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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2018年4月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為104.8%，升幅較上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上升。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷(xiāo)售指數(shù)繼續(xù)上升，庫(kù)存指數(shù)和價(jià)格指數(shù)均有所回落。數(shù)據(jù)顯示，需求明顯上升，生產(chǎn)活動(dòng)加快，供需銜接良好，商品庫(kù)存回落，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
    一、商品供應(yīng)小幅增加
    2018年4月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，為104.9%，增幅較上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)的變化情況來(lái)看，雖然4月份以來(lái)部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)仍在升級(jí)，但在需求啟動(dòng)以及利潤(rùn)尚可的背景下，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情明顯高漲，商品產(chǎn)量開(kāi)始增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品供應(yīng)繼續(xù)增加。各主要商品中，本月各類(lèi)商品供應(yīng)量均呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，自指數(shù)調(diào)查以來(lái)尚屬首次。

 
    1、鋼鐵供應(yīng)有所增長(zhǎng)
    2018年4月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為106.4%，該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上升，顯示隨著北方采暖季限產(chǎn)結(jié)束后，鋼廠高爐開(kāi)工率逐步恢復(fù)，鋼廠生產(chǎn)有所回升，市場(chǎng)供給有所增加。從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全國(guó)生產(chǎn)生鐵1.75億噸，同比下降1.2%，生產(chǎn)粗鋼2.12億噸，同比增長(zhǎng)5.4%，生產(chǎn)鋼材（含重復(fù)材）2.47億噸，同比增長(zhǎng)4.7%。一季度平均日產(chǎn)粗鋼為235.72萬(wàn)噸，是歷史同期最高值，特別是3月份日產(chǎn)水平高達(dá)238.64萬(wàn)噸，比1-2月份日產(chǎn)水平提高6.75萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)2017年10月份采暖季限產(chǎn)前的水平，顯示限產(chǎn)對(duì)3月份的整體粗鋼產(chǎn)量影響相當(dāng)小。一季度，中鋼協(xié)會(huì)員以外企業(yè)產(chǎn)量增幅較大，生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)13.14%、17.17%和10%，是全國(guó)粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素。4月上旬，96家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)累計(jì)日產(chǎn)分別為粗鋼187.60萬(wàn)噸、生鐵171.43萬(wàn)噸、鋼材174.02萬(wàn)噸，日產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5.04%、增長(zhǎng)7.08% 、減少1.02%，相比三月有明顯增加。當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)依然處于高位，隨著復(fù)產(chǎn)鋼廠的增加，預(yù)計(jì)4月份粗鋼產(chǎn)量仍將進(jìn)一步上升。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止4月27日全國(guó)163家鋼廠高爐開(kāi)工率67.68%，環(huán)比增0.41%，產(chǎn)能利用率75.65%，環(huán)比增0.16%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為82.09%。不過(guò)近期各地環(huán)保事件不斷發(fā)酵，邯鄲、徐州、臨汾等多地環(huán)保措施明顯加碼，鋼廠停產(chǎn)檢修增多，對(duì)整體供應(yīng)仍形成了抑制。與此同時(shí)，5月至6月，發(fā)改委將組織開(kāi)展鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復(fù)燃專(zhuān)項(xiàng)抽查，對(duì)整體供應(yīng)仍將形成間斷性抑制。此外，廢鋼的添加也會(huì)產(chǎn)生污染，因此未來(lái)廢鋼對(duì)鋼鐵產(chǎn)量的貢獻(xiàn)也將面臨瓶頸。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量回升幅度或?qū)⒂邢蕖?br />     2、鐵礦石供應(yīng)持續(xù)增加
