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由中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2020年9月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.3%，指數(shù)連續(xù)四個(gè)月下跌，顯示行業(yè)增速持續(xù)回落。各分項(xiàng)指數(shù)中，銷售指數(shù)繼續(xù)小幅上升，供應(yīng)指數(shù)、價(jià)格指數(shù)有所回落。從本月指數(shù)的變化情況來看，雖綜合指數(shù)繼續(xù)回落，但隨著旺季來臨，終端需求正在平穩(wěn)釋放，市場(chǎng)銷售增速加快，環(huán)保整治與環(huán)保限產(chǎn)力度加大，供應(yīng)增速持續(xù)回落，市場(chǎng)供需更趨均衡，銷售指數(shù)高出供應(yīng)指數(shù)0.7個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)壓力出現(xiàn)一定緩解，市場(chǎng)整體表現(xiàn)符合預(yù)期。10月份，隨著環(huán)保政策高壓常態(tài)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格行情或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩趨漲的態(tài)勢(shì)。

一、商品供應(yīng)繼續(xù)回落

2020年9月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)跌至102.3%，兩連跌至近七個(gè)月以來的低點(diǎn)，顯示商品供應(yīng)增速持續(xù)回落。從各主要商品來看，本月各類商品供應(yīng)均呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，但大部分商品供應(yīng)增速明顯減緩。本月鋼鐵、鐵礦石、原煤和成品油供應(yīng)增速較上月分別有所減緩，有色金屬、化工和汽車供應(yīng)量增速較上月則分別有所加快。

1、鋼鐵供應(yīng)壓力持續(xù)緩解

2020年9月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加1.6%，但增速減緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)減緩格局。從市場(chǎng)情況來看，由于市場(chǎng)需求不足，加上之前原材料成本偏高，鋼廠生產(chǎn)動(dòng)力不足，9月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為46%，較上月下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月下降，繼上月后繼續(xù)運(yùn)行在50%以下區(qū)間，表明當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)有所下滑。據(jù)中鋼協(xié)估算，9月全國(guó)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)累計(jì)平均日產(chǎn)粗鋼213.66萬噸，環(huán)比下降0.55%、同比增長(zhǎng)6.73%；生鐵189.62萬噸，環(huán)比下降1.08%、同比增長(zhǎng)4.82%；鋼材199.93萬噸，環(huán)比下降4.35%、同比增長(zhǎng)6.5%。進(jìn)入10月份，隨著采暖季臨近，限產(chǎn)力度或有加大，國(guó)內(nèi)供給端壓力有望繼續(xù)得到小幅緩解。不過，近期原料成本有所下降，鋼廠生產(chǎn)仍存在利潤(rùn)驅(qū)使，預(yù)計(jì)鋼廠難以出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，由此，10月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供應(yīng)大幅下降的可能性不大。

2、鐵礦石供應(yīng)預(yù)期寬松

2020年9月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量較上月增加1.8%，增速減緩2.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)減緩格局，這主要是因?yàn)榻谕獾V因部分港口檢修發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)階段性減少，但整體來看，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)正在回歸寬松態(tài)勢(shì)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：8月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10036萬噸，較上月減少1228.7萬噸，環(huán)比下降10.9%。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，9月14日-9月20日，19港口澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少231.1萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比減少58.5萬噸，巴西發(fā)運(yùn)環(huán)比減少172.6 萬噸。全國(guó)45港到港總量2163.1萬噸，環(huán)比減少303.5萬噸。不過，隨著港口檢修的結(jié)束，當(dāng)前澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)水平基本均已恢復(fù)至歷年同期高位水平，到港量也保持在歷史較高水平。而內(nèi)礦方面，數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)126家礦山企業(yè)，266座礦山鐵精粉日均產(chǎn)量43.17萬噸，產(chǎn)能利用率為68.43%，保持歷史高位水平，鐵礦石內(nèi)外礦供應(yīng)方面均在逐步趨向?qū)捤?。展望四季度，在目前發(fā)運(yùn)整體趨穩(wěn)的情況下，有理由相信后續(xù)的發(fā)運(yùn)水平能保持正常保持季節(jié)性擺動(dòng)，而從四大礦山的季度銷量水平看，四季度由于海運(yùn)天氣條件相對(duì)較好往往對(duì)應(yīng)了四大礦的發(fā)運(yùn)旺季，銷量達(dá)到年內(nèi)最高或次高水平，后續(xù)大概率將看到澳洲發(fā)運(yùn)仍維持同比持平的高發(fā)運(yùn)，而下半年增發(fā)壓力較大的淡水河谷預(yù)計(jì)銷量有望到達(dá)9000萬噸以上來完成其年度目標(biāo)，四季度澳、巴發(fā)運(yùn)整體較為充裕。

