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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2020年3月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為123.1%，較上月大幅回升42.5個百分點，為2017年1月份以來的最高點。各分項指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)均止跌回升，反彈幅度超過50個百分點，庫存指數(shù)則明顯回落，降幅超過20個百分點。從本月指數(shù)的變化情況來看，近期國內(nèi)大宗商品市場運行形勢出現(xiàn)回暖的跡象，供需雙側(cè)聯(lián)動上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境有所改善。展望后市，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)已復工，疫情影響逐漸弱化，房地產(chǎn)、基建等大型項目將加快啟動，二季度消費旺季仍可期，受悲觀情緒改善以及市場去庫存的提振，4月份國內(nèi)大宗商品市場仍有上升空間，但基礎(chǔ)仍需鞏固，特別是當前海外疫情處于加速暴發(fā)期，需求前景黯淡或令市場的上行空間有限。

一、商品供應(yīng)全面恢復

2020年3月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)大幅反彈，至126.9%，顯示隨著國內(nèi)新冠肺炎疫情得到有效控制，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復工生產(chǎn)，之前市場供應(yīng)偏緊的局面得到明顯緩解。各主要商品中，本月監(jiān)測的各商品的供應(yīng)量均呈現(xiàn)大幅回升的格局，其中有色金屬供應(yīng)量回升幅度超過40%，汽車供應(yīng)量回升接近四成。

1、產(chǎn)量增加，鋼鐵供應(yīng)回升

2020年3月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月大幅回升23.6個百分點，顯示隨著市場需求擴張、物流受限問題緩解、企業(yè)員工返崗率上升以及鋼廠高爐整修逐步完成等多個因素帶動，特別是在高價高利潤情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，鋼鐵產(chǎn)量逐步回升，市場供應(yīng)量顯著增加。3月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為39.3%，較上月上升8.0個百分點。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年3月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量183.66萬噸，旬環(huán)比增加2.8萬噸，增長1.55%；本月重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)累計平均日產(chǎn)粗鋼249.48萬噸，環(huán)比增長1.0%，同比增長2.48%。從當前供應(yīng)端的情況來看，近日前期部分鋼廠因疫情及利潤問題檢修的高爐將會陸續(xù)復產(chǎn)，疊加采暖季結(jié)束后的鋼廠主動復產(chǎn)，預(yù)計4月份國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)壓力或?qū)⒗^續(xù)攀升。

2、鐵礦石供應(yīng)顯著增長

2020年3月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)觸底反彈至121.7%，較上月回升51.0個百分點，顯示隨著國內(nèi)礦山開工率回升以及到港量增加，國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)明顯增長。從供應(yīng)端的情況來看，3月份，鐵礦石到港量回升。Mysteel統(tǒng)計中國鐵礦石到港總量7755萬噸，環(huán)比二月增加834萬噸。分國別來看，增量主要來自于澳洲，其中澳洲到港總量5800萬噸，環(huán)比二月份增加863噸。澳洲颶風后發(fā)運量增幅明顯，疊加季末沖量，傳導至國內(nèi)的澳礦到港最為集中；其他國家如印度、智利等到港增幅明顯，增幅均在100%以上。與此同時，國內(nèi)生產(chǎn)也自低位回升。Mysteel預(yù)估國內(nèi)三月鐵精粉產(chǎn)量2137萬噸，環(huán)比二月份增496萬噸，同比降46萬噸。進入三月份，疫情影響逐漸減弱，礦山產(chǎn)能利用率低位回升，且國產(chǎn)精粉需求較好，礦山持續(xù)去庫。截止目前，疫情對國內(nèi)礦山生產(chǎn)影響基本過去，除湖北和山西地區(qū)外，國內(nèi)礦山已基本恢復生產(chǎn)。展望4月份，海外礦山產(chǎn)量新季度初通常伴隨著較多的檢修，發(fā)運量環(huán)比或?qū)⒊霈F(xiàn)一定減量。但是巴西方面由于雨季的結(jié)束以及年度發(fā)運進度相對落后，預(yù)計4月份存在一定的增量空間。此外，南非、馬來西亞、印度等國的港口封鎖也將于4月份陸續(xù)開啟。另外，值得關(guān)注的是，由于疫情蔓延引發(fā)的全球范圍內(nèi)制造業(yè)及鋼廠減產(chǎn)，使得全球鐵礦石的需求產(chǎn)生一定減量，一旦其他國家鐵礦石的供應(yīng)流向中國，將會增加港口額外一部分供應(yīng)量。綜合來看，4月份國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量將繼續(xù)增加。