    2018年4月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)為105.5%，指數(shù)連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，且本月升幅進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)端持續(xù)擴(kuò)張。自2017年冬季以來(lái)，受北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，國(guó)內(nèi)鐵礦石礦山開(kāi)工率持續(xù)降低，生產(chǎn)活動(dòng)放緩，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量不斷下降。但春節(jié)后，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工情況明顯上升。3月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)6688.5萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量較1-2月份增長(zhǎng)3.1%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量也出現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年3月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石8578.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加疊加進(jìn)口量增長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新增供應(yīng)量有所增加。不過(guò)，近期國(guó)外鐵礦發(fā)貨量有所減少，澳大利亞和巴西都有中小礦山宣布停產(chǎn)檢修，F(xiàn)MG等大型礦企一季度成本也有所提升，后期部分礦種的到港資源量可能會(huì)受到一定影響，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)增加的局面或?qū)⒂兴淖儭?br />     3、成品油供應(yīng)明顯增加
    2018年4月份，成品油供應(yīng)量較上月回升5.8%，在連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢(shì)后，再現(xiàn)增長(zhǎng)格局，且指數(shù)達(dá)到近四個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)供應(yīng)增加，供應(yīng)環(huán)境寬松。2018年首批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額同比大增，利好原油進(jìn)口，以及3月份自然日多于2月份，因此，3月份國(guó)內(nèi)原油加工量較2月份明顯增加，提振國(guó)內(nèi)成品油產(chǎn)出。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)原油加工量為5151.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%，增速較去年同期加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；汽油產(chǎn)量為1188.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%，增速加快3.2個(gè)百分點(diǎn)；柴油產(chǎn)量為1560.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.3%。從當(dāng)前煉廠情況來(lái)看，5月份，高橋石化、四川石化和鎮(zhèn)海煉化共計(jì)2900萬(wàn)噸/年常減壓裝置依舊處于檢修階段，安慶石化450萬(wàn)噸/年常減壓裝置或在5月初結(jié)束檢修，吉林石化950萬(wàn)噸/年常減壓裝置會(huì)進(jìn)入檢修?？梢?jiàn)5月份，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠依舊處于檢修高峰期，且較4月檢修產(chǎn)能或有增加，故而預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)成品油產(chǎn)出或受影響，后期國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)或?qū)p少。
    二、市場(chǎng)需求明顯回升
    2018年4月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為107.0%，增幅較上月擴(kuò)大5.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品需求明顯回升。4月份是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，季節(jié)性需求增量和3月份延后需求量疊加，導(dǎo)致下游需求在4月份集中釋放。當(dāng)前正值一年中最適宜施工的時(shí)期，目前來(lái)看5月份需求旺盛的格局有望延續(xù)。從消費(fèi)端來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-3月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比1-2月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下三年以來(lái)新高。1-3月份房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)9.7%，增速提高6.8個(gè)百分點(diǎn)；土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)0.5%，1-2月份為下降1.2%；土地成交價(jià)款增長(zhǎng)20.3%，增速提高20.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，且分項(xiàng)新開(kāi)工、土地購(gòu)置面積等增速均有所加快。房地產(chǎn)的超預(yù)期表現(xiàn)，有力拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求的回升。

 
    1、鋼鐵需求狀況良好