3、煤炭供應(yīng)整體偏緊

2020年9月份，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)量較上月增加0.9%，增速較上月減緩2.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增速減緩的格局，顯示隨著進(jìn)口減少，與此同時(shí)，受政策及強(qiáng)管控的影響，各地頻繁出現(xiàn)停產(chǎn)限產(chǎn)的情況，國(guó)內(nèi)煤市供應(yīng)正在向整體偏緊的局面轉(zhuǎn)化。1-8月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭2.2億噸，同比增長(zhǎng)0.2%，其中8月份，進(jìn)口煤由6、7月份的正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為環(huán)比減少20.8%。由此來看，后幾個(gè)月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)幾無可能。盡管近期因東北地區(qū)供應(yīng)缺口較大，進(jìn)口額度有所放開；但南方地區(qū)進(jìn)口煤通關(guān)難度仍以趨嚴(yán)為主。進(jìn)口煤配額的減少，國(guó)內(nèi)煤礦、貿(mào)易商、鐵路、港口、航運(yùn)等各個(gè)生產(chǎn)和運(yùn)輸環(huán)節(jié)機(jī)遇再現(xiàn)。如果今年最后四個(gè)月，進(jìn)口政策依舊維持現(xiàn)狀，月均進(jìn)口量將較上半年月均將出現(xiàn)800-1500萬噸的減少。由此產(chǎn)生的運(yùn)力缺口必將轉(zhuǎn)至內(nèi)貿(mào)采購來補(bǔ)充，主要來自環(huán)渤海港口。另外，從9月11日開始的全國(guó)煤礦大檢查，疊加中秋、國(guó)慶“兩節(jié)”將至，煤礦安全生產(chǎn)更加嚴(yán)格，煤炭供應(yīng)偏緊。上個(gè)月連續(xù)兩次掉道事故之后，鐵路運(yùn)輸節(jié)奏放慢，日運(yùn)量有所下降。恰逢檢修之前給港口打庫存之際，環(huán)渤海港口庫存遲遲沒有達(dá)到高位，對(duì)檢修以及檢修開始后的煤炭供應(yīng)工作帶來一定影響。目前，環(huán)渤海港口低硫煤貨源依然緊缺，貿(mào)易商報(bào)價(jià)維持指數(shù)上浮報(bào)價(jià)。盡管天氣降溫后，南方民用電負(fù)荷下降，但水泥、化工等終端錯(cuò)峰生產(chǎn)結(jié)束后，開工回升，非電耗煤需求好轉(zhuǎn)。港口及直達(dá)電廠需求良好，煤礦拉煤車明顯增多，礦方仍有漲價(jià)計(jì)劃。港口方面，隨著價(jià)格大幅上漲，部分賣方又開始捂貨惜售，此外，北方地區(qū)電廠開始增加冬儲(chǔ)采購，鐵路增加運(yùn)力去直達(dá)電廠，流向環(huán)渤海港口資源受影響。整體來看，后期國(guó)內(nèi)煤炭供給依然偏緊，短期內(nèi)煤炭市場(chǎng)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