3、煤炭供應(yīng)全面恢復

2020年3月份，國內(nèi)原煤供應(yīng)量較上月回升21.5個百分點，顯示隨著產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復工生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量逐步增加，煤炭市場供應(yīng)偏緊局面開始逐漸緩解。從生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2020年1-2月份全國原煤產(chǎn)量48903萬噸，同比下降6.3%。煤炭行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，受到疫情影響，此前不少單位面臨外地工人無法按時到崗的用工難題，不過隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，煤礦產(chǎn)能復產(chǎn)率出現(xiàn)明顯上升。進入3月份以后，隨著產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復產(chǎn)，目前主產(chǎn)地晉陜蒙地區(qū)煤礦生產(chǎn)已經(jīng)恢復正常，多數(shù)煤礦已經(jīng)開始滿負荷生產(chǎn)，目前煤炭供應(yīng)維持寬松態(tài)勢。以內(nèi)蒙古地區(qū)為例，截至3月22日，內(nèi)蒙古全區(qū)累計復工煤礦238處，全區(qū)生產(chǎn)建設(shè)煤礦達到280處，產(chǎn)能9.13億噸，為2019年底生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能的88%，3月下旬開始全部復產(chǎn)復工。3月22日，全區(qū)生產(chǎn)煤炭295.7萬噸，達到去年同期水平。

4、成品油供應(yīng)量有所回升

2020年3月份，成品油供應(yīng)量較上月回升9.6個百分點，相比其他商品，成品油整體供應(yīng)量回升幅度不大，這主要是春節(jié)過后，受疫情影響，主營以及地煉庫存大幅上升，導致成品油產(chǎn)量持續(xù)不高。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份，國內(nèi)汽油產(chǎn)量為2044.0萬噸，同比減少14.1%。同期，柴油產(chǎn)量為2358.6萬噸，同比減少14.7%。從煉廠生產(chǎn)情況來看，進入4月份，廣西石化1000萬噸/年常減壓和茂名石化300萬噸/年常減壓裝置將分別在上旬和中旬恢復開工。另外，國際油價的持續(xù)低位，使得煉廠加工成本降低，部分煉廠增強開工負荷。此外，市場需求有望逐步增加，預(yù)計4月份原油加工量較3月份將有所增加，利好汽、柴油產(chǎn)量增加。

5、有色金屬供應(yīng)壓力加大

2020年3月份，有色金屬供應(yīng)量較上月大幅增長44.3%，是當月所有監(jiān)測品種中，回升幅度最大的，從數(shù)據(jù)的變化情況來看，進入3月份，隨著國內(nèi)疫情得到有效的控制，多數(shù)煉廠已恢復生產(chǎn)，特別是隨著下游需求持續(xù)恢復，使得有色金屬生產(chǎn)、加工行業(yè)開工率持續(xù)增加，當前有色金屬總體產(chǎn)量已經(jīng)基本恢復到春節(jié)前的水平。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份，國內(nèi)十種有色金屬產(chǎn)量為925.4萬噸，同比增長2.2%?？梢娨咔閷τ猩饘偕a(chǎn)影響有限，隨著需求逐步恢復，特別是物流不暢的掣肘逐漸消除，前期生產(chǎn)企業(yè)脹庫的問題得到明顯緩解，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情高漲，之前被動停產(chǎn)、減產(chǎn)的企業(yè)開始復工，商品產(chǎn)量開始不斷增加，市場供應(yīng)量顯著回升。當前雖國內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，下游消費訂單也逐漸恢復，但海外疫情的不斷擴散，使得有色金屬及相關(guān)制品出口訂單逐漸下滑，這將使得國內(nèi)有色金屬產(chǎn)品的供需不匹配，或再度造成商品庫存的大量積累，后期生產(chǎn)企業(yè)主動減產(chǎn)的可能性較大，市場供應(yīng)量增速將會有所減緩。

