，采用破碎機械設備采礦，精粉產量小幅回漲，但因華東及西南區(qū)域個別礦山檢修，精粉產量下降幅度較大，整體呈下降趨勢。12月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比有所增加。預計12月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比增加1005萬噸至1.38億噸，折算日均發(fā)運量445萬噸/日。其中澳礦鐵礦石發(fā)運環(huán)比增幅最大，發(fā)運量環(huán)比增加567萬噸至8591萬噸；巴西礦發(fā)運量環(huán)比增加132萬噸，本月發(fā)運總量3047萬噸；除澳巴外礦石發(fā)運環(huán)比增加305萬噸，本月發(fā)運2176萬噸。海外發(fā)運量增加，國內到港量也出現(xiàn)增加。12月份中國45港鐵礦石到港量環(huán)比同步增加。預計12月份中國45港到港總量10444萬噸，環(huán)比增加495萬噸。其中澳礦到港環(huán)比增加94萬噸至7103萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加352萬噸至2331萬噸；除澳巴外鐵礦石到港量環(huán)比增加67萬噸至958萬噸。進入2023年1月份，海外礦山年末發(fā)運沖量預計帶來鐵礦石進口量的增加，但國內生產因臨近春節(jié)，部分地區(qū)礦山節(jié)前復工或無望，原料持續(xù)偏緊，疊加個別礦山預期年底常規(guī)檢修影響，預計1月份精粉產量或繼續(xù)所有下降。綜合來看，預計1月份鐵礦石供應量仍將呈現(xiàn)小幅增加的態(tài)勢。
3、疫情防控政策優(yōu)化，煤炭市場供應繼續(xù)增加
2022年12月份，煤炭供應量較上月增加5.7%，且增速較上月加快2.4個百分點，顯示隨著國家疫情防控政策優(yōu)化調整，產運環(huán)節(jié)得到有效改善，市場煤炭供應有所增加。從市場供應情況來看，國家統(tǒng)計局最新數據顯示，1-11月累計原煤產量40.9億噸,同比增長9.7%，比去年同期增加3.6億噸，創(chuàng)歷史新高。11月份，生產原煤3.9億噸，同比增長3.1%，增速比上月加快1.9個百分點，日均產量1304萬噸，隨著煤炭保供穩(wěn)價政策深入推進，原煤生產繼續(xù)保持較快增長。為做好今冬保暖保供工作，原煤生產企業(yè)持續(xù)加大增產增供力度。晉陜蒙新四省區(qū)1-11月煤炭產量達33.2億噸，占全國煤炭產量的81%，充分發(fā)揮了增產增供“主力軍”作用。不過年末臨近，主產地部分完成年產任務的煤礦開始減量生產或停產，疊加冬季安全檢查及市場銷售弱穩(wěn)運行，年末煤炭產量有所回落。據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止12月30日，全國527家煤礦開工率為83.7%，周環(huán)比降1.9%。進入2023年1月份，供應端保供政策繼續(xù)發(fā)力，發(fā)改委下發(fā)《關于切實做好2023年元旦春節(jié)期間煤炭供應保障工作的通知》，要求煤炭生產企業(yè)提前制定兩節(jié)和元月份的生產計劃，元旦春節(jié)期間做到不停工、不停產、供應不斷檔。特別是隨著疫情的逐步放開，主產區(qū)間汽運流動加快，煤炭供需銜接受限的情況得到修復性改善，煤炭市場供應量較為寬裕。不過隨著春節(jié)假期來臨，預計煤炭產量將會有所減少，當月煤炭供應增速將會有所減緩。
4、煉廠開工率提高，成品油供應增速加快