4、成品油供應(yīng)增速減緩

2020年9月份，成品油供應(yīng)量較上月增加3.4%，增速減緩5.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示受原油加工量減少的影響，本月市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所緩解。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份，國(guó)內(nèi)原油加工量為5947.4萬噸，環(huán)比減少0.14%。當(dāng)月汽油產(chǎn)量為1190.4萬噸，環(huán)比增加1%，同比增加3.5%；柴油產(chǎn)量為1423.2萬噸，環(huán)比減少5.8%，同比增加5.3%。從煉廠情況來看，武漢石化850萬噸/年常減壓裝置檢修推遲至10月中旬，另外云南石化全廠檢修開啟，1300萬噸/年一次加工產(chǎn)能停工。濟(jì)南以及齊魯石化共計(jì)1550萬噸/年一次加工產(chǎn)能繼續(xù)處于檢修狀態(tài)，僅錦西石化700萬噸/年常減壓裝置復(fù)工。綜合來看，預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量將減少，成品油市場(chǎng)供應(yīng)增速將會(huì)繼續(xù)減緩。

二、商品需求繼續(xù)向好

2020年9月份，大宗商品銷售指數(shù)較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，至103.0%，9月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序已經(jīng)恢復(fù)正常，復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學(xué)基本完成，加上節(jié)假日因素影響，市場(chǎng)需求全面加快增長(zhǎng)。9月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.5%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；9月份，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.2%，與上月持平。9月份，制造業(yè)和建筑業(yè)新訂單指數(shù)為52.8%和56.9%，較上月提升0.8和0.5個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)、制造業(yè)繼續(xù)向好，當(dāng)月國(guó)內(nèi)大宗商品需求環(huán)比小幅回暖，各主要商品銷售均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是鋼鐵銷售量止跌回升，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

1、鋼鐵銷售量小幅回升

2020年9月份，鋼鐵銷售量較上月增加0.7%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示受旺季拉動(dòng)，市場(chǎng)需求開始轉(zhuǎn)暖。但回升幅度較為有限，預(yù)期般的全國(guó)性的成交放量未能出現(xiàn)。從市場(chǎng)情況來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市終端需求表現(xiàn)一般，建材市場(chǎng)雖然已擺脫高溫多雨影響，但并未如期進(jìn)入旺季，而板材市場(chǎng)則受建材拖累，以及供應(yīng)端有所緩解影響，同樣表現(xiàn)不佳。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，9月份終端日均采購量環(huán)比小幅增加5.6%，增長(zhǎng)幅度有限。目前，流動(dòng)性收緊的預(yù)期增強(qiáng)，基建投資難以持續(xù)放大，房地產(chǎn)行業(yè)面臨調(diào)控，因此需要調(diào)低對(duì)10月份的需求預(yù)期，整體來看鋼市需求將會(huì)短暫回暖，很難持續(xù)放大。

2、鐵礦石需求增速繼續(xù)下滑

2020年9月份，鐵礦石銷售量較上月增加1.8%，但增速減緩2.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)增速減緩的局面，顯示鐵礦石頭需求出現(xiàn)邊際收縮。自8月下旬起，受唐山市空氣質(zhì)量不佳影響，為保證唐山市環(huán)境空氣質(zhì)量，唐山市政府關(guān)于加嚴(yán)停限產(chǎn)措施的文件使得鐵礦石頭需求出現(xiàn)邊際收縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月第3周，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.17萬噸至250.87萬噸，日均鐵水產(chǎn)量已連續(xù)五周小幅下滑，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)5周下滑后小幅回升，但同比增速仍為負(fù)，顯示爐料需求已出現(xiàn)邊際收縮。9月最后一周的前三天鐵礦石主要港口成交日均量再度低于前一周均值，鋼廠低利潤(rùn)對(duì)貿(mào)易商拿貨積極性有所抑制。但是除非停限產(chǎn)措施的效果嚴(yán)格性能夠超預(yù)期，否則當(dāng)前的虧損程度暫時(shí)難以使鋼廠出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)意愿，且當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量的絕對(duì)水平對(duì)于爐料需求有所支撐，不至于使鐵礦石需求大幅減弱。整體來看，當(dāng)前鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期以及臨近采暖季對(duì)于限產(chǎn)的影響，鐵礦石基本面正在轉(zhuǎn)弱，后期需求或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯回落。