二、終端需求明顯回升

2020年3月份，大宗商品銷售指數(shù)觸底回升，至124.9%，顯示隨著我國疫情基本得到控制，各地陸續(xù)復產(chǎn)復工，帶動了國內(nèi)需求增加，加之政府不斷出臺多項措施幫助企業(yè)復工以及穩(wěn)定就業(yè)，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，也提振了市場的補庫需求，本月國內(nèi)大宗商品市場成交較為活躍，銷售情況和前期相比出現(xiàn)明顯回升。

2020年一季度，受新冠肺炎影響，固定資產(chǎn)投資明顯下滑。房地產(chǎn)方面， 1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降16.3%，去年同期為增長11.6%。1-2月房屋新開工面積下降44.9%，去年全年為增長8.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積比同比下降29.3%，上年為下降11.4%；土地成交價款440億元，下降36.2%，上年為下降8.7%。整體來看，房地產(chǎn)企業(yè)在疫情期間受影響嚴重，開工情況極其不佳。目前隨著疫情逐步得到控制，企業(yè)也開始積極復工，尤其在貨幣環(huán)境相對寬松，且產(chǎn)業(yè)政策有所支撐的情況下，已復工企業(yè)整體開工情況表現(xiàn)較好，為大宗商品市場的需求復蘇提供一定助力。

1、鋼鐵市場需求開始恢復

2020年3月份，鋼鐵銷售量指數(shù)在連續(xù)三個月大幅下跌后，本月止跌反彈，且回升力度強勁，顯示隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，下游企業(yè)陸續(xù)復工，鋼市需求開始恢復。3月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為38.5%，較上月上升5.8個百分點。從市場情況來看，進入3月份以后，國內(nèi)鋼市需求逐步復蘇，其中華東、華南、西南地區(qū)尤為明顯。根據(jù)上海卓鋼鏈調(diào)研情況來看，南方市場終端需求恢復較好，北方仍有部分終端需求尚未釋放。以上海為例，隨著終端工程開工率節(jié)節(jié)攀升，市場成交情況每周呈加速上升態(tài)勢，至三月下旬已基本達到去年同期正常水平。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，3月份終端日均采購量環(huán)比大幅上升374.12%。當前，國內(nèi)宏觀利好政策接連不斷，基建投資再度加碼，在接下來的4月份，預(yù)計需求情況有望進一步好轉(zhuǎn)。不過需引起注意的是，隨著全球疫情越發(fā)嚴重，4月份國內(nèi)需求或不及預(yù)期，主要可能表現(xiàn)在，一是鋼材直接出口減弱，4月份的出口單子大部分是3月前就鎖定的，但3月份下的4月訂單受到了一定影響（國外許多加工中心都已關(guān)停），因此鋼材的直接出口將會下降。3月鋼鐵業(yè)新出口訂單指數(shù)僅為27.3%；二是間接出口影響也將顯現(xiàn)，我國大量鋼材是通過制品形式銷往國外，而一些制品在4月的出口訂單被取消、新訂單大幅減少，進而影響國內(nèi)制造業(yè)的用鋼需求強度。

2、鐵礦石需求顯著回升，后期或?qū)⒀永m(xù)