    2018年4月份，鋼鐵銷(xiāo)售指數(shù)為104.7%，連續(xù)兩個(gè)月回升，顯示國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)需求狀況良好，企業(yè)訂單組織組織順暢，明顯增加。4月份國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)超預(yù)期釋放，一是3月份工地延遲開(kāi)工帶動(dòng)的需求延后；二是項(xiàng)目資金在4月份相繼到位，工地進(jìn)入一年中最佳施工季節(jié)，且不少工地在趕工期。4月份終端需求表現(xiàn)整體逐周好轉(zhuǎn)，全月西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量大幅增長(zhǎng)42.8%。4月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為55.9%，環(huán)比上升4個(gè)百分點(diǎn)。在內(nèi)需增加的同時(shí)，外需也在恢復(fù)，4月份新出口訂單指數(shù)為45.6%，雖然仍處于收縮區(qū)間，但較上月增長(zhǎng)了4.7個(gè)百分點(diǎn)，表明出口有所改善。一季度，全國(guó)出口鋼材1515萬(wàn)噸，每月出口量大約為500萬(wàn)噸。其中3月份鋼材出口565萬(wàn)噸，環(huán)比增加80萬(wàn)噸。截止到三月底，國(guó)際鋼市除中國(guó)大幅下跌外，其他多數(shù)區(qū)域均震蕩上漲，由此帶動(dòng)了4月份中國(guó)鋼鐵的外需增加，據(jù)216家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，4月份計(jì)劃出口接單量上升16.4%，升幅較大。由于今年需求釋放延后，市場(chǎng)真實(shí)需求釋放在3月下旬才開(kāi)始，數(shù)據(jù)顯示4月份鋼材的成交量、出庫(kù)量都有超季節(jié)性的表現(xiàn)，而螺紋鋼庫(kù)存最近五周降幅都在50萬(wàn)噸以上。過(guò)去幾年的表現(xiàn)是金三銀四，今年可能是金四銀五。當(dāng)前正值一年中最適宜施工的時(shí)期，目前來(lái)看5月份需求不見(jiàn)得會(huì)減弱，真正需求減弱可能要到6月份。
    2、鐵礦石需求良好
    2018年4月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石銷(xiāo)售量較上月大幅增長(zhǎng)13.5%，顯示隨著北方采暖季限產(chǎn)的結(jié)束，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，對(duì)原料需求明顯增加，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鐵礦石銷(xiāo)售狀況良好。4月份鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為52.5%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)十二個(gè)月處于50%的榮枯線以上，顯示鋼廠備貨積極。從全國(guó)高爐開(kāi)工情況來(lái)看，目前已至2017年11月中旬以來(lái)的最高水平，可見(jiàn)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況良好。但由于受環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)影響，各地區(qū)陸續(xù)出臺(tái)非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，鋼廠復(fù)產(chǎn)情況并不及預(yù)期，與去年同期水平比較來(lái)看，目前高爐開(kāi)工率仍低于去年同期近10個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，目前盈利鋼廠占比仍持續(xù)處于85%左右的高位，而從我們測(cè)算的鋼材利潤(rùn)來(lái)看，螺紋鋼期現(xiàn)貨利潤(rùn)仍然分別高達(dá)729和986元/噸，因此我們認(rèn)為，后期鋼廠高爐開(kāi)工率還有上升空間。
    3、有色金屬需求旺盛
    2018年4月份，有色金屬銷(xiāo)售量較3月份增長(zhǎng)6.3%，增幅擴(kuò)大5.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，指數(shù)達(dá)到2017年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示有色金屬旺季需求特征明顯，整體銷(xiāo)售良好。近期國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)行業(yè)整體改善，需求良好。電網(wǎng)方面，國(guó)家電網(wǎng)承諾2018年電網(wǎng)投資將達(dá)4989億元，高于2017年的實(shí)際投資4854億元，其中用銅量較少的輸電網(wǎng)的投資保持平穩(wěn)，而用銅量較多的配電網(wǎng)投資增加。基建方面，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)大型基建項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，3月大型挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)100.5%，結(jié)束了2月銷(xiāo)售增速大幅下滑的情況。房地產(chǎn)方面，預(yù)期投資提高將帶動(dòng)房地產(chǎn)供應(yīng)，1-3月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比1-2月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，空調(diào)產(chǎn)量延續(xù)高增長(zhǎng)，4月國(guó)內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1671萬(wàn)臺(tái)，較去年同期上升16%，其中，內(nèi)銷(xiāo)較去年同期增長(zhǎng)18.5%，出口較去年同期增長(zhǎng)9.4%。此外，3月份國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)，增速回升，且環(huán)比增幅明顯高于2月份。
    4、汽車(chē)銷(xiāo)量明顯回升
