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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2021年3月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.1%，較上月上升0.4個百分點，為2020年12月份以來的最高點。各分項指數(shù)中，銷售指數(shù)止跌回升，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)均自高點回落，特別值得關(guān)注的是各商品銷售指數(shù)全面回升。本月CBMI顯示，指數(shù)持續(xù)上升，顯示近期國內(nèi)大宗商品市場運行情況較上月有所好轉(zhuǎn)，市場供需狀況明顯改善，前期受天氣、假期等因素影響造成的短期波動基本平復(fù)?？v觀后市，我們認(rèn)為隨著消費旺季的來臨，國內(nèi)大宗商品市場基本度過了去年冬季以來的低迷期，后期在經(jīng)濟(jì)回暖、基建發(fā)力等利好推動下，國內(nèi)大宗商品市場將迎來穩(wěn)中向好的格局。

一、商品供應(yīng)增速減緩

2021年3月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落2.4個百分點，至101.0%，顯示隨著各地環(huán)保限產(chǎn)政策從嚴(yán)，特別是“碳中和”正在引領(lǐng)部分行業(yè)第二次供給側(cè)改革，導(dǎo)致部分商品生產(chǎn)受阻，產(chǎn)量減少，當(dāng)前商品供應(yīng)增速回落。不過，由于商品價格較為堅挺，企業(yè)生產(chǎn)利潤尚可，生產(chǎn)熱情仍較為高漲，所以商品供應(yīng)僅是增速回落，整體供應(yīng)量未見下降。從各主要商品來看，本月各商品供應(yīng)量變化情況出現(xiàn)分化，鋼鐵、原煤、成品油等商品受環(huán)保限產(chǎn)、企業(yè)檢修等因素影響，供應(yīng)量開始明顯減少，有色金屬和化工供應(yīng)量則出現(xiàn)增速回落，不過鐵礦石和汽車供應(yīng)量受到港量增加以及季節(jié)性等因素影響，有所增加。

1、限產(chǎn)政策從嚴(yán)，鋼鐵供應(yīng)下降

2021年3月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月減少1.5%，時隔兩個月持續(xù)增加后，本月再現(xiàn)下降格局，顯示在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)的要求下，環(huán)保限產(chǎn)政策再度從嚴(yán)，給鋼鐵生產(chǎn)帶來一定限制。3月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，環(huán)比下降3.4個百分點，表明鋼廠生產(chǎn)有所放緩。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月上旬和中旬粗鋼產(chǎn)量連續(xù)下降。上旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為227.13萬噸，環(huán)比下降2.08%；中旬粗鋼日均產(chǎn)量為221.36萬噸，環(huán)比下降1.46%。從市場情況來看，3月份國內(nèi)鋼廠在限產(chǎn)、減產(chǎn)等因素影響下，粗鋼產(chǎn)量小幅下降，市場供給壓力略有減輕。然而在利潤驅(qū)使下，鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，隨著檢修告一段落，后期粗鋼產(chǎn)量將很難繼續(xù)下滑，同時電弧爐煉鋼也將陸續(xù)釋放，后期供給壓力依然不小，預(yù)計4月份粗鋼產(chǎn)量將高位運行。