2022年12月份，成品油供應量較上月增加4.2%，增速較上月加快1.9個百分點，顯示隨著前期檢修、降量煉廠逐步復工提量，加之臨近年末，部分煉廠加速配額使用效率，地煉及主營煉廠開工率有所回暖，市場資源供應增多。從煉廠情況來看，進入12月份，山東煉廠開工率也有所提升，供應面增加，主營煉廠資源供應仍充裕，主營出貨壓力仍存，汽油價格持續(xù)回落。近期山東主營煉廠常減壓裝置平均開工負荷上漲至69%左右，廠家?guī)齑嬉琅f，汽、柴油供應方面寬松。進入2023年1月份，主營煉廠及地煉廠家整體開工率維持，汽柴油產出較為穩(wěn)定，預計市場供應量仍會繼續(xù)增加，但增速將會有所減緩。
二、終端需求持續(xù)減弱
2022年12月份，大宗商品指數為99.9%，商品銷售量連續(xù)兩個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，顯示需求季節(jié)性趨弱情況較為明顯，加之部分地區(qū)疫情加重，病例增多，又進一步影響了市場需求，終端企業(yè)采購越發(fā)趨于謹慎，市場訂貨積極性仍在降低，成交繼續(xù)減弱，商品生產企業(yè)訂單組織壓力進一步加大。本月上半月，在政策面不斷釋放利好的提振下，需求端保持一定韌性，其中投機需求也有介入；下半月，隨著工地陸續(xù)收尾，疊加疫情因素蔓延，導致市場提前休市，整體成交快速回落。從各主要商品情況來看，鋼鐵、煤炭和有色金屬等商品受季節(jié)性因素影響較大，銷售量減少，鐵礦石、成品油和汽車銷售量則止跌回升，化工銷售增速和上月持平。
進入2023年1月份，鑒于全國疫情陸續(xù)達峰，對春節(jié)前的經濟活動構成一定的影響，12月制造業(yè)PMI連續(xù)第3個月回落至歷史相對低位的47%，新訂單指數回落到43.9%，建筑業(yè)新訂單指數也回落到48.8%的較低水平，今年春節(jié)前3周大宗商品需求季節(jié)性回落或更加明顯。
1、氣溫降低淡季來襲，鋼市需求繼續(xù)收縮
2022年12月份，鋼市銷售量繼續(xù)減少，當月較上月減少1.2%，但降幅較上月收窄0.9個百分點。從市場情況來看，12月份，隨著氣溫進一步下降以及新冠病毒感染疫情因素的影響，鋼材需求繼續(xù)收縮。需求收緊，一是房地產保持下行態(tài)勢。1-11月份，房屋新開工面積下降38.9%，持續(xù)處于相對較低水平。11月房地產開發(fā)景氣指數為94.42，繼續(xù)創(chuàng)年內新低。此外，從消費端來看，終端購房需求的疲軟，同樣使得房地產開工動力不足，因此短期內房地產市場仍難給予大宗商品市場有力支撐。二是由于短期內感染人數較快增加以及春節(jié)臨近導致工地施工人數減少等原因，部分基建工地有提前停工預期。但是市場需求也有積極因素，一是鋼材冬儲正在進行，對需求端有一定支撐。二是宏觀預期向好，市場對未來經濟恢復相對樂觀，當前來看，近期隨著各地落實疫情防控政策優(yōu)化，以及一系列房地產“托”“舉”政策的出臺，市場預期有所提振。因此市場需求整體呈現(xiàn)降幅收窄勢頭，12月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數為38.9%，較上月上升4.4個百分點。終端市場變化也反映出當前終端用鋼在縮減，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數據來看，12月份上海終端采購環(huán)比下降9.8%。進入2023年1月份以后，隨著春節(jié)假期的臨近，終端需求將加速離場，“剛需”讓位于“冬儲”，總體需求將趨向停滯。而春節(jié)過后，真正復工復產將在2月份開始，預計1月份需求端繼續(xù)降溫。
2、補庫需求增加，本月鐵礦石消費量止跌回升