2020年3月份，鐵礦石銷售指數(shù)觸底反彈，顯著回升，達到129.3%，顯示3月份以來，前期部分鋼廠因疫情及利潤問題檢修的高爐開始陸續(xù)復產(chǎn)，特別是隨著鋼材庫存壓力的緩解，鋼廠復產(chǎn)積極性增加，鐵礦石需求顯著回升。鋼鐵行業(yè)PMI顯示，隨著生產(chǎn)活動回升，3月份鋼廠原材料采購和庫存均有明顯回升，采購量指數(shù)為41.5%，較上月回升13.4個百分點；原材料庫存指數(shù)為44.9%，較上月回升15.7個百分點。另據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，3月份鋼廠庫存開始增加。截止25日，Mysteel統(tǒng)計64家鋼廠進口燒結(jié)粉庫存1613萬噸，環(huán)比3月初累庫102萬噸。進入3月份，各地區(qū)受限的汽運開始恢復，疊加鋼廠廠內(nèi)庫存低位，3月份整體補庫情緒較高。分區(qū)域來看，廠內(nèi)庫存增加最多的地區(qū)是山東地區(qū)，環(huán)比月初增幅33.35%，其次是山西地區(qū)，增幅14.83%，南方和沿江地區(qū)由于海漂到貨較多，水運到廠便利，廠內(nèi)庫存環(huán)比變化不大。由于目前鋼廠廠內(nèi)庫存水平尚可，但疊加4月初清明假期和月底的五一小長假，鋼廠大概率會持續(xù)補庫。綜合來看，展望4月份，鐵礦石需求量有望加速增加。增量一方面來自于前期因疫情及利潤問題檢修高爐的陸續(xù)復產(chǎn)；另外一方面來自于采暖季結(jié)束后的鋼廠主動復產(chǎn)。不過值得注意的是，廢鋼價格的進一步下跌將會沖擊鐵水的性價比，鐵礦石本身會迎來替代品及上下游的多方壓力。

3、煤炭需求不振、銷售量回升有限

2020年3月份，煤炭銷售量較上月回升11.2個百分點，可見受疫情影響以及傳統(tǒng)消費淡季即將來臨，煤炭市場下游需求釋放有限，煤炭消費量未出現(xiàn)預(yù)期般增長。從當前市場情況開看，在生產(chǎn)恢復、煤源增加的同時，下游煤炭需求尚無較大釋放，沿海六大電廠日耗較低，存煤可用天數(shù)持續(xù)維持在40天以上水平。雖企業(yè)復工復產(chǎn)持續(xù)恢復，但需求端明顯慢于供應(yīng)端，下游企業(yè)均保持剛性采購，貿(mào)易商和站臺購煤意愿不強，加之下游電廠的壓價采購，部分煤礦滯銷降價銷售，但降價之后銷售情況仍不見明顯好轉(zhuǎn)。此外，不少電廠1月、2月煤炭進口量較大，現(xiàn)在都以消化自己的庫存為主，北上拉煤船很少，煤炭需求不太理想。工信部最新消息，截至3月28日，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率已經(jīng)達到98.6%，復工復產(chǎn)有序推進。但從區(qū)域來看，受海外疫情影響，沿海地區(qū)外向型中小制造業(yè)的用電需求尚未完全恢復，煤炭網(wǎng)監(jiān)測的沿海六大電主要電廠日耗同比降幅超11%。進入4月份，隨著氣溫的升高，國內(nèi)煤炭市場將迎來消費淡季，電廠在高庫存低日耗的現(xiàn)狀下，對煤炭的采購需求難以好轉(zhuǎn)。此外，全球疫情爆發(fā)后，各國陸續(xù)加強防控力度，貿(mào)易受到一定制約，繼續(xù)沖擊我國沿海經(jīng)濟運行，短期電煤消費難有較大改觀。綜合來看，疫情影響疊加傳統(tǒng)消費淡季，4月份，煤炭下游和港口需求不佳，產(chǎn)地拉運多為剛性采購，煤炭需求仍將呈現(xiàn)弱勢格局，煤市供應(yīng)寬松。