2、海外發(fā)運量恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)持續(xù)增加

2021年3月份，鐵礦石供應(yīng)量繼續(xù)增長，當(dāng)月較上月增加3.3%，連續(xù)三個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，當(dāng)月增幅較上月擴(kuò)大1.2個百分點，顯示國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量在澳洲、巴西等國際發(fā)運量的恢復(fù)下，市場供應(yīng)持續(xù)增加。從市場情況來看，數(shù)據(jù)顯示，3月22日-3月28日期間，澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運總量為2807.6萬噸，環(huán)比增加513.7 萬噸；澳洲方面，發(fā)貨量環(huán)比增加494.5萬噸至2158.4萬噸；巴西方面，發(fā)貨總量環(huán)比增加19.2萬噸至649.2萬噸。根據(jù)各礦山2月份的出口數(shù)據(jù)來看，澳洲力拓、必和必拓、FMG 發(fā)運往中國量均有所回升，分別增加110.5萬噸、48.4萬噸、6.8萬噸，巴西淡水河谷發(fā)運量環(huán)比回落37.3萬噸。目前鐵礦石發(fā)運量、到港量均高于去年同期水平，預(yù)計后期進(jìn)口鐵礦石發(fā)運量在當(dāng)前的較高位水平，環(huán)比仍將有所放量，二季度伴隨發(fā)運量上升，鐵礦石供應(yīng)格局將進(jìn)一步趨于寬松。

3、產(chǎn)量和進(jìn)口量雙雙下降，國內(nèi)煤炭供應(yīng)量有所減少

2021年3月份，國內(nèi)煤炭供應(yīng)量在持續(xù)兩個月上升后，出現(xiàn)下降格局，當(dāng)月較上月減少1.1%。從市場情況來看，進(jìn)入3月份冬季保供結(jié)束，主產(chǎn)區(qū)恢復(fù)煤管票嚴(yán)控，國內(nèi)供應(yīng)有所壓縮。1月份煤價暴漲，相關(guān)部門鼓勵煤礦過年期間正常生產(chǎn)，以鄂爾多斯為代表的主產(chǎn)區(qū)也放松了煤管票管控，最終導(dǎo)致1-2月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長25%，連續(xù)兩年符合增長率也達(dá)到10%。這導(dǎo)致過年期間煤礦庫存不同程度積累，進(jìn)而致使春節(jié)后坑口煤價大幅下跌。進(jìn)入3月份之后，冬季保供結(jié)束，鄂爾多斯煤管票再度收緊，煤炭產(chǎn)量明顯下滑。進(jìn)口方面，1-2月煤炭進(jìn)口量同比大幅下降，3月初進(jìn)口煤價格甚至與內(nèi)貿(mào)煤價格倒掛，進(jìn)口煤對沿海市場供應(yīng)的補充作用較弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-2月份我國實現(xiàn)煤炭進(jìn)口4113萬噸，同比減少2693萬噸，下降39.6%，其中，除煉焦煤外的廣義動力煤進(jìn)口量為3413萬噸，同比減少1877萬噸，下降35.5%。也就是說，雖然1月份國內(nèi)煤價大幅上漲，當(dāng)時內(nèi)外貿(mào)煤價差巨大，但煤炭進(jìn)口量并未顯著增加。進(jìn)入4月份，國內(nèi)供給方面，煤管票嚴(yán)控可能會成為常態(tài)，在短期新增產(chǎn)能有限的情況下，這將在一定程度上繼續(xù)壓制國內(nèi)煤炭產(chǎn)量。2月底冬季保供結(jié)束，進(jìn)入3月份之后，鄂爾多斯煤管票再度恢復(fù)嚴(yán)控，煤礦只能按照核定產(chǎn)能領(lǐng)取煤管票，超產(chǎn)再度被抑制。今年新增煤礦產(chǎn)能不多，去年年底南方又集中關(guān)停不少小煤礦，主產(chǎn)區(qū)鄂爾多斯再度嚴(yán)控煤管票之后，國內(nèi)供應(yīng)明顯受限。今年兩會期間，習(xí)主席在看了內(nèi)蒙古自治區(qū)提交的《關(guān)于開展煤炭資源領(lǐng)域違規(guī)違法問題專項整治情況的報告》之后表示，“當(dāng)共產(chǎn)黨的官，當(dāng)人民的公仆，拿著國家資源去搞行賄受賄、去搞權(quán)錢交易，這個賬總是要算的”。這意味著內(nèi)蒙古的資源領(lǐng)域反腐敗仍未終結(jié)，煤管票嚴(yán)控可能會成為常態(tài)，這可能會對國內(nèi)煤炭供應(yīng)產(chǎn)生持續(xù)影響。進(jìn)口方面，4月份煤炭進(jìn)口量可能仍然不高。一方面，春節(jié)之后國內(nèi)煤價大幅下跌，貿(mào)易商市場風(fēng)險加大，同時國際市場煤價跌幅較小，進(jìn)口煤很快進(jìn)入倒掛狀態(tài)，國內(nèi)貿(mào)易商對進(jìn)口煤采購需求明顯減少，3月份主要煤炭出口國發(fā)往中國煤炭數(shù)量整體呈回落態(tài)勢，這可能導(dǎo)致4月份我國煤炭進(jìn)口量仍然不高。綜合來看，預(yù)計4月份國內(nèi)煤炭市場供應(yīng)量將會進(jìn)一步壓縮。