2022年12月份，鐵礦石消費量較上月增加0.9%，時隔兩個月后再現(xiàn)增加態(tài)勢，顯示雖近期鋼廠生產積極性持續(xù)受限，但當前鋼廠原料庫存處于歷史地位，節(jié)前補庫需求使得鐵礦石消費量小幅回升。從市場需求情況來看，12月鋼廠高爐鐵水在利潤影響下小幅下降。截至12月30日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本預計12月鐵水產量總量環(huán)比增加141萬噸至6886萬噸，日均鐵水產量環(huán)比下降2.7萬噸/天至222.1萬噸/天，降幅1.2％。但12月份鋼廠陸續(xù)開啟春節(jié)補庫，但鋼廠原料采購相對謹慎，補庫力度不強，因此12月疏港整體較上月有所增加，但增幅有限。截至12月30日，Mysteel統(tǒng)計中國45港12月疏港量9368萬噸，日均疏港環(huán)比增加10.5萬噸/天至302萬噸/天，增幅3.6％。展望2023年1月份，仍處于冬季成材需求淡季，鋼廠利潤難有可觀修復，鋼廠增產動力不足，考慮到高爐生產的連續(xù)性，集中大規(guī)模減產的可能性不大，因此預計本月日均鐵礦石需求較前月變化不大，窄幅震蕩。另外，雖前期鋼廠仍有補庫需求，疏港量或將持穩(wěn)，但隨著春節(jié)假期開始，鋼廠以消耗庫存為主，疏港量會出現(xiàn)明顯減量，因此預計2023年1月份，國內鐵礦石消費量將會再度出現(xiàn)下降格局。
3、需求釋放明顯低于預期，本月煤炭銷售量再度下降
2022年12月份，煤炭銷售量較上月減少1.6%，顯示雖已入冬，但煤炭銷售狀況低于預期。從市場情況來看，寒潮天氣來襲，電廠耗煤雖有增加，但終端受消費支撐不足影響，需求釋放明顯低于預期，仍以剛需采購為主。目前煤礦銷售以發(fā)運站臺及保供長協(xié)居多，化工等非電行業(yè)利潤欠佳保持按需采購，貿易商多持謹慎觀望態(tài)度，致使到礦拉運車輛減少。據Mysteel統(tǒng)計，截止12月30日全國203家電廠樣本區(qū)域存煤總計3185.7萬噸，日耗193.4萬噸，可用天數16.5天，12月以來，在寒冷天氣持續(xù)下，取暖用電需求的增加帶動電廠耗煤負荷小幅抬升，為民用電負荷繼續(xù)帶來季節(jié)性底部支撐，但由于目前冷空氣強勢仍未達至極點，加之全國疫情影響工業(yè)企業(yè)開工率大幅下滑，工業(yè)用電需求增速緩慢，對電廠整體耗煤負荷的推動作用并不明顯，在傳統(tǒng)用煤旺季期間，終端需求疲軟態(tài)勢難改。臨近年底，部分電廠年度采購任務基本完成，預計短期多以觀望為主，增量采購有限。進入2023年1月份，需求端隨著疫情高峰期的回落，春節(jié)前需求或出現(xiàn)短暫回暖，但受制于部分電廠年度采購任務基本完成，預計多以觀望為主，市場需求缺乏實質支撐，預計1月份煤炭銷售量將會繼續(xù)減少。
4、疫情管控放開，成品油消費量止跌回升
2022年12月份，成品油消費量止跌回升，當月較上月增加1.8%，顯示隨著國內疫情管控放開等政策落地后，居民出行明顯增加，加之北京等地暫時取消機動車限行政策和物流行業(yè)活躍度回升，本月成品油銷售量止跌回升。不過，由于冬季戶外工礦、基建等行業(yè)開工進一步下降，柴油下游消費將有所萎縮，導致本月成品油銷售量增幅有限。展望2023年1月份，目前來看，受元旦以及即將到來的春節(jié)假期提振，加之部分地區(qū)旅游行業(yè)復蘇，國內居民出行率將有明顯提升。加之上調落實后，國內92#汽油價格仍多處“七元時代”，消費者用油成本增加有限，因此預計1月份國內汽油需求將有明顯好轉。柴油方面，冬季農業(yè)用油需求清淡，外貿低迷水運用油下行，公路物流柴油受需求不足影響同比下降，僅建筑、工礦兩行業(yè)用油同比增長，當前偏熱格局或難以延續(xù)。隨著春節(jié)到來，柴油需求將出現(xiàn)明顯回落，復工復產后有所回升。預計1月份成品油銷售量難以明顯增加，不過，隨著疫情防控措施優(yōu)化，國內經濟將逐步凝聚增長動力，居民出行回歸疫情前水平，基建等開工繼續(xù)增長，成品油市場已初現(xiàn)曙光。