    2018年4月份，汽車(chē)銷(xiāo)售量繼續(xù)上升，較上月增長(zhǎng)6.1%，增幅較上月擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售狀況良好。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量為265.6萬(wàn)輛，環(huán)比大幅回升54.7%，同比增長(zhǎng)4.7%，增速回升。雖然從歷年來(lái)的汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)率變化情況來(lái)看，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速呈震蕩下行的態(tài)勢(shì)，但是增幅變化越來(lái)越小，說(shuō)明新增市場(chǎng)規(guī)模趨于穩(wěn)定，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。但是同樣值得注意的是，我國(guó)當(dāng)前千人汽車(chē)保有量與發(fā)達(dá)國(guó)家水平差距依然很大，因此我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力仍然存在。
    三、市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存階段
    2018年4月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為99.8%，為2017年2月份以來(lái)首次出現(xiàn)回落格局，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存化的階段，商品供應(yīng)壓力出現(xiàn)緩解。各主要商品中，除成品油和原煤庫(kù)存略有增加外，其余品種均有不同程度的減少。

 
    1、鋼鐵加速去庫(kù)存化
    2018年4月份，鋼鐵庫(kù)存指數(shù)為98.7%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，為2018年7月份以來(lái)的最低水平。該指數(shù)的變化情況顯示，隨著需求明顯回升，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存正在加速下降，庫(kù)存壓力有所緩解，特別是4月中下旬鋼材價(jià)格持續(xù)回暖，帶動(dòng)了鋼廠庫(kù)存的快速消耗。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1410.45萬(wàn)噸，較3月末減少379.4萬(wàn)噸，降幅21.2%，較去年同期增加182.1萬(wàn)噸，增幅14.82%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為751.1萬(wàn)噸、213.85萬(wàn)噸、240.85萬(wàn)噸、116.85萬(wàn)噸和87.8萬(wàn)噸，較3月末分別下降23.36%、29.62%、13.25%、0.17%和21.04%。本月主要是螺紋、線材和中板庫(kù)存降幅較大，尤其是螺紋鋼連續(xù)五周庫(kù)存降幅都在50萬(wàn)噸以上。從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止4月上旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存為1468.13萬(wàn)噸，比上一旬增加99.6萬(wàn)噸，增幅7.44%；較3月上旬末減少30.1萬(wàn)噸，降幅2.05%；較去年同期增加9.4萬(wàn)噸，增幅0.66%。鋼廠庫(kù)存整體維持在低位，為鋼廠挺價(jià)提供了強(qiáng)力支撐。綜合來(lái)看，去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加182萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存增加9萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期增加191萬(wàn)噸，而上月為增加367萬(wàn)噸。4月份庫(kù)存消化幅度明顯加快，為鋼價(jià)回升提供了有利條件。
    2、鐵礦石庫(kù)存明顯減少
    2018年4月份，鐵礦石庫(kù)存指數(shù)三連跌至99.9%，鐵礦石庫(kù)存量時(shí)隔六個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，顯示隨著國(guó)內(nèi)鋼廠高爐開(kāi)工率逐步回升，原料需求明顯增加，鐵礦石庫(kù)存不斷減少。數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存在1.58億噸左右，較3月底小幅回落約2000萬(wàn)噸。4月份，鋼鐵行業(yè)原材料采購(gòu)量指數(shù)為52.5%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為46.7%，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示后期鋼廠對(duì)原料采購(gòu)需求將會(huì)繼續(xù)增加。同時(shí)，近期國(guó)外鐵礦發(fā)貨量有所減少，澳大利亞和巴西都有中小礦山宣布停產(chǎn)檢修，F(xiàn)MG等大型礦企一季度成本也有所提升，后期部分礦種的到港資源量可能會(huì)受到一定影響。綜合分析，后期國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存有望繼續(xù)下降，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將會(huì)進(jìn)一步緩解。
    3、成品油庫(kù)存有所回升