4、煉廠檢修增多，成品油供應(yīng)減少

2021年3月份，國內(nèi)成品油供應(yīng)指數(shù)連續(xù)兩個月下滑，當(dāng)月供應(yīng)量較上月減少1.2%。從市場情況來看，今年1月份，云南石化1300萬噸/年常減壓裝置檢修至月底復(fù)工，金陵石化800萬噸/年常減壓裝置檢修至當(dāng)月中旬。2月份，濟(jì)南以及長嶺石化共計1600萬噸/年產(chǎn)能的裝置自中下旬開始檢修。相對于去年此刻的嚴(yán)重疫情迫使假期延長，原油加工量驟減，今年情況好轉(zhuǎn)，原油加工量同比增加，汽油產(chǎn)量同比大增。3月份以來，濟(jì)南以及長嶺石化共計1600萬噸/年產(chǎn)能的裝置依舊處于檢修狀態(tài)。塔河、惠州煉廠二期、金陵石化、燕山石化、大榭石化和泰州石化共計3700萬噸/年產(chǎn)能的裝置進(jìn)入檢修期。受此影響，原油加工量環(huán)比減少，國內(nèi)汽、柴油產(chǎn)量下滑，市場供應(yīng)減少。進(jìn)入4月份，主營以及地方煉廠將進(jìn)入檢修旺季，預(yù)計成品油整體產(chǎn)量將小幅走低，市場供應(yīng)量將會進(jìn)一步減少。

二、終端需求明顯回升

2021年3月份，大宗商品銷售量指數(shù)止跌反彈至103.6%，為近五個月以內(nèi)的最高點，顯示隨著天氣逐漸回升，國內(nèi)基建投資力度放大，市場終端需求開始集中釋放，商品成交量明顯增加。各主要商品中，鋼鐵、煤炭、成品油和汽車銷售量止跌反彈，且升幅明顯，有色金屬和化工銷售量繼續(xù)增長，且增速均有所加快，鐵礦石銷售量受鋼廠限產(chǎn)影響，增速有所減緩。

1、鋼材需求明顯恢復(fù)

2021年3月份，鋼鐵需求明顯恢復(fù)，當(dāng)月銷售量較上月增加4.7%，時隔三個月后再現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示隨著各地工程開工率上升，鋼鐵行業(yè)正從傳統(tǒng)的淡季向旺季的轉(zhuǎn)換，特別是從3月下旬開始，隨著氣溫快速上升，國內(nèi)終端需求逐步釋放，市場成交有所改善。不過較之往年的旺季，本月成交表現(xiàn)并不及預(yù)期強勁。尤其終端對于高位資源較為抵觸，采購積極性并不高。同時，期螺漲跌頻繁，導(dǎo)致市場情緒波動，中間商入市積極性不高。3月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為47.1%，該指數(shù)仍在50%以下的收縮區(qū)間，但環(huán)比上升3.8個百分點。從市場情況來看，據(jù)上海卓鋼鏈了解，當(dāng)前華東、華南市場需求恢復(fù)較好，北方仍在陸續(xù)恢復(fù)過程中。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，3月份終端日均采購量環(huán)比上升1015.51%，成交恢復(fù)較快。預(yù)計4月份，隨著旺季的來臨，鋼鐵需求量仍有上升空間。