5、利好疊加，汽車消費需求穩(wěn)步釋放
2022年12月份，汽車銷售量較上月回升3.9%，顯示隨著“新十條”出臺，常態(tài)化防控政策全面優(yōu)化，汽車市場回補效應顯現(xiàn)。各地汽車經銷商閉店的情況明顯減少，消費需求穩(wěn)步釋放。燃油車購置稅優(yōu)惠和新能源補貼政策即將到期，疊加春節(jié)前購車需求提前釋放，對汽車市場起到支撐作用。各大車企及經銷商進入年底沖刺階段，預計12月汽車市場較11月環(huán)比增速可達40%，全月乘用車終端零售量約在230萬輛左右。據中國汽車流通協(xié)會數據顯示，12月份，市場需求、平均日銷量指數環(huán)比上升，分別到達46.0%和45.1%，較上月分別回升14.9和14，5個百分點。進入2023年1月份，隨著各地疫情感染高峰或將到來，加之春節(jié)返鄉(xiāng)和假期影響，預計汽車消費量將有所回落。
三、商品庫存增速加快
2022年12月份，大宗商品庫存指數繼續(xù)上升，至101.8%，較上月上升0.5個百分點，為近十個月以來的最高點，顯示隨著商品供應量明顯增加，終端需求難以快速、有效地消化供應增量，商品繼續(xù)累庫，庫存壓力進一步加大。各主要商品中，除鐵礦石庫存量有所下降外，其余品種均呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但增速略有不同。
1、淡季特征顯著，需求加速離場，鋼市庫存由降轉升
2022年12月份，鋼市庫存量較上月增加1.5%，時隔六個月后再現(xiàn)增加態(tài)勢，顯示鋼市供需面出現(xiàn)結構性變化，商品庫存量有所增加，市場運行壓力加大。據西本資訊監(jiān)測庫存數據顯示，截至12月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為898.59萬噸，較11月末上升33.8萬噸，增幅3.9%，較去年同期增加19.87萬噸，增幅2.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為391.56萬噸、67.42萬噸、206.08萬噸、120.96萬噸和112.57萬噸。本月國內五大品種庫存除冷軋外，其他品種庫存皆呈現(xiàn)上升趨勢，其中螺紋增幅較為明顯。據數據分析，受鋼材消費季節(jié)性回落影響，本月需求端呈現(xiàn)明顯下滑，而受虧損影響，建筑鋼產量也有下降，但二者降幅并不同步，國內建筑鋼庫存由降轉升。進入2023年1月份以后，鑒于鋼廠虧損面較大，春節(jié)期間減產、檢修的范圍會更廣，后期供應將處于較低水平；而各地市場逐步進入休市狀態(tài)，需求端將會趨向停滯，因此1月份行業(yè)基本面將逐步轉向“供應偏弱，需求離場”，1月份國內鋼市庫存將延續(xù)上升態(tài)勢。
2、鋼廠開啟春節(jié)補庫，鐵礦石港口庫存有所下降
2022年12月份，鐵礦石庫存量較上月減少0.6，顯示隨著鋼廠開啟春節(jié)補庫，鐵礦石庫存開始下降，庫存壓力有所緩解。數據顯示，截至12月30日，Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量13185.63萬噸，環(huán)比上月底降庫299萬噸，在港船舶增4條至105條。本月度由于鋼廠節(jié)前補庫，原料需求走強，港口月度日均疏港環(huán)比增加10.5萬噸/天至302萬噸/天，同時月度內港口鐵礦到港受天氣影響有一定減量，最終港存去庫明顯。分國別庫存來看，45港澳礦環(huán)比累庫101.85萬噸至6182.9萬，巴西礦環(huán)比去庫103.31萬噸至4740.69萬噸。與此同時，由于春節(jié)臨近，部分鋼廠在12月份逐步開始節(jié)前補庫，截至12月30日調研統(tǒng)計，247鋼廠進口礦總庫存9504.23萬噸，環(huán)比累庫406.26萬噸。