    2018年4月份，國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存量較上月增長(zhǎng)0.1%，顯示在供應(yīng)大幅增加的基礎(chǔ)上，但因需求恢復(fù)緩慢，近期國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存有所回升。3月末中國(guó)原油庫(kù)存(不含儲(chǔ)備庫(kù)存)環(huán)比下降2.39%，汽柴煤油庫(kù)存環(huán)比下降0.55%。其中，汽油庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)，柴油、煤油庫(kù)存環(huán)比均下降。3月汽、柴油凈出口量環(huán)比均大幅增長(zhǎng)，增幅分別為104.5%和150.7%。成品油需求呈現(xiàn)“汽弱柴強(qiáng)”的局面，汽油方面，3月無(wú)假日利好刺激消費(fèi)，汽油需求較2月明顯回落；柴油方面，隨著氣溫逐步轉(zhuǎn)暖，戶外工礦、基建等用油單位開(kāi)工率提升，此外，采暖季停產(chǎn)限產(chǎn)結(jié)束，柴油需求逐步向好。因此，在監(jiān)測(cè)范圍內(nèi)汽油庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)，柴油、煤油庫(kù)存環(huán)比下降。但進(jìn)入4月份以后，因成品油供應(yīng)大幅增加，但需求端恢復(fù)明顯滯后，且出口量因前期急速增加而有所減少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存增長(zhǎng)。不過(guò)，5月份，隨著氣溫的升高，出門(mén)踏青將增加，另外勞動(dòng)節(jié)出行會(huì)有增加，提振汽油市場(chǎng)終端需求。同時(shí)，氣溫升高，戶外基建工程，工礦企業(yè)以及物流等行業(yè)開(kāi)工率明顯趨于穩(wěn)定，柴油需求也將穩(wěn)步增量。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存壓力將會(huì)有所緩解。
    4、原煤庫(kù)存仍在增加
    2018年4月份，原煤庫(kù)存增長(zhǎng)2.3%，增幅較上月收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)七個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)原煤市場(chǎng)庫(kù)存仍在增加。截至3月末，秦皇島港煤炭總庫(kù)存為662萬(wàn)噸，較上月末增加64萬(wàn)噸；曹妃甸煤炭庫(kù)存量為220.5萬(wàn)噸，較上月底減少5.2萬(wàn)噸；京唐港煤炭庫(kù)存量為528.8萬(wàn)噸，較上月底增加202.7萬(wàn)噸；廣州港煤炭庫(kù)存為235.5萬(wàn)噸，較上月底增加97.2萬(wàn)噸。環(huán)渤海三港口的總庫(kù)存為1527.8萬(wàn)噸，較上月末增加378萬(wàn)噸或32.88%。主要港口庫(kù)存基本呈現(xiàn)增加，且增幅較大，主要是由于下游需求不佳，電廠煤炭庫(kù)存高企制約了電廠的采購(gòu)積極性，進(jìn)而導(dǎo)致港口煤炭庫(kù)存的積壓。從電廠數(shù)據(jù)來(lái)看，截止3月末，六大電廠(浙電、上電、粵電、國(guó)電、大唐、華能)平均庫(kù)存總量為1459.36萬(wàn)噸，較上月末增加了72.43萬(wàn)噸，增幅為5.22%，雖然較上個(gè)月增幅出現(xiàn)明顯減少，但是總庫(kù)存一直居高不下。4月份進(jìn)口傳統(tǒng)淡季，水電開(kāi)始發(fā)力，火電勢(shì)必受到擠壓，不過(guò)4月份迎來(lái)大秦線為期25天的春季檢修，電廠煤炭庫(kù)存以及港口庫(kù)存或?qū)⒊霈F(xiàn)減少，但在供應(yīng)整體增加，且需求進(jìn)入淡季的情況下，預(yù)計(jì)庫(kù)存降幅有限。
    綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)良好，需求釋放持續(xù)加快，商品庫(kù)存開(kāi)始下降，企業(yè)預(yù)期較好，采購(gòu)、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)積極，而宏觀層面中央政治局會(huì)議提出持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放出政策寬松信號(hào)，市場(chǎng)已經(jīng)走向恢復(fù)性回升的軌道。在良好的供需基本面與宏觀經(jīng)濟(jì)利好的共同提振下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)中向好的基本發(fā)展態(tài)勢(shì)，5月份將繼續(xù)延續(xù)，商品價(jià)格有望上行。但美元持續(xù)上漲、中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和以及美國(guó)可能減少對(duì)俄羅斯的制裁等因素，對(duì)大宗商品整體上是利空的，或?qū)⒁种茋?guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格的上漲空間。
    1、政治局會(huì)議重提擴(kuò)大內(nèi)需，有助于提振信心
    4月23日，中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為下一步的經(jīng)濟(jì)工作，首先要全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，同時(shí)要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，更加積極主動(dòng)推進(jìn)改革開(kāi)放，推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，加大保障改善民生工作力度，加強(qiáng)基本公共服務(wù)等。
    針對(duì)會(huì)議精神進(jìn)行剖析，可發(fā)現(xiàn)當(dāng)前積極財(cái)政、穩(wěn)健貨幣政策持續(xù)保持穩(wěn)定，擴(kuò)大內(nèi)需將成為下一步經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要依托，且擴(kuò)大內(nèi)需的著力點(diǎn)并非房地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)動(dòng)能，而更多是高技術(shù)、高端裝備制造業(yè)等中周期新動(dòng)能孕生領(lǐng)域，著力推動(dòng)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)，并積極擴(kuò)大進(jìn)口是重點(diǎn)方向。政府將加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)支持，降低企業(yè)融資成本，加快推進(jìn)改革開(kāi)放，重點(diǎn)是國(guó)企國(guó)資、財(cái)稅和金融三大領(lǐng)域。