2、煤炭市場銷售狀況良好

2021年3月份，煤炭銷售量較上月增加4.3%，顯示市場需求良好。從市場情況來看，本月銷售量大幅回升，一方面國內(nèi)疫情控制的好，經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)生機(jī)勃勃，另一方面，海外疫情遲遲沒有得到有效控制，帶動我國出口需求旺盛，最終帶動用電量及發(fā)電耗煤量同比快速增長。數(shù)據(jù)顯示，1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長35.1 %，較2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%。1-2月，我國貨物進(jìn)出口總額同比增長41.2%，其中出口增長60.6%，進(jìn)口增長22.2%；較2019年同期分別增長25.4%、32.7%和17.2%，兩年平均分別增長12%、15%和8%。1-2月，全社會用電量同比增長23.4%，較2019年同期增長13.8%，兩年平均增長6.7%。1-2月，規(guī)模以上火電發(fā)電量同比增長18.4%，較2019年同期增長11.4%，兩年平均增長5.6%。進(jìn)入3月份之后，火電發(fā)電耗煤量同比繼續(xù)保持偏高態(tài)勢。4月份處于傳統(tǒng)動力煤消費淡季，但目前電廠庫存整體偏低，4月份電廠主動補庫概率較大。電煤是動力煤消費最主要的領(lǐng)域，電煤消費量占動力煤消費總量的比例接近60%，目前雖然處于用電淡季，但電廠電煤日耗仍然較高，電廠電煤庫存明顯偏低，夏季用電高峰到來之前，電廠必須要補庫。正常情況下，4月份電廠應(yīng)該要開始主動補庫了，不會等到5月，如果等到5月再開始補，萬一高溫天氣提前到了，電廠會更加被動，措手不及。另外，4月6日開始，大秦線將開始淡季檢修，環(huán)渤海港口調(diào)入量將受到一定影響，環(huán)渤海港口庫存大概率將會明顯下降，這也會在一定程度上刺激市場情緒，激發(fā)下游補庫。

3、成品油需求開始回升

2021年3月份，成品油銷售量止跌回升，當(dāng)月較上月增加3.8%，顯示隨著氣溫回暖，工程陸續(xù)開工以及出行增加，成品油需求開始恢復(fù)。進(jìn)入4月份，大型工礦企業(yè)、基建建工程等行業(yè)開工率將繼續(xù)提升，柴油需求量仍將保持上行趨勢，不過長江中下游地區(qū)雨季開啟，持續(xù)的降雨將在一定程度上抑制柴油需求。而隨著氣溫回暖，私家車出行增多，尤其是清明小長假“補償性出行”，對汽油終端需求形成支撐。綜合來看，預(yù)計4月份，國內(nèi)成品油需求將會繼續(xù)回暖，前期市場供給過剩的矛盾將會進(jìn)一步緩解。