與鐵水產量相對應，12月份鋼廠進口礦日耗窄幅波動，目前247鋼廠進口礦日耗275.21萬噸，環(huán)比降0.31萬噸；對照庫消比來看，247鋼廠進口礦庫消比34.53天，環(huán)比增1.51天，可見節(jié)前補庫后庫消比略有一定回升。從絕對值來看，12月份鋼廠進口礦庫存依舊是歷史低位，后續(xù)我們認為鋼廠仍有補庫空間，但在持續(xù)虧損情況下，鋼廠難以達到往年的補庫幅度。整體來看，2023年1月份，隨著到港量繼續(xù)增加，加之春節(jié)假期來臨，鋼廠生產減少，預計鐵礦石庫存量將會再度增加，庫存壓力將會明顯加大。
3、供強需弱，煤炭庫存增速加快
2022年12月份，煤炭庫存量較上月增加4.6%，增速較上月加快1.5個百分點，顯示在供強需弱的市場情況下，煤炭庫存壓力加大。據Mysteel動力煤港口庫存顯示，截止12月30日，全國55港動力煤庫存共計5230.6萬噸，周環(huán)比增132.4萬噸。其中東北港口庫存248萬噸，周環(huán)比減1.1萬噸；環(huán)渤海庫存2502.1萬噸，周環(huán)比增162.1萬噸；華東港口庫存908.4萬噸，周環(huán)比增6.4萬噸；江內港口庫存710.1萬噸，周環(huán)比減33萬噸；華南港口庫存862萬噸，周環(huán)比減2萬噸。本月在冬季能源保供工作持續(xù)推進下，主要煤炭鐵路通道火力全開，基本恢復滿發(fā)運行，大秦線運量持續(xù)保持近期高位水平，沿線港口貨源集港順暢，而年底下游多集中兌現(xiàn)長協(xié)任務，且部分中卡熱值煤種已降至或接近限價區(qū)間，部分貿易商考慮到春節(jié)之前的市場變化風險，出貨意愿有所提升，終端派船采購積極性較弱，帶動整體庫存持續(xù)累高，港口庫存狀態(tài)相對寬松，蓄水池效應繼續(xù)凸顯。
4、需求回升明顯，汽車庫存增速明顯減緩
2022年12月份，汽車庫存量較上月增加0.4%，增速較上月減緩4.0個百分點，顯示隨著供應下降，消費明顯上升，車市庫存增速減緩，庫存壓力有所緩解。據中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年12月中國汽車經銷商庫存預警指數為58.2%，同比上升2.1個百分點，環(huán)比下降7.1個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上。
綜合來看，2022年12月份，國內大宗商品市場向下調整的壓力不斷增大，特別是與前期相比，市場供給總量和庫存水平繼續(xù)攀升，而需求持續(xù)弱勢格局，供強需弱的格局再度形成，市場情緒逐步在向悲觀轉化。進入2023年1月份，春節(jié)假期疊加多地疫情高峰，大宗商品市場需求將進一步萎縮，供需基本面偏弱。同時，國際機構預計2023年全球GDP增長將繼續(xù)放緩，主要由美國和歐元區(qū)的衰退引發(fā)，我國出口面臨下行壓力。為此，2023年中國把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，預期宏觀政策繼續(xù)加碼，全年經濟有望總體回升，市場“強預期”情緒仍在。同時，中國疫情防控政策調整成為市場判斷中國經濟從可能觸底到出現(xiàn)反彈預期的重要事件，“放開”的時間比預期提前到來也改變了市場對需求恢復節(jié)奏的判斷。2022年12月份，宏觀層面先后經歷了“防控新十條”、中國中央政治局會議、中央公布擴大內需的規(guī)劃文件、中央經濟工作會議、全國財政工作視頻會議等一系列事件，不斷給明年的經濟恢復提振加力。總體來看，預計2023年國內大宗商品運行情況明顯好于2022年，市場運行壓力將會明顯緩解。但2023年1月份，受傳統(tǒng)淡季以及春節(jié)假期的影響，預計大宗商品市場將會下行調整，商品價格也將會出現(xiàn)震蕩盤整的格局，但跌幅有限，