    過(guò)去兩年，每次類(lèi)似級(jí)別涉及金融地產(chǎn)行業(yè)高層會(huì)議，開(kāi)篇第一條必定是嚴(yán)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿，只有這次會(huì)議，絕口不提監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)篇強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)大內(nèi)需、支持新產(chǎn)業(yè)模式業(yè)態(tài)和核心技術(shù)攻關(guān)。直到最后八個(gè)字才提“跟進(jìn)監(jiān)督消除隱患”，依舊不提強(qiáng)力監(jiān)管和控制風(fēng)險(xiǎn)。這恐怕是資本市場(chǎng)這兩年多來(lái)最深刻的政策轉(zhuǎn)向了，也將對(duì)大宗商品市場(chǎng)整體形成較強(qiáng)提振。
    2、穩(wěn)中向好的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成支撐
    一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值198783億元，同比增長(zhǎng)6.8%，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%。分行業(yè)看，制造業(yè)增長(zhǎng)7.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)10.8%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)11.9%和8.8%，集成電路產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15.2%，新能源汽車(chē)增長(zhǎng)139.4%，工業(yè)機(jī)器人增長(zhǎng)29.6%。一季度貨物進(jìn)出口35389億元，同比增長(zhǎng)7.4%，其中機(jī)電產(chǎn)品為出口主力，其出口增長(zhǎng)9.5%，占出口總額的59.4%。以上行業(yè)均為大宗商品的使用大戶，其快速增長(zhǎng)對(duì)商品需求具有較強(qiáng)的支撐作用。4月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.4%，比上月微幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，表明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)明朗，對(duì)大宗商品市場(chǎng)也是一個(gè)利好。
    一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100763億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1-2月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)3.8%；高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.9%；第三產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)13.0%，增速回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比1-2月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。從固定資產(chǎn)投資情況來(lái)看，雖然投資規(guī)模和增速仍較為可觀，但是后期動(dòng)力略有減弱，因此由基建和房地產(chǎn)拉動(dòng)的商品需求增長(zhǎng)或?qū)⒂兴啪彙?br />     3、央行降準(zhǔn)釋放貨幣寬松信號(hào)
    4月17日，中國(guó)人民銀行決定從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。央行降準(zhǔn)傳遞出央行貨幣政策由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大內(nèi)需以及呵護(hù)資金面的信號(hào)，這也是自去年年底堅(jiān)決去杠桿以來(lái)第一個(gè)政策性利多，對(duì)整體市場(chǎng)信心形成較強(qiáng)提振。
    4、美元走強(qiáng)將令大宗商品承壓
    當(dāng)前美元上漲主要是因美國(guó)通脹預(yù)期明顯增強(qiáng)。近期美元指數(shù)和美債收益率上升，和美國(guó)資金成本上升有很大關(guān)系。一旦美債收益率上升，通脹預(yù)期過(guò)快上升，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐也會(huì)跟著加快，資金成本上升未來(lái)會(huì)抑制投資消費(fèi)，所以整體上對(duì)國(guó)際大宗商品是利空的。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，最近公布的4月份PMI制造業(yè)信心指標(biāo)顯示，歐洲、英國(guó)包括中國(guó)這一指標(biāo)都是向下的。美元上升也因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他非美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)穩(wěn)定，資金進(jìn)一步回流美國(guó)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然偏穩(wěn)，但其他非美經(jīng)濟(jì)信心指標(biāo)顯示邊際走弱，就必然影響到未來(lái)的國(guó)際貿(mào)易和全球復(fù)蘇勢(shì)頭。同時(shí)，工業(yè)品、基本金屬等大宗商品走勢(shì)，是與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況有關(guān)。如果美元上漲說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況好，那么新興市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求是邊際減弱的，這對(duì)大宗商品形成利空。因此整體上看，美元上浮對(duì)于國(guó)際性大宗商品更多是負(fù)面影響。