4、有色金屬市場終端需求明顯回暖

2021年3月份，有色金屬銷售量較上月增加5.5%，增速較上月加快4.8個百分點，顯示隨著我國實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，有色金屬終端需求表現(xiàn)持續(xù)回暖。終端消費方面，我國汽車市場繼續(xù)保持良好態(tài)勢。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021年1-2月份，汽車產(chǎn)銷分別完成389萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9%和76.2%，與2019年同期相比，增長2.9%和2.7%。房地產(chǎn)方面，1-2月份，房屋竣工面積為13524.97萬平方米，同比增加40.40%，同比增速比去年提高63.3個百分點。1-2月份。房屋累計銷售面積達(dá)到17363.14平方米，同比增加104.9%?？梢?，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)火爆，房屋銷售面積增加，將持續(xù)帶動家電需求，進(jìn)而提振鋅市。家電方面，1-2月份，我國電冰箱累計產(chǎn)量1210.7萬臺，高于2020年同期的667萬臺，也高于2019年同期的1099萬臺。1-2月份，我國洗衣機(jī)累計產(chǎn)量1313.5萬臺，高于2020年同期的775.7萬臺，亦高于2019年同期的1085萬臺。1-2月份，我國空調(diào)累計產(chǎn)量2940.4萬臺，高于2020年同期的1628.5萬臺，亦高于2019年同期的2788.5萬臺。數(shù)據(jù)表明，我國白色家電產(chǎn)業(yè)明顯回暖，甚至超過了疫情沒有發(fā)生的2019年。綜合來看，有色金屬終端需求明顯回暖，而且三四月為傳統(tǒng)開工旺季，預(yù)計需求將繼續(xù)向好。

三、商品庫存增速減緩

2021年3月份，大宗商品庫存指數(shù)為100.6%，較上月回落3.1個百分點，顯示隨著供應(yīng)的減緩和需求的啟動，國內(nèi)大宗商品市場庫存增速有所減緩，商品庫存壓力出現(xiàn)緩解。不過，整體來看，國內(nèi)大宗商品市場庫存量已連續(xù)三個月呈現(xiàn)上升態(tài)勢，只是各月增速有所變化，顯示當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場整體供庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。各主要商品中，除鋼鐵和原煤庫存量有所減少，其余品種均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

1、供需改善，鋼市庫存開始下降

2021年3月份，鋼鐵庫存量較上月減少1.1%，時隔兩個月后再現(xiàn)下降格局，顯示隨著鋼市供需明顯改善，鋼市庫存量開始減少，庫存壓力有所減緩。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為2081.83萬噸，較2月末下降45.01萬噸，降幅2.1%，較去年同期減少357.81萬噸，降幅14.67%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為1231.08萬噸、306.95萬噸、282.66萬噸、123.58萬噸和137.56萬噸。本月國內(nèi)五大鋼材品種庫存皆出現(xiàn)不同程度的下降，其中螺紋鋼社會庫存從三月中旬起止升回降，降幅逐步放大。據(jù)數(shù)據(jù)分析，3月份，各地需求穩(wěn)步恢復(fù)，成交環(huán)比回升。同時，受部分地區(qū)鋼廠檢修影響，國內(nèi)建材產(chǎn)量有所下降，在供需兩端良性循環(huán)下，庫存拐點在中旬出現(xiàn)。隨著下半月需求表現(xiàn)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，庫存消化進(jìn)程加快，市場信心受到一定提振。

2、到港量增加疊加鋼廠減產(chǎn)，鐵礦石持續(xù)累庫

2021年3月份，鐵礦石庫存量較上月增加3.0%，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，且月度增速持續(xù)加快，顯示隨著海外發(fā)貨量增加，鐵礦石到港量不斷增長，加之環(huán)保限產(chǎn)政策再度從嚴(yán)，鋼廠生產(chǎn)受限，國內(nèi)鐵礦石庫存量持續(xù)累積，庫存壓力不斷加大。截止3月26日，國內(nèi)45港口進(jìn)口鐵礦庫存較上一周環(huán)比增加45萬噸至13066.1萬噸，較上月同期增加3.33%。當(dāng)周，疏港量環(huán)比增加24.23萬噸至306.54萬噸，日均疏港量連續(xù)三周上升，突破300 萬噸，刷新2月中旬以來最高值。但在到港量環(huán)比上升，且港口天氣較好，港口卸貨率及入庫量有所增加的情況下，港口庫存連續(xù)四周累庫，但累庫幅度有所收窄。4月份，隨著澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運量的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計鐵礦石供應(yīng)量將會進(jìn)一步增加，但在利潤驅(qū)使下，當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)積極性高漲，隨著檢修告一段落，后期粗鋼產(chǎn)量將很難繼續(xù)下滑，同時電弧爐煉鋼也將陸續(xù)釋放，預(yù)計鐵礦石需求量將會有所增加，庫存量或?qū)⒊霈F(xiàn)下降格局。