4、成品油需求回升空間有限

2020年3月份，成品油銷售量較上月回升7.9%，是所有監(jiān)測品種中回升力度最小的商品，顯示當前國內(nèi)成品油市場需求恢復速度緩慢，特別是油價的大幅波動令市場觀望情緒濃厚，交投偏清淡。從市場情況來看，3月份，國內(nèi)新冠肺炎疫情逐步得到控制，需求理應(yīng)向好。但是受外盤大幅波動的影響，今年國內(nèi)成品油需求恢復速度較為緩慢，盡管一度有業(yè)者逢低購進，做足準備“抄底”，但實際活躍交投非常短暫。3月初，成品油最高零售限價調(diào)整擱淺。汽柴油市場需求表現(xiàn)一般，隨著外盤的下跌，市場利空加重，汽柴油價格下跌，油市交投低迷。中旬，國際油價進一步震蕩下行。美國原油庫存接連增長、美股大跌、擔憂供應(yīng)過?？涨埃瑖H油價大跌，最終在美國可能干預(yù)價格戰(zhàn)的消息中外盤強勁反彈。3月17日晚24時，國內(nèi)成品油最高零售限價經(jīng)歷史詩級下調(diào)，汽柴油最高零售限價分別下調(diào)1015、975元/噸。油市一度出現(xiàn)“已經(jīng)觸及地板價，暫停調(diào)價的謠言”，一時間鼓動買油的聲音不絕于耳。下旬，美國出臺多重政策救市，另外全球股市上漲也支撐石油市場氣氛，國際油價接連小幅上漲。不過在對供應(yīng)過剩的擔憂占據(jù)上風后，外盤再度大跌。國際油價的接連小幅上漲，促使部分業(yè)者操作積極性增強，油市交投好轉(zhuǎn)，尤其是柴油市場。不過好景不長，外盤的大跌，使得油價漲勢不再，也令市場交易再度出現(xiàn)低迷態(tài)勢。進入4月份，雖有清明小長假，但疫情影響依然存在，出行受限，導致汽車用油也將少于往年，加之外盤短期難有利好提振，預(yù)計國內(nèi)成品油終端需求或持續(xù)處于較低水平。不過，隨著各地基建、地產(chǎn)、物流等行業(yè)開工逐步恢復，將會推動成品油市場需求增長，二季度成品油消費量將呈現(xiàn)逐步上升的格局。

三、庫存增速有所放緩

2020年3月份，大宗商品庫存指數(shù)為112.5%，較上月大幅回落17.5個百分點，顯示隨著需求的啟動，國內(nèi)大宗商品市場庫存增速有所減緩，商品“去庫存化”開始啟動。不過，整體來看，國內(nèi)大宗商品市場庫存量已連續(xù)六個月呈現(xiàn)上升態(tài)勢，只是各月增速有所變化，特別是在上個月出現(xiàn)激增的情況下，本月整體庫存量仍顯現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示當前國內(nèi)大宗商品市場整體供庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高，短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯拐點。各主要商品中，本月庫存量仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但增速出現(xiàn)不同程度的減緩。

1、鋼鐵庫存壓力出現(xiàn)緩解

2020年3月份，鋼鐵庫存量較上月增加15.7%，增速較上月減緩33.9個百分點，鋼市庫存壓力出現(xiàn)緩解。3月份，由于疫情所導致的封路停工逐漸恢復正常，加上下游需求逐步恢復，鋼廠及貿(mào)易商銷售趨于順暢，產(chǎn)品庫存開始下降，但總量仍然較高。3月份鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)為41.6%，較上月下降15.9個百分點。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，3月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1982.40萬噸，比上一旬下降158.47萬噸，降幅達7.40%。與此同時，社會庫存也出現(xiàn)拐點。從市場情況來看，3月上旬國內(nèi)建材庫存仍有增加，進入3月中下旬，庫存拐點正式出現(xiàn)，一方面是前期延遲的終端需求逐步釋放，成交表現(xiàn)日益增加；另一方面前期鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)效果顯現(xiàn)，市場供應(yīng)端壓力有所減小。但從庫存總量來看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為2439.64萬噸，較2月末上升58.34萬噸，增幅2.45%，較去年同期增加831.87萬噸，增幅51.74%?？梢姰斍吧鐣齑嫒蕴幱跉v史較高水平，去庫存過程不會一蹴而就，壓力仍然較大。同時，國內(nèi)環(huán)境轉(zhuǎn)好后，也需要警惕鋼廠生產(chǎn)的全面發(fā)力，或再次對后期市場形成壓制。