3、煤炭市場(chǎng)需求良好

2020年9月份，煤炭銷售量較上月增加6.7%，增速較上月加快2.5個(gè)百分點(diǎn)，銷量連續(xù)七個(gè)月增長(zhǎng)，且連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增速加快的態(tài)勢(shì)，顯示隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的全面恢復(fù)，國(guó)內(nèi)煤炭需求狀況良好。從市場(chǎng)反饋情況來看，一方面，華北、東北等地區(qū)民用、周邊電廠及化工冬儲(chǔ)需求有所增加；同時(shí)，“金九銀十”的施工以及基礎(chǔ)建設(shè)旺季進(jìn)一步催化了化工、鋼鐵、 建材、水泥等行業(yè)的非電用煤需求，下游需求邊際改善明顯。據(jù)最新監(jiān)測(cè)顯示，時(shí)隔將近一年，當(dāng)前環(huán)渤海港口下錨船再次增至160艘的高位，后續(xù)預(yù)報(bào)船舶不少，顯示了工業(yè)用電的復(fù)蘇和煤炭需求轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)向好的方向轉(zhuǎn)化。

4、汽車銷售情況良好

2020年9月份，汽車銷售量較上月增加3.9%，連續(xù)七個(gè)月呈現(xiàn)銷量增加的格局，顯示國(guó)內(nèi)車市銷售情況良好，但受基數(shù)影響，本月銷售增速較上月減緩3.0個(gè)百分點(diǎn)。9月份，各地利好政策刺激消費(fèi)疊加雙節(jié)效應(yīng)，都對(duì)市場(chǎng)需求有一定拉動(dòng)提振作用，市場(chǎng)持續(xù)回暖，銷量增長(zhǎng)繼續(xù)走高。9月北京國(guó)際車展和各地小型車展的陸續(xù)啟動(dòng)、全國(guó)“消費(fèi)促進(jìn)月”的舉辦，刺激局部地區(qū)市場(chǎng)需求及銷量增長(zhǎng)，9月份車市繼續(xù)沖擊銷量高峰。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)日前表示，9月汽車市場(chǎng)持續(xù)回升，預(yù)計(jì)狹義乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)在8%左右。多位業(yè)內(nèi)專家表示，到目前為止，中國(guó)汽車市場(chǎng)累計(jì)銷售量同比雖然仍呈現(xiàn)下降狀態(tài)，但市場(chǎng)恢復(fù)程度遠(yuǎn)超預(yù)期，汽車促消費(fèi)等政策效果開始凸顯。進(jìn)入10月份，部分地區(qū)促銷費(fèi)政策延續(xù)，但8、9連續(xù)兩月超預(yù)期增長(zhǎng)釋放了部分市場(chǎng)需求，致使后續(xù)需求存量有限，市場(chǎng)難以保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，10月預(yù)計(jì)銷量約175萬臺(tái)，與去年同期銷量相當(dāng)，環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑。

三、商品庫存增速減緩

2020年9月份，大宗商品庫存指數(shù)為100.5%，連續(xù)兩個(gè)月下降，顯示商品庫存增速持續(xù)減緩，市場(chǎng)供求關(guān)系有所改善。不過隨著供應(yīng)端持續(xù)快速疊加，需求端回暖力度明顯難以快速消化供應(yīng)的增量，導(dǎo)致部分商品產(chǎn)量暫時(shí)轉(zhuǎn)入庫存，市場(chǎng)庫存壓力依然存在。各主要商品中，原煤和成品油時(shí)隔三個(gè)月后再度出現(xiàn)下降格局，其余品種繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，但增速和上月相比略有不同。

1、鋼鐵庫存壓力繼續(xù)緩解

2020年9月份，鋼鐵庫存量較上月增加1.2%，增速較上月減緩0.9個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來看，9月份以來，雖市場(chǎng)需求市場(chǎng)相對(duì)緩慢，但由于鋼廠產(chǎn)量收縮，所以鋼市庫存壓力得以繼續(xù)緩解。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1553.3萬噸，較8月末下降4.7萬噸，降幅0.3%，較去年同期增加465.42萬噸，增幅42.78%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為866.99萬噸、178.17萬噸、286.51萬噸、111.27萬噸和110.36萬噸。本月國(guó)內(nèi)螺紋鋼、線材庫存小幅下降，熱軋，冷軋及中板庫存則繼續(xù)上升?？v觀后市，由于前期復(fù)產(chǎn)復(fù)工以及趕工等因素透支了需求，9月份以來市場(chǎng)需求后勁已顯不足，加之鋼廠并沒有主動(dòng)減產(chǎn)的意愿，預(yù)計(jì)10月份，在在供強(qiáng)需弱的基本面影響下，鋼市去庫存的過程將較為緩慢，庫存壓力或?qū)⒂兴哟蟆?/span>