3、需求不及預(yù)期，車市庫存回升

2021年3月份，汽車庫存止跌回升，當(dāng)月較上月回升1.6%。從市場情況來看，春節(jié)后股市持續(xù)震蕩殃及車市，消費者購車資金被套，被迫推遲購車計劃。再加上今年1、2月份超預(yù)期增長，在市場需求透支及傳統(tǒng)淡季影響下，3月份市場表現(xiàn)一般。進(jìn)入3月下半月，經(jīng)銷商進(jìn)車節(jié)奏加快，庫存壓力增大。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2021年3月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為55.5%，較上月上漲3.3個百分點，對比去年下降3.8個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。4月份清明假期，南方部分地區(qū)消費者受傳統(tǒng)習(xí)俗影響不在當(dāng)月購車，銷量受到一定影響。部分地區(qū)將開展春季國際車展活動，經(jīng)銷商加大營銷力度。新車頻繁上市，競爭激烈使得價格不定，再加上股市低迷，消費者資金受限持幣觀望，4月份，國內(nèi)車市或遇“倒春寒”，預(yù)計車市庫存將會進(jìn)一步增加。

從以上情況來看，3月份，國內(nèi)大宗商品市場運行形勢良好，終端需求明顯回升，加之受制于環(huán)保限產(chǎn)等因素，市場供應(yīng)壓力有所緩解，商品庫存增速出現(xiàn)減緩?？v觀后市，隨著傳統(tǒng)消費旺季的來臨，國內(nèi)需求有望進(jìn)一步回升，特別是全國各地基建項目發(fā)力，投資開工率加大，將持續(xù)帶動國內(nèi)大宗商品的需求，加之全球宏觀經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)持續(xù)回暖跡象，我們認(rèn)為國內(nèi)大宗商品市場穩(wěn)中向好的趨勢基本確立，不過，美元指數(shù)短期上行難改，或?qū)⒃谝欢〞r期內(nèi)影響大宗商品價格走勢。

1、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，通脹憂慮漸起

一季度全球宏觀面有所變化，從前期的市場一致預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)將回暖，到3月逐漸升溫的通脹憂慮，以及由此帶來的貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，宏觀氛圍的微妙變化對資本市場產(chǎn)生了明顯影響。

2月份，美國制造業(yè)PMI再次突破60，且自去年6月以來持續(xù)位于榮枯線以上，制造業(yè)PMI中樞有所抬升。3月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI首次突破60，其中德國制造業(yè)恢復(fù)最快，PMI更是高達(dá)66.6，均創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的最高水平。

不過，隨著美國1.9萬億美元的新冠紓困救助法案落地，引發(fā)市場對于通脹以及全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。5年期、10年期美債收益率均出現(xiàn)不同程度的攀升，市場對于美聯(lián)儲更早加息的預(yù)期升溫。此外，英國的10年期盈虧平衡通脹率也升至2008年以來的最高水平，股市和債市出現(xiàn)蹺蹺板現(xiàn)象，全球目光聚焦于貨幣政策。美聯(lián)儲3月議息會議表示將保持近零利率和每月購債規(guī)模不變，上調(diào)今明兩年GDP增速預(yù)期和三年內(nèi)PCE通脹預(yù)期。點陣圖顯示，多數(shù)官員仍預(yù)計未來兩年不會加息，鮑威爾也重申美聯(lián)儲強烈承諾將實現(xiàn)通脹和就業(yè)目標(biāo)。