2、煤炭庫存增速小幅減緩

2020年3月份，煤炭庫存量較上月增長9.7%，增速減緩2.6個百分點，是所有監(jiān)測品種中降幅最小的，顯示煤炭市場受制于需求不足，煤礦出貨不暢，庫存壓力比其他品種略大。從市場情況來看，新冠肺炎疫情疊加春節(jié)長假等因素，對煤炭市場影響明顯，秦皇島港煤炭庫存一度降至近5年最低水平，但隨著國內(nèi)煤礦大部分均已恢復正常生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量呈增加的趨勢，隨著主要運煤線路暢通之后，煤炭發(fā)運量逐步提升，進入3月份以后大秦線煤炭發(fā)運量已回到110萬噸以上的中高位水平，港口煤炭調(diào)入量有序增加。而受特殊時間段大風封航以及下游需求疲軟的影響，港口裝船作業(yè)效率較低，煤炭調(diào)出量維持低位。由于環(huán)渤海港口煤炭調(diào)出數(shù)量急劇減少，而鐵路發(fā)運又較為正常的情況下，環(huán)渤海各大運煤港口庫存處于上升階段。截止4月1日，我國環(huán)渤海十大運煤港口合計存煤2501萬噸，較一周前增加了348萬噸，較2月底增加了824萬噸。近期，秦港存煤出現(xiàn)快速增加，正在向700萬噸挺近。截至3月26日，秦皇島港煤炭庫存641萬噸，較上月同期增加81萬噸，增幅14.46%。目前下游電廠日耗仍處于低位運行，煤炭庫存充足，沿海六大電廠存煤可用天數(shù)從2月初以來持續(xù)穩(wěn)定在40天以上的水平。3月份沿海六大電廠庫存高位震蕩，庫存總量平均1769.98萬噸，同比增加144.21萬噸。后期來看，隨著產(chǎn)地煤礦產(chǎn)量不斷增加以及鐵路運輸情況不斷好轉(zhuǎn)，環(huán)渤海港口煤炭庫存將保持增加的趨勢，低需求下港口高庫存現(xiàn)狀與去庫需求矛盾將進一步深化。

3、汽車庫存壓力有所緩解

2020年3月份，汽車庫存量較上月增加13.7%，增速減緩34.1個百分點，顯示隨著疫情得到有效控制，消費者出行增加，市場需求緩慢增加。特別是隨著消費者購買意愿逐步增強，釋放了今年1-2月份的潛在需求，銷量較2月明顯提升。據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年3月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為59.3%，環(huán)比下降27.0個百分點，同比上升7.2個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)仍位于榮枯線之上。另據(jù)中國汽車流通協(xié)會經(jīng)銷商復工情況調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，經(jīng)銷商門店復工率達到95.5%，客流恢復率達到64.0%，銷售效率達到61.7%，國內(nèi)汽車市場正在逐步的回歸正軌。進入4月份，隨著疫情基本得到有效控制，各地各行業(yè)有序復產(chǎn)復工，加之各地政府出臺相關(guān)補貼政策促進汽車消費，前期積累的需求有望進一步釋放，預(yù)計汽車銷量會繼續(xù)有所提升，車市庫存壓力有望繼續(xù)減緩。