1、2023年中國經濟有望擺脫低迷狀態(tài)
2022年中國經濟受多種因素干擾，經濟低位運行，前三季度累計增長3%，第四季度增速也不會太高，全年增速大約在3%，僅比2020年的2.2%高，處于改革開放以來的次低水平。較低的基數會提高2023年同比數據，使得2023年經濟增速高于潛在增長水平。2023年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年。中央經濟工作會議明確了2023年的5項重點工作任務，其中，著力擴大國內需求放在五大任務之首，因而拉動內需被認為是2023年穩(wěn)增長的核心工作。對于2023年來說，經濟有望實現(xiàn)恢復性增長，GDP有望反彈至5%以上，但受到全球經濟下行壓力加大帶動，出口可能面臨一定壓力。
從經濟政策考慮，2023年會采取更為積極的經濟振興措施，財稅、金融、貨幣、產業(yè)等方面多管齊下，共同推動經濟上行。
從防疫政策考慮，經過了三年的經驗積累后，經濟運行會逐漸適應疫情的影響，生產生活將逐漸回歸正常。特別是9月份杭州要舉辦亞運會這種綜合性體育盛會，防疫政策需要提前做出適應性安排。
在此前提下從三大需求分析，2022年凈出口以及投資中的制造業(yè)投資、基建投資增速較高，全年貿易順差有望達到9000億美元（前10個月累計達到7200億美元），創(chuàng)歷史新高；前10月基建投資累計增速達到11.4%，制造業(yè)投資累計增速達到9.7%。這幾項通過適度的政策放松，2023年增速大體上能與2022年保持持平。
在治理通脹方面，中國比美國和歐洲要有利很多。本輪全球通脹上升，但中國通脹壓力并不大，2023年CPI和PPI都不會有明顯上升，繼續(xù)保持在較低水平。因此，中國貨幣政策仍有寬松空間，利率和準備金率仍能下調，LPR下調5～10BP概率很大。
12月5日降準后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。而加權平均準備金率與中小型金融機構準備金率基本相當，中小型金融機構的準備金率歷史最低為1999年11月21日降到6%，近4年后在2003年9月升到7%。如果參照這個歷史最低準備金率，那么目前7.8%的準備金率還有下降空間，但是下降空間并不大，差不多還有一個百分點可降，或說明可以再釋放長期資金2萬億元。
因此，從整體上看，2023年中國可能會比美國等主要經濟體有更好的經濟展望。中國有更高的經濟增速、更低的通脹率和繼續(xù)適度寬松的貨幣政策，這將有助于提振國內大宗商品市場的預期，商品價格具備上行空間。
2、2023年在全球經濟衰退的背景下，將會導致大宗商品價格整體回落
就各機構公布的預測報告來看，目前市場對于2023年全球宏觀環(huán)境有兩個重要的判斷：一是在全球經濟衰退的背景下，由于需求下滑，將會導致大宗商品價格整體回落；二是隨著美聯(lián)儲加息節(jié)奏的不斷放緩，美元指數也會承壓下行。2023年美聯(lián)儲放緩加息進程的情況是大概率確定的。隨著通脹壓力的回落，以及經濟衰退壓力的持續(xù)上升，美聯(lián)儲大概率在2023年逐步放緩加息的進程。從通脹數據來看，最新公布的11月美國CPI同比增長7.1%，低于預期的7.3%和前值7.7%，同比增幅創(chuàng)今年1月以來最低紀錄。此外，美國CPI同比增速已經連續(xù)5個月出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢，這就導致了美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的動力有所不足。從經濟數據的表現(xiàn)來看，美國11月的制造業(yè)PMI指數僅為49%，已進入收縮區(qū)間；11月的綜合PMI指數也只有46.4%，也已進入相對嚴重的收縮區(qū)間中，二者均反映美國經濟正面臨著嚴重的衰退問題。而在美聯(lián)儲加息進程逐步放緩，甚至是降息的背景下，美元指數的表現(xiàn)恐怕也難以為繼，這也是目前市場判斷美元指數即將見頂的根本論據。如果美元走勢出現(xiàn)見頂回落，大宗商品價格將會獲得一定的底部支撐，但如果需求不佳，即使美元指數回落，大宗商品價格依然將會呈現(xiàn)弱勢。