進(jìn)入二季度，全球市場對于通脹的憂慮并未消退，但美聯(lián)儲的表態(tài)無疑是一顆“定心丸”。美聯(lián)儲對于就業(yè)和通脹目標(biāo)的持續(xù)關(guān)注令二季度全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險不大，但由于長期對于通脹的擔(dān)憂情緒仍在，且歐洲疫情再次卷土重來，美國相對歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)勢將進(jìn)一步得到強化，美元有望在二季度不斷走高，進(jìn)而對大宗商品價格帶來一定影響。

另一方面，全球新冠肺炎新增確診病例自1月初開始見頂回落，此前疫情極其嚴(yán)重的美國單日新增確診人數(shù)從去年12月末的最高35.6萬人大幅回落至6萬人左右。歐洲各主要國家的單日新增確診人數(shù)也從1月初緩慢回落。其中，英國確診人數(shù)回落最為明顯，從峰值的單日新增12萬人回落至目前的單日新增1萬人左右。俄羅斯也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。雖然意大利和德國自3月初再度出現(xiàn)感染人數(shù)攀升態(tài)勢，但包括德國、意大利、法國等在內(nèi)的多個歐洲國家再度宣布延長封鎖措施。同時，疫苗接種進(jìn)度也在加快。目前歐洲股市整體較為穩(wěn)定，3月先行指標(biāo)PMI為60以上，疫情對經(jīng)濟(jì)和市場情緒的利空影響并不顯著。

2、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)氛圍良好助推市場回暖

“十四五”規(guī)劃綱要為未來五年中國經(jīng)濟(jì)謀篇定策，并明確了具體施工圖和時間表。近段時間，多個部委密集部署，相關(guān)負(fù)責(zé)人也頻頻發(fā)聲，敲定科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)體系、綠色發(fā)展等各領(lǐng)域細(xì)化任務(wù)，咬定目標(biāo)加快落實，按下“十四五”開局“奮進(jìn)鍵”。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2021年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，較上月上升1.3個百分點。3月份PMI指數(shù)上升,且連續(xù)13個月保持在榮枯線上，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭有所加快。分項指數(shù)變化顯示，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動回升，表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動力增強，市場價格加快上升，各行業(yè)均加快增長，大中小型企業(yè)協(xié)同回升。

財政部表示，我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。從數(shù)據(jù)來看，2月末社會融資規(guī)模存量為291.36萬億元，同比增長13.3%。2月末，廣義貨幣M2余額為223.6萬億元，同比增長10.1%，增速分別比1月末和上年同期高0.7個和1.3個百分點。短期來看，國內(nèi)流動性依然充足，大宗商品市場影響偏中性。

3、國內(nèi)市場需求或?qū)⑤^快釋放

4月份，大宗商品市場需求或?qū)⑦M(jìn)入快速釋放狀態(tài)，特別是，隨著新老基建投資拉動作用加大，鋼鐵、有色金屬等需求將迎來較好增勢，為大宗商品市場提供較好需求增量。房地產(chǎn)市場方面，2021年1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長38.3%；比2019年1-2月份增長15.7%，兩年平均增長7.6%；1-2月份房屋新開工面積同比增長64.3%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長33.0%；土地成交價款503億元，同比增長14.3%。目前來看，今年前2個月整體房地產(chǎn)市場表現(xiàn)良好，即便排除2020年同期疫情影響，今年房地產(chǎn)市場都取得了一個好的開端，對大宗商品市場來說無疑起到了不錯的支撐，這種支撐作用將延續(xù)一段時間。

4、碳中和給國內(nèi)大宗商品市場帶來利好

我國力爭于2030年前達(dá)到碳排放峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。基于供給和需求結(jié)構(gòu)特征，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)在上述目標(biāo)下為重要關(guān)注對象，主要體現(xiàn)在：一是碳中和將引領(lǐng)部分行業(yè)第二次供給側(cè)改革；二是下游新能源行業(yè)需求如光伏、風(fēng)電以及汽車等將是重要的增量需求，其對應(yīng)的大宗商品需求量增速會大大提高，這是不可忽視的邊際因素。

執(zhí)筆人：中國物流信息中心  李大為