從以上情況來看，3月份，隨著企業(yè)復工復產(chǎn)進程加快，國內(nèi)大宗商品市場形勢良好，國內(nèi)大宗商品市場運行開始顯露回暖跡象，供需兩側(cè)聯(lián)動上升，商品庫存增速減緩?？v觀后市，隨著傳統(tǒng)消費旺季的來臨，國內(nèi)需求有望進一步回升，特別是全國各地基建項目發(fā)力，投資開工率加大，將持續(xù)帶動國內(nèi)大宗商品的需求，加之國內(nèi)宏觀經(jīng)濟顯現(xiàn)回暖跡象，我們認為國內(nèi)大宗商品市場運行穩(wěn)中有升、穩(wěn)中向好態(tài)勢有望得到延續(xù)。不過值得注意的是，基本面壓力雖然會有一些緩解，但基礎(chǔ)仍較薄弱，特別是受到海外疫情進展和沙特與俄羅斯石油價格戰(zhàn)影響較大，若疫情遲遲不能結(jié)束，全球經(jīng)濟將陷入停滯發(fā)展，對于我國大宗商品市場下游加工業(yè)出口企業(yè)構(gòu)成重大打擊，而石油價格的走弱也會拖累期貨市場走向。此外，當前國內(nèi)市場供應(yīng)端壓力依然較大，一旦需求端出現(xiàn)變化，市場將面臨更大的調(diào)整風險。

1、全球經(jīng)濟料負增長

盡管國內(nèi)疫情得到了較好的控制，各項生產(chǎn)經(jīng)營活動也逐漸開展起來，但截止3月31日凌晨2點，海外確診達到76.6多萬例，一些國家和地區(qū)仍看不到好轉(zhuǎn)跡象，這引發(fā)了新的更嚴重的擔憂，并且對全球經(jīng)濟陷入衰退的看法日趨一致。日前全球各機構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，其中中國銀行研究院預(yù)計2020年全球經(jīng)濟大概率將陷入衰退；IMF也認為全球經(jīng)濟將出現(xiàn)嚴重衰退；經(jīng)合組織(OECD)在最新發(fā)布的報告中將2020年全球經(jīng)濟增速預(yù)期從2.9%下調(diào)至2.4%；國際金融協(xié)會預(yù)計今年全球經(jīng)濟將負增長1.5%。公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐美及各主要國家服務(wù)業(yè)PMI和綜合PMI均創(chuàng)歷史新低，經(jīng)濟失去增長動能。美國方面，為了挽救經(jīng)濟，美國眾議院表決通過2萬億美元的經(jīng)濟刺激法案，且已由美國總統(tǒng)特朗普簽署生效。而美聯(lián)儲超量化寬松政策持續(xù)，為了緩解近來持續(xù)出現(xiàn)的美元流動性危機，其宣布第二輪大規(guī)模舉措，包括不限量購買債券以保持借貸成本在低水平，并制訂計劃以確保信貸流向企業(yè)以及州和地方政府。但由于美國處于疫情震中，對經(jīng)濟帶來的創(chuàng)傷遠遠超過2008年金融危機時期，采取的各項措施對當前經(jīng)濟的刺激有限。我們認為，美國經(jīng)濟一季度陷入停滯，二季度或陷入衰退中，而歐元區(qū)經(jīng)濟或?qū)浀秘撛鲩L，而這將中長期抑制大宗商品的終端需求。