2、鐵礦石庫存量有所累積

2020年9月份，鐵礦石庫存量較上月增加1.1%，增速較上月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 顯示鐵礦石庫存量有所累積。從市場(chǎng)監(jiān)測(cè)的情況來看，截止目前鐵礦石港口庫存存量已連續(xù)3周表現(xiàn)積累，庫存可用天數(shù)低位小幅回升，全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11906.64萬噸，較上周增290.59萬噸，較8月末增加近600萬噸。當(dāng)前鐵礦石供需面變化逐漸明朗，供給逐步回歸寬松，到港逐步恢復(fù)正常，當(dāng)前需求仍偏旺盛，但在鋼廠盈利情況不樂觀以及采暖季限產(chǎn)預(yù)期的影響下，需求轉(zhuǎn)差預(yù)期走高，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鐵礦石壓力將會(huì)逐漸凸顯。

3、汽車庫存量增速有所回升

2020年9月份，汽車庫存量較上月上升1.6%，增速較上月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示汽車市場(chǎng)庫存壓力較前期有所加大。從市場(chǎng)情況來看，臨近四季度，經(jīng)銷商全力沖擊全年銷售目標(biāo)壓力不減，雖然給予一定支撐政策，價(jià)格折讓力度也相對(duì)較大，但是拉動(dòng)效果不強(qiáng)，經(jīng)銷商承壓。部分廠家提高任務(wù)指標(biāo)，致使經(jīng)銷商難以達(dá)成任務(wù)，車市庫存增加。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2020年9月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為54.0%，較上月上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。進(jìn)入10月，部分地區(qū)促銷費(fèi)政策延續(xù)，但8、9連續(xù)兩月超預(yù)期增長(zhǎng)釋放了部分市場(chǎng)需求，致使后續(xù)需求存量有限，市場(chǎng)難以保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，10月預(yù)計(jì)銷量約175萬臺(tái)，與去年同期銷量相當(dāng)，環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑。整體來看，后期國(guó)內(nèi)車市庫存繼續(xù)增加的可能性較大。

從以上情況來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行狀況良好，需求釋放持續(xù)加快，商品庫存增速持續(xù)減緩，企業(yè)預(yù)期較好，采購、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍然較為積極。縱觀10月份，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體穩(wěn)中向好，制造業(yè)和基建將會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，加之環(huán)保限產(chǎn)會(huì)階段性趨嚴(yán)，較高的原料價(jià)格也會(huì)對(duì)產(chǎn)能釋放起到抑制作用，我們認(rèn)為短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，仍處于去庫存化階段，但出口形勢(shì)不佳或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定的影響?；诖?，我們預(yù)計(jì)10月份大宗商品市場(chǎng)仍將維持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，商品價(jià)格整體仍有一定的上行空間。

1、全球經(jīng)濟(jì)開始走向復(fù)蘇

隨著全球疫情防控局勢(shì)趨于穩(wěn)定，疫苗研制順利推進(jìn)，在各國(guó)政府激進(jìn)的財(cái)政政策和寬松貨幣政策支持下，全球經(jīng)濟(jì)開始走向復(fù)蘇。其中，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)開始復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望持續(xù)修復(fù)，對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成支撐。此外，受益于全球流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹預(yù)期升溫，也利好中長(zhǎng)期大宗商品價(jià)格的表現(xiàn)。   