3、2023年大宗商品市場需求有望回升
2023年在“穩(wěn)增長”調控政策的托底下，基建投資、制造業(yè)投資有望保持增長，房地產投資下行態(tài)勢有望放緩企穩(wěn)，在多方利好的提振下，大宗商品需求有望回升。
2023年，國家將進一步落實穩(wěn)經濟一攬子政策及接續(xù)政策，穩(wěn)定經濟運行、擴大內需、促進消費，同時“十四五”各類規(guī)劃中明確的重大戰(zhàn)略、重大項目和重大工程相繼開工。地方政府債券資金繼續(xù)成為基礎設施投資的重要資金來源。2023年我國將繼續(xù)實施積極財政政策，預計新增專項債券發(fā)行規(guī)模3.5萬億元左右；預計債券資金將盡快用于重大項目建設，發(fā)揮投資對經濟的持續(xù)帶動作用。2023年制造業(yè)投資方面也將繼續(xù)發(fā)力，國家發(fā)改委要求促進外資在制造業(yè)領域的投資；要求加大民間投資支持力度，為民間投資的修復創(chuàng)造更加良好的政策環(huán)境。此外，將繼續(xù)加大對產業(yè)優(yōu)化升級、“專精特新”等高技術制造業(yè)的支持力度。產業(yè)政策將繼續(xù)釋放效能，加快國內新舊動能轉換，疊加信貸支持政策發(fā)力，將利好高技術制造業(yè)投資的快速發(fā)展。在相關政策支持和推動下，2023年基建投資、制造業(yè)投資有望保持增長態(tài)勢，但因今年基數偏高，增速將有所回落，但增長態(tài)勢仍將對大宗商品需求產生一定帶動作用。
中央經濟工作會議指出，要確保房地產市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”各項工作；要滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產負債狀況；要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設；要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。2022年以來，國家及各地政府不斷解綁房地產調控政策，臨近年底，中央出臺了一系列政策措施，包括金融16條、支持房企融資“三支箭”，通過信貸、債券以及股權融資等的支持緩釋供給端房企的風險。另據中指研究院統(tǒng)計，截至2022年12月26日，全國已有超330個省市（縣）發(fā)布樓市寬松政策超千條，其中有48個城市優(yōu)化限購，173個城市優(yōu)化限貸，33個城市優(yōu)化限售，235個城市調整公積金政策，187個城市發(fā)布購房補貼。受到各項政策帶動，多家房企發(fā)債融資取得新進展、商業(yè)銀行與房企密集簽約并意向性授信額度、保交樓專項借款基本投放至項目，隨著政策舉措更加豐富、力度不斷加大，房企融資環(huán)境已經出現(xiàn)改善。在國家相關政策支撐下，房地產行業(yè)有望逐步從銷售端企穩(wěn)，再向投資方面?zhèn)鲗?，我們預計2023年內全國房地產投資降速有望逐步放緩，樂觀預期有望轉正，較2022年的下降局面顯著改觀，地產企穩(wěn)對大宗商品需求地拖累將有所緩解。
執(zhí)筆人：中國物流信息中心 李大為
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