2、國內(nèi)經(jīng)濟回升，但基礎(chǔ)仍需鞏固

國務(wù)院以及商務(wù)部、交通部、銀保監(jiān)會等部委繼續(xù)強調(diào)當前經(jīng)濟仍面臨來自疫情的壓力，并且繼續(xù)出臺多項措施幫助企業(yè)復工以及穩(wěn)定就業(yè)。總體上看，雖然3月份部分數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)一定的邊際好轉(zhuǎn)，但是能否具有持續(xù)性仍有待觀察。2020年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52%，在上月經(jīng)濟活動受到疫情明顯影響的基礎(chǔ)上大幅上升16.3個百分點。2月份，受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)“堵點”和“斷點”，下行壓力加大。到3月份經(jīng)濟恢復明顯，疫情得到有效控制以及復工復產(chǎn)相關(guān)政策效果的釋放共同拉動了經(jīng)濟的回升。但也要看到，經(jīng)濟運行存在諸多不確定性因素，基礎(chǔ)仍需進一步鞏固，特別是本月指數(shù)的回升在一定程度上是建立在上月明顯回落的基礎(chǔ)上，后續(xù)的走勢仍需關(guān)注。此外，國外疫情蔓延對出口影響較大，小型企業(yè)恢復仍需加強。

3、市場供給壓力將會繼續(xù)加大

從市場供應(yīng)端來看，本輪國內(nèi)大宗商品供給的低點是在2月中下旬，這主要是企業(yè)用工和物流不暢所致，而從國家統(tǒng)計局公布的1-2月份商品生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，大部分商品產(chǎn)量同比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，整體供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯下降。而伴隨新型冠狀肺炎疫情得到有效控制，企業(yè)加快復工復產(chǎn)，生產(chǎn)活動趨于活躍，3月中下旬以來，商品產(chǎn)量回升增速加快，疊加一些前期停產(chǎn)檢修的設(shè)備恢復生產(chǎn)，毫無疑問4月的供給壓力會不斷加大，將給庫存的消化帶來新的壓力，從而打擊市場信心。此外，由于海外疫情控制加嚴，部分區(qū)域消費明顯萎縮，導致國外的商品價格大跌、資源過剩，并且開始尋找中國買家，無疑會加大國內(nèi)的供給壓力。從3月份制造業(yè)PMI分項指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)54.1%，較上月上升26.3個百分點，均高于新訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)，說明供需壓力仍然比較大。

4、二季度內(nèi)需基礎(chǔ)良好，外需形勢嚴峻

隨著國內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定，國家發(fā)改委主導的交通重大項目加快復工。多地規(guī)劃的基建項目也紛紛加快推進，新基建如5G基站建設(shè)、特高壓、城際鐵路等將給整個經(jīng)濟帶來新的動力。強有力的基建將帶來大量的大宗商品需求。目前全國重大鐵路項目已基本復工，京沈高鐵等一批重大鐵路項目正抓緊施工建設(shè)；重大公路、水運項目復工率達97%，北京至雄安高速公路等一批重大公路項目已復工并加快推進；機場項目復工率達87%，重大水利工程復工率86%，引江濟淮工程、云南滇中引水工程等重大水利工程已復工建設(shè)；重大能源項目、重大外資項目基本復工，寶馬全球最大生產(chǎn)基地——沈陽華晨寶馬第三工廠項目復工后正加緊推進。與此同時，消費市場也正在隨暖春復蘇。多部門正在醞釀更多支持政策，加快推動綠色智能消費。其中，汽車、家電以及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域利好有望率先落地。目前，商務(wù)部、國家發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在研究出臺進一步穩(wěn)定汽車消費的政策，地方也在同步推進，廣東、海南等地已經(jīng)接連推出具體舉措。另外，多地政府和商家已經(jīng)啟動家電、電子產(chǎn)品市場促銷活動，鼓勵綠色智能消費，促進產(chǎn)品更新升級。專家表示，隨著疫情好轉(zhuǎn)和政策效果顯現(xiàn)，消費市場回暖步伐正在加快。

不過，中國在經(jīng)濟全球化中扮演著重要角色，許多產(chǎn)業(yè)鏈上的分工離不開中國，中國也離不開世界，所以，中國盡管有制度優(yōu)勢但也很難獨善其身，受到海外需求驟降的影響是遲早的事，特別是國外疫情蔓延對出口影響較大，國際需求存在不確定性。由于疫情在國外快速擴散，多國經(jīng)濟受到較大影響，國際經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境趨于嚴峻，我國出口壓力增加。本月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為46.4%，處于收縮區(qū)間。