2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行穩(wěn)中向好

中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2020年9月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.5%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月運(yùn)行在50%以上。三季度均值為51.2%，較二季度均值上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)。三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)在二季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步穩(wěn)中加快、穩(wěn)中向好發(fā)展，不僅制造業(yè)PMI均值高于二季度，制造業(yè)21個(gè)細(xì)分行業(yè)PMI中環(huán)比上升的行業(yè)數(shù)量和高于50%的行業(yè)數(shù)量也持續(xù)增加。從供需指數(shù)走勢(shì)來看，四季度市場(chǎng)供需仍有較大上升空間，當(dāng)前企業(yè)對(duì)后市預(yù)期也處于年內(nèi)高點(diǎn)，為四季度全面加快增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

3、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍將維持不錯(cuò)的發(fā)展勢(shì)頭

此前央行行長(zhǎng)在發(fā)言中指出，2020年新增社融30萬億左右、新增貸款20萬億左右是不太會(huì)變的。央行在剛剛召開的三季度例會(huì)中指出：穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕；繼續(xù)用好1萬億普惠再貸款再貼現(xiàn)額度，落實(shí)好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體貨幣政策工具，切實(shí)提高普惠小微信用貸款發(fā)放比例。隨著專項(xiàng)債發(fā)放加快，9月以來資金狀況逐步有所好轉(zhuǎn)。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%，連續(xù)兩個(gè)月大幅增長(zhǎng)，有望改善企業(yè)的現(xiàn)金流，促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也有利于改善地方政府的財(cái)政收入，為加快財(cái)政支出奠定基礎(chǔ)，從而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。所以，流動(dòng)性最多也只是結(jié)構(gòu)性的、邊際收緊，總量仍將維持合理充裕。觀察上海銀行間同業(yè)隔夜拆放利率，由前不久的2個(gè)多BP降至0.685個(gè)BP，顯著回落，說明流動(dòng)性維持了不錯(cuò)的發(fā)展勢(shì)頭。

4、市場(chǎng)需求仍有上升空間

在政府刺激措施的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)對(duì)大宗商品的強(qiáng)勁需求預(yù)計(jì)將持續(xù)下去。為幫助制造業(yè)走出新冠肺炎疫情，我國(guó)政府對(duì)制造商實(shí)行了免稅優(yōu)惠政策，并降低了貸款利率。2020年中國(guó)政府工作報(bào)告指出：進(jìn)一步提高財(cái)政資源配置效率和使用效率，精準(zhǔn)保障支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)、先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等重點(diǎn)領(lǐng)域，為落實(shí)“六?！比蝿?wù)提供資金需求。2020年中國(guó)將發(fā)行價(jià)值3.75萬億元人民幣專項(xiàng)債為基建項(xiàng)目融資，較2019年增長(zhǎng)1.6萬億元。制造業(yè)和基建均為大宗商品的主要消費(fèi)領(lǐng)域。

三季度，受疫情影響，市場(chǎng)需求整體偏平淡。目前疫情影響基本得到控制，經(jīng)濟(jì)處于快速復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)秩序基本正常,預(yù)計(jì)四季度大宗商品市場(chǎng)需求仍有上升空間。一方面，建筑業(yè)、機(jī)械、汽車等制造業(yè)行業(yè)恢復(fù)情況較好，商品需求不斷釋放。汽車銷量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月增速保持在10%以上，汽車市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。10月份基建也預(yù)計(jì)會(huì)有較好表現(xiàn)。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)存在不確定性，1-8月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)4.6%，增速比1-7月份提高1.2個(gè)百分點(diǎn)；1-8月份房屋新開工面積下降3.6%，降幅收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降2.4%，降幅比1-6月份擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款7088億元，增長(zhǎng)11.2%，增速回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。目前來看，雖然國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回暖，但近期各地房地產(chǎn)調(diào)控政策再度收緊以及部分房地產(chǎn)企業(yè)爆出的風(fēng)險(xiǎn)，使得市場(chǎng)對(duì)接下來的房地產(chǎn)市場(chǎng)信心減弱。對(duì)大宗商品市場(chǎng)來說，顯然也會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)需求端的表現(xiàn)預(yù)期。但整體來看，四季度市場(chǎng)需求仍以上升為主基調(diào)。